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國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32922億美元，比6月末下降252億美元，降幅為0.76%；央行數(shù)據(jù)顯示，7月末黃金儲(chǔ)備為7396萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司。
　　我們判斷，7月末外儲(chǔ)規(guī)模出現(xiàn)一定幅度下降，主要有兩個(gè)原因：首先，受當(dāng)月美國與多國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議推動(dòng)，7月末美元指數(shù)比6月末大幅回升3.39%，結(jié)束了此前連續(xù)5個(gè)月的下跌過程。這意味著7月我國外儲(chǔ)中非美元資產(chǎn)價(jià)格下跌，是當(dāng)月外儲(chǔ)規(guī)模下降的主要原因。其他方面，受關(guān)稅戰(zhàn)降溫影響，7月全球主要股指普遍上漲，但美債收益率上行，美債價(jià)格走低。整體看，7月末我國外儲(chǔ)中的全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上漲，在很大程度上對沖了美元升值帶來的影響。值得一提的是，近一段時(shí)期以來外儲(chǔ)資產(chǎn)交易對外儲(chǔ)余額變化的影響較小（2017年至2024年外儲(chǔ)資產(chǎn)交易月均規(guī)模為84億美元左右，相當(dāng)于同期外儲(chǔ)余額的0.27%），外儲(chǔ)余額變化主要受匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化兩個(gè)因素牽動(dòng)。
　　按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，當(dāng)前我國略高于3萬億美元的外儲(chǔ)規(guī)模都處于適度充裕水平。綜合考慮各方面因素，未來外儲(chǔ)規(guī)模有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲(chǔ)規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。
　　黃金儲(chǔ)備方面，2025年7月末官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)第九個(gè)月增加，但增量連續(xù)第五個(gè)月處于低位，符合市場預(yù)期。5月以來國際經(jīng)貿(mào)摩擦態(tài)勢有所降溫，避險(xiǎn)需求弱化導(dǎo)致國際金價(jià)出現(xiàn)小幅調(diào)整，但仍處高位。7月央行繼續(xù)增持黃金，主要原因是美國新政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化，國際金價(jià)有可能在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的需求上升。
　　展望未來，我們判斷央行增持黃金仍是大方向。背后是截至2025年7月末，我國官方國際儲(chǔ)備資產(chǎn)（主要由外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備構(gòu)成）中黃金的占比為7.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，未來需要持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。由此，從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化，以及應(yīng)對當(dāng)前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。