>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)深度報告：環(huán)衛(wèi)無人化系列深度1，小噸位環(huán)衛(wèi)無人設(shè)備經(jīng)濟(jì)性漸近，訂單呈散點放量趨勢-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
大小： |
1968KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
環(huán)衛(wèi)無人設(shè)備實現(xiàn)城市環(huán)衛(wèi)作業(yè)的自動化和智能化。主要分為1）小噸位無人設(shè)備：載重能力較小的智能清掃設(shè)備（3噸及以下），主要服務(wù)于廣場、公園、學(xué)校等半封閉場景。2）大噸位無人設(shè)備：載重能力較大的全自動作業(yè)車輛（3噸以上），應(yīng)用于市政道路、景區(qū)園林等開放場景。3）環(huán)衛(wèi)人形機(jī)器人：助力無人化場景閉環(huán)。
經(jīng)濟(jì)性分析：小噸位環(huán)衛(wèi)無人設(shè)備更具經(jīng)濟(jì)性，有望率先放量。1）小噸位：1臺+1人可以替代3～4人（5萬/人/年），同時規(guī)避安全生產(chǎn)的問題。①售價30萬：適宜場景下1臺+1人可替代4人/3人/2.5人，分別在第3/4/5年可以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性。②待降至20萬元：分別在第2/3/4年即具備經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢。2）大噸位：依托于環(huán)衛(wèi)車制造優(yōu)勢，環(huán)衛(wèi)裝備公司占據(jù)先機(jī)，1臺無人駕駛環(huán)衛(wèi)車可替換1個司機(jī)，①假設(shè)L4級6t無人駕駛環(huán)衛(wèi)車100萬元，普通6t環(huán)衛(wèi)車40萬元+司機(jī)10萬/年，短期不具備經(jīng)濟(jì)性。②假設(shè)降至60萬元：第2年即具備經(jīng)濟(jì)性。
空間測算：環(huán)衛(wèi)清潔&環(huán)衛(wèi)駕駛無人設(shè)備市場空間達(dá)千億量級。根據(jù)《環(huán)衛(wèi)從業(yè)人員收入現(xiàn)狀及行業(yè)電動化趨勢白皮書（2023）》，我國環(huán)衛(wèi)清潔、環(huán)衛(wèi)駕駛從業(yè)人員分別431、63萬人。我們分別假設(shè)適合環(huán)衛(wèi)無人設(shè)備作業(yè)的空間比例為20%/30%/40%時，1臺小噸位設(shè)備+1人替代3人作業(yè)（即1臺替代2人），1臺大噸位設(shè)備替代1臺普通車+司機(jī)1人，小噸位無人設(shè)備/大噸位無人設(shè)備分別降價至20和60萬元/臺（確保無人設(shè)備具備經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢），在3種假設(shè)情景下測算得到：1）保守假設(shè)無人設(shè)備作業(yè)比例20%：小噸位/大噸位無人設(shè)備的市場空間分別為575/761億元；2）中性假設(shè)無人設(shè)備作業(yè)比例30%：小噸位/大噸位無人設(shè)備的市場空間分別為863/1141億元；3）樂觀假設(shè)無人設(shè)備作業(yè)比例40%：小噸位/大噸位無人設(shè)備的市場空間分別為1151/1522億元。
多方參與、積極布局環(huán)衛(wèi)無人化。環(huán)衛(wèi)企業(yè)積極布局智能化&無人化，無人駕駛環(huán)衛(wèi)車可以有效解決當(dāng)下環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的用工老齡化、用工難等痛點難題，有利于環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率進(jìn)一步提升。1）環(huán)衛(wèi)裝備&服務(wù)公司：【盈峰環(huán)境】以盈峰智能為載體、孵化犀牛智行，自研推出十余款智能清潔機(jī)器人，【宇通重工】宇通集團(tuán)戰(zhàn)投文遠(yuǎn)，聯(lián)合研制自動駕駛洗掃車&清洗車，【福龍馬】與華為無人駕駛場景中展開深入合作，【勁旅環(huán)境】產(chǎn)品包含1.5噸/2.5噸無人駕駛掃路機(jī)；2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司：【僑銀股份】成立僑銀數(shù)智子公司，推出室外無人清掃機(jī)器人，【玉禾田】收購坎德拉科技，強(qiáng)化在環(huán)衛(wèi)清潔服務(wù)領(lǐng)域的智能化布局；3）科技公司：【酷哇科技】在市政環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域提供覆蓋城市全場景系列化自動駕駛環(huán)衛(wèi)作業(yè)專用車/機(jī)器人，【文遠(yuǎn)知行】24年4月發(fā)布全球首款面向開放道路可覆蓋全場景的L4級無人駕駛環(huán)衛(wèi)設(shè)備文遠(yuǎn)掃路機(jī)S1。
環(huán)衛(wèi)無人化訂單加速增長，呈現(xiàn)散點放量趨勢。根據(jù)新戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)研究所，2024年清潔環(huán)衛(wèi)自動駕駛中標(biāo)項目82個，總金額48.70億元；2025H1中標(biāo)項目超90個，總金額55.79億元。我們按線性外推估算2025年全年中標(biāo)項目將超180個，總金額達(dá)111.58億元，同比約增長129%。梳理2025年部分項目招標(biāo)情況，我們發(fā)現(xiàn)訂單較為分散、金額差異大，呈現(xiàn)散點放量趨勢，其中政府訂單居多，且政府租賃模式較常見。
理論彈性測算：環(huán)衛(wèi)無人設(shè)備助力企業(yè)降本增利，以2024年業(yè)績基礎(chǔ)測算企業(yè)業(yè)績彈性可達(dá)76%~296%。我們假設(shè)，1）運(yùn)營端：1臺無人設(shè)備可替代2人，小噸位無人設(shè)備平均價格20萬元/臺，分8年折舊攤銷，電費(fèi)成本/流量費(fèi)/GPS定位費(fèi)等運(yùn)營成本每年約0.7萬元/臺；2）設(shè)備銷售端：穩(wěn)態(tài)下每家企業(yè)設(shè)備銷售市占率10%。我們考慮保守情景下小噸位無人設(shè)備替代環(huán)衛(wèi)企業(yè)20%環(huán)衛(wèi)人員，假設(shè)市場空間在未來5年釋放，測算得到業(yè)績彈性分別為【福龍馬】296%、【勁旅環(huán)境】155%、【僑銀股份】131%、【玉禾田】115%、【盈峰環(huán)境】79%、【宇通重工】76%。其中：1 ）人員成本減少帶來的運(yùn)營利潤分別貢獻(xiàn)177%/32%/72%/85%/46%/0%，2 ）設(shè)備銷售帶來的利潤分別貢獻(xiàn)119%/123%/60%/30%/34%/76%
投資建議：行業(yè)積極布局智能化&無人化，小噸位設(shè)備更具經(jīng)濟(jì)性，有望加速放量。建議關(guān)注【福龍馬】【勁旅環(huán)境】【僑銀股份】【玉禾田】【盈峰環(huán)境】【宇通重工】，對應(yīng)25年P(guān)E分別為40/18/17/12/31/24倍。（估值日期：2025/8/4）
風(fēng)險提示：無人化替換不及預(yù)期；政府支付能力下降；市場競爭加劇。
|
|
