>> 五礦期貨-油脂月報：供需緊平衡格局延續(xù)-250808
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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| 10506KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
斯小偉 |
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市場綜述：7月菜油震蕩趨勢，棕櫚油、豆油有所上漲，占據(jù)三大油脂主要席位的外資凈多持倉量在歷史高位附近震蕩。高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油7月或小幅累庫，因產(chǎn)量上升、出口環(huán)比下行。馬來西亞棕櫚油出口不及預(yù)期暗示印尼產(chǎn)量回升或銷區(qū)需求低迷，棕櫚油增產(chǎn)及需求偏弱敘事仍壓制盤面，但東南亞棕櫚油產(chǎn)量與銷區(qū)、產(chǎn)地正常需求基本維持平衡也是現(xiàn)實，疊加可觀察的油脂庫存量也處于歷年同期偏低位置，油脂強勢格局暫難改變。外盤菜籽高位回落后進入震蕩，中澳兩國正就菜籽購買進行接觸，壓制菜油高估值。豆油與棕櫚油價差有所擴大，主要是國內(nèi)豆油部分出口，緩解了國內(nèi)豆油供應(yīng)壓力。
國際油脂：USDA7月月報中預(yù)估美國2025/2026年度將增加約150萬噸豆油工業(yè)需求，通過豆油出口下降與壓榨產(chǎn)出予以補充，而菜油進口預(yù)估同比僅增20萬噸。加拿大菜籽農(nóng)民發(fā)貨量同環(huán)比下滑，出口量仍偏多，商業(yè)庫存近期穩(wěn)定處歷年中性偏高水平，另外中澳關(guān)于菜籽貿(mào)易的接觸打壓菜籽價格，外盤菜籽價格本月震蕩偏弱。AAFC基于大量出口數(shù)據(jù)大幅調(diào)高舊作菜籽產(chǎn)量，不過新作又形成了減產(chǎn)局面，支撐菜籽價格。印度方面可能開啟了補庫進程，對后續(xù)棕櫚油出口需求形成支撐。
國內(nèi)油脂：7月豆油成交較好、棕櫚油成交較弱，現(xiàn)貨基差處于較低水平。國內(nèi)油脂總庫存高于去年約40萬噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年24萬噸，棕櫚油、豆油庫存持平于去年。未來兩個月，大豆壓榨量將維持高位小幅下滑趨勢，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油維持小幅去庫趨勢，不過菜油高價差及消費較弱導(dǎo)致其去庫緩慢，國內(nèi)油脂總庫存暫時維持較高水平。
觀點小結(jié)：基本面看美國生物柴油政策草案超預(yù)期、東南亞棕櫚油增產(chǎn)潛力不足、印度和東南亞產(chǎn)地植物油低庫存以及印尼B50政策預(yù)期支撐油脂中樞。棕櫚油方面7-9月若需求國維持正常進口且棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量維持中性水平，產(chǎn)地或維持庫存穩(wěn)定，支撐產(chǎn)地報價偏強震蕩。四季度則可能因印尼B50政策存在上漲預(yù)期。不過目前估值相對較高，上方空間受到年度級別油脂增產(chǎn)預(yù)期、近端棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量偏高、RVO規(guī)則仍未定稿、宏觀及主要進口國調(diào)整需求等因素抑制，震蕩看待。
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