>> 開源證券-北交所策略專題報告：2025Q2北交所券商評價透視，7巨頭穩(wěn)居前十，特色券商差異深挖+合并券商躋入-250810
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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專題：2025年中小券商差異化布局北交所，大型+合并券商躋身前列
2025年7月18日北交所、全國股轉(zhuǎn)公司對證券公司2025年Q2執(zhí)業(yè)質(zhì)量情況進(jìn)行了評價。從2025Q2評價結(jié)果來看，特色券商差異深挖+合并券商躋身前列，申萬宏源、中信建投、中信證券、開源證券、國信證券、華泰證券、銀河證券仍保持前十，而國投證券、東興證券、國泰海通則新躋身前十。與2025Q1評價對比來看，政策紅利驅(qū)動下中小差異化券商突圍的趨勢明顯，盡管大型券商+合并券商具備存量以及規(guī)模優(yōu)勢，但是中小機構(gòu)若能精準(zhǔn)卡位某一細(xì)分業(yè)務(wù)，同樣可以在評價體系中獲得高彈性增長，其中東興證券排名上漲65名；西南證券排名上漲56名；東北證券排名上漲54名。從專業(yè)各項質(zhì)量來看，一貫具備新三板和北交所的特色券商競爭力也不容小覷，多年市場深耕積累了一定的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，表現(xiàn)維持較高水平，其中開源證券在推薦掛牌、發(fā)行并購、持續(xù)督導(dǎo)、做市和研究五大細(xì)分業(yè)務(wù)賽道均獲得了前一到三名。從合規(guī)質(zhì)量扣分角度來看，北交所對券商“看門人”責(zé)任進(jìn)一步壓實。整體來看，2025年Q2扣分主要集中在保薦業(yè)務(wù)、推薦掛牌業(yè)務(wù)及持續(xù)督導(dǎo)環(huán)節(jié)，合規(guī)扣分對中小券商的具有一定的放大效應(yīng)，在專業(yè)質(zhì)量基數(shù)有限的情況下，合規(guī)質(zhì)量的扣分可能會直接影響最后的綜合得分。
觀點：本周北證50報收1,441.72點，北證50指數(shù)PETTM 67.30X
北證50指數(shù)報1,441.72點，周漲跌+1.56%，指數(shù)PETTM 67.30X；北證專精特新指數(shù)報2,485.10，周漲跌+2.44%，指數(shù)PETTM77.08X。從流動性表現(xiàn)來看，北證A股本周日均成交額243.47億元，較上周下跌5.42%，日均換手率有所下滑，達(dá)5.58% (-0.36pcts)。估值方面來看，科創(chuàng)板整體PE估值從60.29X上漲到61.13X，創(chuàng)業(yè)板整體PE由38.12X上漲到38.92X，北證A股整體PE由50.92X上漲到51.64X。估值分布來看，截至2025年8月8日，共計153家企業(yè)PETTM超過45X，占比56.67%，其中73家企業(yè)PETTM超過105X，占比27.04%；此外，依舊有29家北交所企業(yè)PETTM處于0-30X，占比10.74%。從行業(yè)估值分布看，高端裝備、信息技術(shù)、化工新材、消費服務(wù)、醫(yī)藥生物五大行業(yè)PETTM（剔除虧損企業(yè)）分別為42.57 X、93.75 X、44.42 X、56.74 X、51.53 X。我們建議隨著北證持續(xù)在1400點高位震蕩，需要適度的對單純的高β股票調(diào)整，下半年投資科轉(zhuǎn)向?qū)ふ姚潦找?。我們一貫強調(diào)投資北交所公司的稀缺性和專精特新小巨人所代表的新質(zhì)生產(chǎn)力、科技產(chǎn)業(yè)公司。隨著半年報持續(xù)披露，關(guān)注半年報業(yè)績超預(yù)期、估值相對合理、具備新型生產(chǎn)力稀缺性標(biāo)的公司，反之部分高估值企業(yè)不達(dá)業(yè)績預(yù)期公司的波動風(fēng)險有待關(guān)注。還有部分新IPO上市企業(yè)由于稀缺性和認(rèn)知不足可以關(guān)注。本周股票池調(diào)入：戈碧迦和富士達(dá)。
北交所IPO審核一覽：2家企業(yè)注冊，2家企業(yè)待上會
按最新審核狀態(tài)更新信息：巴蘭仕、能之光更新審核狀態(tài)至已注冊；錦華新材更新審核狀態(tài)至提交注冊；南特科技、中誠咨詢更新審核狀態(tài)至已過會；華匯智能、德耐爾等10家企業(yè)更新審核狀態(tài)至已問詢；2家待上會企業(yè)為科馬材料和大鵬工業(yè)。
風(fēng)險提示：政策落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差風(fēng)險、宏觀環(huán)境風(fēng)險
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