>> 華安證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：醫(yī)藥板塊熱點不斷，腦機(jī)接口持續(xù)出政策-250809
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
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| 724KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚國超 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周行情回顧：板塊下跌
本周醫(yī)藥生物指數(shù)下跌0.84%，跑輸滬深300指數(shù)2.07個百分點，跑輸上證綜指2.95個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第33。8月8日（本周五），醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為28X，位于2012年以來“均值-1X標(biāo)準(zhǔn)差”和“均值-2X標(biāo)準(zhǔn)差”之間，較8月1日PE下跌0.2，比2012年以來均值（33X）低5個單位。本周，13個醫(yī)藥III級子行業(yè)中，5個子行業(yè)上漲，8個子行業(yè)下跌。其中，醫(yī)療耗材為漲幅最大的子行業(yè)，上漲3.93%；醫(yī)療研發(fā)外包為漲幅最小的子行業(yè)，下跌3.56%。8月8日（本周五）估值最高的子行業(yè)為疫苗，PE(TTM）為62X。
本周個股表現(xiàn)：A股近四成個股上漲
本周494支A股醫(yī)藥生物個股中，188支上漲，占比38.06%。
本周漲幅前十的醫(yī)藥股為：南模生物（42.48%）、海辰藥業(yè)（41.29%）、賽諾醫(yī)療（39.52%）、誠意藥業(yè)（35.81%）、大博醫(yī)療（31.49%）、利德曼（29.35%）、翔宇醫(yī)療（27.75%）、聯(lián)環(huán)藥業(yè)（22.45%）、麥瀾德（21.46%）、尚榮醫(yī)療（18.97%）。
本周跌幅前十的醫(yī)藥股為：南新制藥（-18.50%）、奇正藏藥（-16.11%）、生物谷（-15.80%）、科興制藥（-15.68%）、海特生物（-14.61%）、昂利康（-13.64%）、華森制藥（-13.50%）、奧翔藥業(yè)（-13.48%）、塞力醫(yī)療（-13.43%）、前沿生物（-13.38%）。
本周港股114支個股中，66支上漲，占比57.9%。
周觀點：醫(yī)藥板塊熱點不斷，腦機(jī)接口持續(xù)出政策
本周申萬醫(yī)藥指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)。本周領(lǐng)漲的個股特點是具備事件進(jìn)展的小市值公司，其中腦機(jī)接口板塊的進(jìn)展市場關(guān)注較多，top10漲幅中翔宇醫(yī)療和麥瀾德均因為公司具備腦機(jī)接口的業(yè)務(wù)而受到市場廣泛關(guān)注；而領(lǐng)跌個股則以前期漲幅較大的藥品公司為主。港股創(chuàng)新藥依舊上漲，HSCIH周漲幅達(dá)0.12%，保持平穩(wěn)，也創(chuàng)了2024年以來指數(shù)新高。
本周的醫(yī)藥板塊變化在于：（1）部分美股/港股公司出業(yè)績，部分公司的業(yè)績超預(yù)期但是股價大跌；（2）工信部等七部門8月7日印發(fā)《關(guān)于推動腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》，到2027年腦機(jī)接口關(guān)鍵技術(shù)取得突破，初步建立先進(jìn)的技術(shù)體系、產(chǎn)業(yè)體系和標(biāo)準(zhǔn)體系。市場對醫(yī)藥板塊的創(chuàng)新藥持續(xù)關(guān)注，而在一些新的方向，例如腦機(jī)接口等關(guān)注度持續(xù)提高，隨著《實施意見》的出臺，部分公司在腦機(jī)接口的布局也會加快并得到市場的青睞，作為國家級的產(chǎn)業(yè)方向，我們建議在后續(xù)的投資中重點關(guān)注腦機(jī)接口相關(guān)公司，我們在細(xì)分點評也做了梳理和推薦，需要關(guān)注的包括麥瀾德、心瑋醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、愛朋醫(yī)療、誠益通等公司
今年來，我們一直維持醫(yī)藥板塊底部的判斷，并重點把推薦標(biāo)的放在了硬科技的創(chuàng)新（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械等），其中創(chuàng)新藥變?yōu)槭袌鰺狳c，并持續(xù)在發(fā)酵中，市場很多的非主流公司也因為具備創(chuàng)新藥的布局和管線而大漲，并引發(fā)市場的更大的關(guān)注。我們認(rèn)為在醫(yī)藥板塊，創(chuàng)新的硬科技依舊會是市場的主要方向之一，創(chuàng)新板塊包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、AI醫(yī)療等，也包括新技術(shù)的腦機(jī)接口、機(jī)器人和干細(xì)胞等細(xì)分的方向。
在創(chuàng)新藥板塊引發(fā)市場對醫(yī)藥板塊關(guān)注的同時，我們一方面著眼于創(chuàng)新藥標(biāo)的持續(xù)挖掘，接下來我們認(rèn)為藥品公司的思路會聚焦“藥品龍頭公司（具備技術(shù)平臺+大市值）+存量藥品業(yè)務(wù)穩(wěn)定而有額外新增量如投資參股、BD等參與了創(chuàng)新（原料藥公司參與的創(chuàng)新品種有新進(jìn)展，例如華海藥業(yè)、仙琚制藥、吉貝爾等）”；另外一方面也需要關(guān)注籌碼結(jié)構(gòu)出清而低估值的標(biāo)的，拉長到2025年底維度看，一些標(biāo)的也相對容易跑出絕對收益（冷門的IVD、器械等）；創(chuàng)新的方向，尤其是腦機(jī)接口，隨著工信部等七部門《實施意見》對2027年時間點的落地指明了產(chǎn)業(yè)方向，更需要重點關(guān)注。
總體投資思路上，主要分為（1）創(chuàng)新藥板塊；（2）其他板塊的思路和思考。
第一：創(chuàng)新藥板塊：對應(yīng)賽道為思路對應(yīng)的公司，除了覆蓋的明確推薦外，均作為行業(yè)梳理：核心推薦澤璟制藥、博安生物、君實生物，并建議配置醫(yī)藥板塊龍頭標(biāo)的。
腫瘤IO2.0為創(chuàng)新藥核心主線，關(guān)注核心資產(chǎn)BD機(jī)會，創(chuàng)新藥大藥靶點賽道梳理：
賽道1：PD-1+抗腫瘤血管生成（PD-1/VEGF）：康方生物AK112、三生制藥SSGJ707、宜明昂科IMM2510、君實生物JS207、榮昌生物RC148、禮新醫(yī)藥LM299，以及神州細(xì)胞、華海藥業(yè)等；
賽道2：PD-1+treg清除機(jī)制（PD-1/CTLA4）：康方生物AK104、和鉑醫(yī)藥HBM4003、宜明昂科IMM27M（CTLA4單靶點）、君實生物JS007、基石藥業(yè)CS2009（PD-1/VEGF/CTLA4三靶點）
賽道3：PD-1+促進(jìn)CD8Tcell擴(kuò)增（PD-1/IL-2）：信達(dá)生物IBI363、君實生物JS213、博安生物PR201、奧賽康A(chǔ)SKG322（IL-2前藥1期）
賽道4：PD-1+激活T細(xì)胞（PD-1/TIGIT）：海外對標(biāo)阿斯利康（多項NSCLC 3期）、澤璟制藥ZG005（PD-1/TIGIT 2期）、匯宇制藥HY-0007（PD-/TIGIT/IL-151期）
賽道5：其他解決未滿足臨床需求的管線：CNS小分子——綠葉制藥LY03012等（NET/DAT/GABAAR三靶點解決抑郁患者自殺傾向）等；
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