>> 華泰證券-中國移動(600941)凈利潤良好增長，AI+能力持續(xù)拓寬-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
大?。?/td>
| 451KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中國移動發(fā)布2025年上半年業(yè)績：公司營業(yè)收入同比下降0.5%至5437.7億元，主要系手機終端銷售收入下降所致；歸母凈利潤同比增長5.0%至842.4億元，符合我們此前預期（832.5億元）。公司將派發(fā)2025年度中期股息2.75港元/股，同比增長5.8%，且2025年派息率將高于2024年，仍然保持著較高的股息吸引力。數(shù)智化時代，公司在“AI+”賽道迎來了更廣闊的發(fā)展機遇，網(wǎng)、云、端各項業(yè)務(wù)均有望受益，長期而言，我們看好公司作為全球電信運營商龍頭的經(jīng)營韌性與競爭力，維持“買入”評級。
移動業(yè)務(wù)ARPU略有下滑，家庭市場保持量價齊升態(tài)勢
個人市場方面，收入同比下降4.1%至2447億元，主要系移動用戶ARPU值同比略有下滑（1H25: 49.5元VS 1H24: 51元），后續(xù)隨著公司持續(xù)深化融合運營戰(zhàn)略，加強細分市場產(chǎn)品供給，單用戶ARPU值有望企穩(wěn)回升。家庭市場仍然表現(xiàn)優(yōu)異，收入同比增長7.4%至750億元，保持著量價齊升態(tài)勢，家庭寬帶用戶增長至2.84億戶，家庭客戶綜合ARPU同比增長2.3%至44.4元，我們認為這得益于移動愛家品牌的建設(shè)，及AI+智慧家庭產(chǎn)品的升級，截至1H25，家庭場景智慧服務(wù)次數(shù)已超8億次。
新舊增長動能轉(zhuǎn)換穩(wěn)步推進，AI+直接收入實現(xiàn)高速增長
政企市場方面，收入同比增長5.6%至1182億元，移動云收入同比增長11.3%至561億元，AI行業(yè)模型簽約項目超過130個，自DeepSeek-V1發(fā)布后，公司AI云業(yè)務(wù)發(fā)展進一步提速，智算規(guī)模也逐步擴張，截至1H25，公司自建智算規(guī)模達到33.3EFLOPS，在此推動下，依托算力基礎(chǔ)設(shè)施和人工智能技術(shù)帶來的AI直接收入實現(xiàn)高速增長。未來由AI產(chǎn)品、行業(yè)應(yīng)用、模型服務(wù)能力帶來的收入有望成為公司新的增長引擎。
成本費用得到有效管控，盈利能力保持領(lǐng)先
成本費用方面，公司通過加強源頭管控、推進精益管理、轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、深化AI賦能等手段，實現(xiàn)了各項成本費用的有效管控。其中，網(wǎng)絡(luò)運營成本/折舊攤銷/銷售費用分別同比下降2%/1.2%/1.5%；由于公司持續(xù)加大對科創(chuàng)人員的激勵力度，雇員薪酬同比增長3.1%。盈利能力方面，1H25公司凈利率同比提升0.82pct至15.50%，ROE同比提升0.07pct至6.04%，主要得益于資本開支的下降及經(jīng)營效率的提升，同時，公司持續(xù)加大產(chǎn)投協(xié)同力度，投資收益同比增長17%至72億元，帶動盈利能力持續(xù)提升。
盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”
我們看好公司的發(fā)展?jié)摿?，預計其25-27年歸母凈利潤為1454/1525/1598億元，預計其25-27年BPS為66.46/68.54/70.64元?？紤]到公司較高的盈利能力及數(shù)智化時代的長期增長潛力，給予A股1.9倍2025年P(guān)B（可比公司平均：1.45），對應(yīng)目標價126.3元；參考過去三個月公司AH股溢價率均值42%，給予H股1.34倍2025年P(guān)B，對應(yīng)目標價97.2港元，維持“買入”評級。
風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加劇；4）公司采取較為保守的股息政策。
|
|
