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核心觀點(diǎn)
　　國(guó)補(bǔ)回歸常態(tài)化，第三批資金下達(dá)地方。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2025年截至7月16日，消費(fèi)品以舊換新5大品類合計(jì)帶動(dòng)銷售額1.6萬(wàn)億元。2025年6月家具類零售額207.7億元，同比+28.7%，同比增速進(jìn)一步提高;前6月累計(jì)零售額965.1億元，同比+21.5%，零售數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)。
　　近日，第三批國(guó)補(bǔ)資金690億元已下達(dá)地方，第四批資金預(yù)計(jì)10月下達(dá)，國(guó)補(bǔ)實(shí)施機(jī)制持續(xù)完善，補(bǔ)貼發(fā)放方式持續(xù)優(yōu)化，看好國(guó)補(bǔ)政策對(duì)全年下游需求的催化作用。
　　包裝:下游需求平穩(wěn)，鋁價(jià)短期波動(dòng)。
　　2025年6月，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額.42287.4億元，同比+3.89%;2025年1-6月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)值245458億元，同比+4.0%。其中限額以上企業(yè)零售額飲料類/煙酒類/化妝品類/日用品類25年6月同比分別-4.49%/-O.7%/-2.39%/+7.8%，下游需求整體增長(zhǎng)。成本端看，截至2025年8月4日，鋁結(jié)算價(jià)為2575元/噸，較上月環(huán)比變化-0.49%，回歸平穩(wěn)。
　　奧瑞金發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)25H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.5-9.6億元，同比+550%-75%?？鄯菤w母凈利3.4-4.5億元，同比-15%6-35%，主要系原材料價(jià)格上行，以及并購(gòu)貸款利息費(fèi)用增加等階段性因素影響。翔港科技發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)25H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.8-0.9億元，同比+410%6-478%。在運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提高/成本控制水平持續(xù)進(jìn)化/規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)背景下，公司盈利能力顯著提高。
　　輕工消費(fèi):龍頭持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。泡泡瑪特:公司7月14日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)25H1收入同比增長(zhǎng)不低于200%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于3509%。公司核心IP全球認(rèn)可度提高,銷量持續(xù)攀升,同時(shí)海外收入占比進(jìn)一步提高，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力持續(xù)提高。布魯可:漫威、假面騎士、火影忍者等IP新品于八月密集發(fā)布,看好公司IP矩陣持續(xù)完善下第二成長(zhǎng)曲線未來(lái)增長(zhǎng)潛力。
　　投資建議:家居板塊，看好25年國(guó)補(bǔ)政策對(duì)上市公司業(yè)績(jī)催化作用，建議關(guān)注定制家居歐派家居〔603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、志邦家居(603801.SH)、金牌家居(603180.SH)、尚品宅配(300616.SZ);軟體家居顧家家居〔603816.SH)、慕思股份(001323.SZ)、喜臨門(mén)(603008.SH) ;民用電工龍頭公牛集團(tuán)《603195.SH);包裝板塊資源整合加速，建議關(guān)注裕同科技(002831.SZ)、奧瑞金(002701.SZ)。玩具板塊展現(xiàn)出高成長(zhǎng)性，建議關(guān)注泡泡瑪特(9992.HK）、布魯可(0325.HK)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。