>> 華鑫證券-圣貝拉(02508.HK)以女性為支點撬動家庭護理數(shù)智服務生態(tài)-250811
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
大小： |
1273KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
全面且多層次的家庭護理生態(tài)體系：從產(chǎn)后到一老一小數(shù)智護理市場具紅利
圣貝拉，從中國頭部高端月子中心商業(yè)模式出發(fā)，業(yè)務逐步涵蓋從產(chǎn)后護理、家庭日常護理到女性健康功能性食品再到兒童護理、養(yǎng)老護理等多個領(lǐng)域，旨在為現(xiàn)代家庭提供一站式的健康與護理解決方案，核心品牌有圣貝拉、小貝拉、艾嶼。在深耕產(chǎn)后護理服務的基礎上，圣貝拉通過推出“予家”品牌，將其專業(yè)的護理服務延伸至客戶的家庭環(huán)境中，進一步拓展了服務鏈條。中國家庭護理行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，從2019年的人民幣3928億元增長至2024年的人民幣7113億元，復合年增長率為12.6%，中國家庭護理市場規(guī)模將持續(xù)上升，從2025年的8053億元增至2030年的14438億元人民幣，復合年增長率有望達到12.4%。家庭結(jié)構(gòu)演變、生育年齡延后、AI軟硬件升級及政府有利政策等因子助力企業(yè)新發(fā)展可期。
收購“廣禾堂”完善生態(tài)，投資Nexus Media，后續(xù)外延仍可其：
圣貝拉通過戰(zhàn)略收購“廣禾堂”品牌，正式進入健康食品領(lǐng)域。圣貝拉收購后，充分發(fā)揮廣和堂在健康保健領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢，將業(yè)務重心轉(zhuǎn)向電商平臺銷售女性健康食品，滿足女性從月經(jīng)到孕期、哺乳期、產(chǎn)后、流產(chǎn)后不同階段的健康營養(yǎng)需求，同時通過收購與戰(zhàn)略合作（如投資美華醫(yī)院、木下集團）持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強資源整合與市場拓展能力。2024年獲Nexus Media公司6.3%股權(quán)補齊數(shù)字營銷能力；伴隨圣貝拉逐步成長，向內(nèi)提升市占率，向外拓展出海及數(shù)智化發(fā)展，外延方式也有望成為抓手之一。
商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)務增長：
采用的輕資產(chǎn)運營策略，不同于傳統(tǒng)月子中心需要大量投入用于物業(yè)購置或長期租賃以及裝修不同，圣貝拉選擇將月子中心設立在已有的高端酒店內(nèi)，顯著降低固定資產(chǎn)投入，利用高端酒店優(yōu)越地理位置和配套設施，增加運營靈活性。
采用“服務+零售+AI”多輪驅(qū)動的戰(zhàn)略，通過提供優(yōu)質(zhì)護理服務的同時，拓展相關(guān)的零售產(chǎn)品業(yè)務，從而提升客戶的生命周期價值和單客貢獻度。在提供產(chǎn)后護理服務的過程中，圣貝拉可以推薦并銷售其收購的“廣禾堂”女性健康功能性食品，或者與母嬰AIAgent “Doctor Bella”（貝拉博士）相結(jié)合，為客戶提供個性化的產(chǎn)品推薦和育兒指導，募集資金投向人工智能。通過引入AIoT設備、大語言模型等技術(shù)，圣貝拉旨在盤活公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)，打造智能健康護理服務平臺，構(gòu)建技術(shù)壁壘，圣貝拉正在構(gòu)建一個以客戶為中心的健康消費生態(tài)圈，并致力成為亞洲領(lǐng)先的綜合性家庭護理數(shù)智品牌。
圣貝拉的核心競爭力得益于持續(xù)的商業(yè)模式創(chuàng)新，打造和運營多個定位清晰、目標客戶明確的子品牌有效觸達不通過消費群體，通過技術(shù)賦能與數(shù)據(jù)資產(chǎn)累積形成了線上線下融合的服務閉環(huán)。在國內(nèi)探索出的商業(yè)模式下公司也在積極擁抱海外市場，不僅能夠擴大其國際品牌影響力，獲取新的收入增長點，還能借鑒國際先進的服務理念和管理經(jīng)驗，反哺國內(nèi)業(yè)務的發(fā)展，進一步提升其全球競爭力。
圣貝拉全家庭生態(tài)+全球化+AI科技賦能
圣貝拉營收持續(xù)穩(wěn)健增長，2022-2024年營收分別為4.72、5.60、7.99億元（CAGR為30%），經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-0.45、+0.21、+0.42億元，毛利率也由2022年的29.9%升至2024年的33.9%，盈利能力持續(xù)改善，主要得益于其多品牌策略帶來的市場滲透率提高、輕資產(chǎn)運營模式下的成本控制優(yōu)勢，以及“服務+零售”模式帶來的客單價和客戶生命周期價值的提升；
公司計劃穩(wěn)步推進海外市場的擴張，將中國優(yōu)質(zhì)的家庭護理服務和文化理念推向全球，“高端酒店+專業(yè)護理”輕資產(chǎn)模式具備較強復制能力，全生命周期生態(tài)（月子+家庭護理+養(yǎng)老）形成差異化競爭壁壘，后續(xù)全球化、AI數(shù)智化加持與養(yǎng)老布局將帶來長期競爭力。
預測公司2025年-2027年營收11.04、14.80、19.57億元，歸母凈利潤分別為1.09、2.00、3.19億元，當前股價對應PE分別為39.3、21.3、13.4倍，圣貝拉具有“高端服務（也可降維賦能中高端）+全家庭生態(tài)+全球化+AI科技賦能”的差異化競爭力，給予“買入”投資評級。
風險提示
產(chǎn)業(yè)政策變化的風險、AI應用不及預期的風險
用戶付費的可持續(xù)的風險；養(yǎng)老業(yè)務推進不及預期的風險
護理人員個人帶來風險、酒店租賃合作中斷風險
預付費資金監(jiān)管缺位及海外業(yè)務合規(guī)隱患的風險
低出生率持續(xù)的風險、技術(shù)落地不及預期的風險
月子中心行業(yè)兼顧趨嚴；食品安全的風險
行業(yè)分散競爭的風險；宏觀經(jīng)濟波動的風險
|
|
