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事件：根據(jù)中國海關(guān)總署2025年8月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，7月出口3217.8億美元，同比增長7.2%；進(jìn)口2235.4億美元，同比增加4.1%。貿(mào)易逆差為982.4億美元，同比增長14.93%。
　　整體上看：出口增速仍保持較強(qiáng)韌性，進(jìn)口增速創(chuàng)年內(nèi)新高，順差額比上個(gè)月有所收窄，呈現(xiàn)“出口韌性延續(xù)、進(jìn)口邊際改善”的特征。
　　7月出口增速為7.2%（前值5.9%），連續(xù)兩月加速，具體增速明顯超出市場預(yù)期。從高頻數(shù)據(jù)看，7月中國港口貨運(yùn)量同比增速回升，韓國7月出口增速亦有所反彈，反映區(qū)域貿(mào)易活躍度提升。7月制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)回落至47.1（前值47.7），顯示外需壓力仍存，但出口訂單收縮幅度邊際放緩。中美對(duì)等關(guān)稅期限再度推遲，企業(yè)仍有動(dòng)力在7月加速對(duì)美出口，7月對(duì)美“搶出口”效應(yīng)仍在，但弱于6月。此外，我國對(duì)東盟、非洲出口保持高增，新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)品（如集成電路、新能源汽車）出口占比大幅提升，有效對(duì)沖了部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求疲軟。
　　從出口商品結(jié)構(gòu)上看，1）機(jī)電與高技術(shù)主導(dǎo)增長。機(jī)電產(chǎn)品占出口60%，前7月累計(jì)增長9.3%。集成電路7月同比激增29.2%（連續(xù)4個(gè)月超20%），主因全球AI算力需求及國產(chǎn)替代加速。汽車及零部件7月同比+18.6%，新能源車型在歐亞市場滲透率提升。受自動(dòng)化全球需求及中國技術(shù)突破的雙重因素疊加，工業(yè)機(jī)器人前7月出口增長62.2%?！靶氯龢印保妱?dòng)車、鋰電池、光伏）前7月出口增14.9%。2）傳統(tǒng)品類出口承壓。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品（服裝、紡織品）前7月出口增速下行，占比萎縮至15.7%。7月紡織及制品、箱包及類似容器、服裝及衣著附件出口增速表現(xiàn)較差，分別為0.52%、-10%、-0.61%。
　　從出口目的地上看，東盟、歐盟和“一帶一路”國家支撐出口，美國對(duì)我國出口的拖累仍然明顯。7月我國對(duì)東盟、歐盟的出口增速分別為16.6%和9.24%，拉動(dòng)整體出口增長2.59和1.41個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)東盟的出口增速仍維持高位，主要受益于區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈整合和RCEP政策紅利。但需關(guān)注美國對(duì)東南亞國家“限制商品轉(zhuǎn)口條款”的影響，8月對(duì)東盟出口環(huán)比增幅可能放緩。我國對(duì)美國出口增速下降至-21.7%，占比萎縮至9.4%，對(duì)出口增速拖累3.3個(gè)百分點(diǎn)。美國新關(guān)稅政策生效前，進(jìn)口商集中囤貨現(xiàn)象仍然明顯。不過，隨著“搶出口”逐漸結(jié)束，對(duì)美出口增速或繼續(xù)回落，全年對(duì)美出口占中國總出口的份額可能跌破14%。從新興動(dòng)能來看，我國對(duì)“一帶一路”國家的前7月出口占出口總值的比重約為50%，進(jìn)出口額總值同比增長5.5%。
　　進(jìn)口分析：量價(jià)背離幅度繼續(xù)收窄，內(nèi)需修復(fù)仍在持續(xù)。政策發(fā)力“兩重”項(xiàng)目，繼續(xù)帶動(dòng)原油進(jìn)口量維持中速增長，但大宗商品的進(jìn)口仍然呈現(xiàn)量增價(jià)跌的特征，但兩者的背離程度收窄。大豆進(jìn)口量+4.6%，肉類、水果需求穩(wěn)健。技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)機(jī)電與中間品進(jìn)口增速上行，7月集成電路進(jìn)口量增加明顯，反映出口加工鏈需求及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫仍在持續(xù)
　　7月外貿(mào)超預(yù)期源于“搶出口”與低基數(shù)，但深層原因主要是市場多元化和出口產(chǎn)品優(yōu)勢較大。往后看，出口增速或下行，但下行幅度仍需繼續(xù)觀察，8月美國對(duì)未達(dá)成協(xié)議國家關(guān)稅提高，且設(shè)40%“轉(zhuǎn)運(yùn)稅”，東盟轉(zhuǎn)口模式承壓。IMF下調(diào)全球貿(mào)易增速，歐元區(qū)PMI邊際走弱，或拖累Q4訂單。2024年8-12月出口基數(shù)逐月抬升，同比增速或階段性下行。進(jìn)口有望繼續(xù)在零值以上運(yùn)行，三季度末“兩重”“兩新”等穩(wěn)增長政策繼續(xù)落地，基建與設(shè)備更新有望繼續(xù)帶動(dòng)原材料、高端設(shè)備進(jìn)口。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國關(guān)稅政策不確定性較大。