>> 銀河證券-社會服務行業(yè)8月投資月報：關注景氣持續(xù)超預期的博彩、茶咖及AI+商業(yè)化兌現(xiàn)方向-250802
| 上傳日期： |
2025/8/5 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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核心觀點
事件:本月SW社服行業(yè)漲跌幅為+5.13%，其中，專業(yè)服務(+7.5%)，旅游及景區(qū)(+6.6%），教育(+3.7%），酒店餐飲(-0.6%)。
行業(yè)重要動態(tài)及新聞:1)8月1日，三大外賣平臺先后發(fā)布聲明抵制惡性競爭，杜絕不正當競爭行為;2)海南自貿(mào)港全島封關運作定于2025年12月18日正式啟動。
細分板塊跟蹤及觀點︰
免稅:自貿(mào)港封關時點確認，政策加碼有望推動海南免稅市場擴容。經(jīng)黨中央批準，海南自由貿(mào)易港封關將于2025年12月18日正式實施，根據(jù)當前政策規(guī)劃，我們認為封關后海南將有望構(gòu)建高水平的國際化貿(mào)易港，一方面是島內(nèi)進口“零關稅”商品覆蓋稅目比例由21%大幅提升至74%，另一方面允許符合條件的“零關稅”商品在海南加工增值達到30%的，可免關稅銷往內(nèi)地。受益于封關后高度自由的稅率規(guī)定，我們預計海南對大型國際企業(yè)的吸引力，以及海內(nèi)外旅客吸引力有望增加，進而推動進出島人次增加，推動離島免稅客群基數(shù)增長。推薦中國中免，關注珠免集團。
澳門博彩∶博彩消費持續(xù)超預期，非博彩轉(zhuǎn)型敘事有望驅(qū)動板塊估值修復。7月澳門博彩毛收入221億澳門元/同比+19.0%，連續(xù)三個月超市場預期，尤其是7月澳門在受臺風影響+張學友演唱會結(jié)束后，博彩消費增速未較6月放緩，反映當前澳門博彩消費需求重抬動力，背后驅(qū)動因素則在于澳門入境簽證優(yōu)化+非博彩化成功轉(zhuǎn)型，正在吸引高端博彩消費者重返澳門。展望Q4，考慮澳門在全運會等賽事活動方面持續(xù)豐富，以及中東免簽政策有望吸引富豪游客入境，2H澳門博彩消費有望持續(xù)保持高景氣。建議關注美高梅中國、銀河娛樂、金沙中國有限公司。
餐飲︰現(xiàn)制飲品Q2業(yè)績超預期，暑期需求保持樂觀。受益于4月起外賣平臺大規(guī)模補貼活動對需求的強刺激，現(xiàn)制飲品行業(yè)公司Q2業(yè)績大幅提升，超越市場預期，瑞幸2Q實現(xiàn)營收124億元/同比+37%/增速環(huán)比+5.9pct，直營店同店銷售額同比+13.4%/增速環(huán)比+5.3%。展望Q3，7月末起平臺間“0元購”、“免單券”等內(nèi)卷式大額補貼雖逐漸消退，但補貼仍保持常態(tài)化發(fā)放運營，同時Q3因天氣因素為現(xiàn)制飲品消費旺季，因此整體Q3預期仍較為樂觀。推薦古茗、蜜雪集團，建議關注茶百道、滬上阿姨。
國內(nèi)AI+教育、人力資源產(chǎn)品商業(yè)化持續(xù)推進，下半年大模型技術有望進一步推動相關AI應用迭代發(fā)展。Q2以來AI+教育、人力資源應用商業(yè)化落地持續(xù)加速:1）豆神教育AICLASS產(chǎn)品（超練閱讀+超級作文）正式上線至7月30日GMV突破1740萬;2）粉筆AI+考公產(chǎn)品，AI刷題系統(tǒng)班4月上線，兩月銷售額已超1400萬元，付費學員數(shù)突破4萬，全年銷售有望破億;3)AI+人力資源，科銳國際禾蛙平臺發(fā)布AI 2.0推出的9大招聘全流程工具，同時其Match System已在在獲客、人才尋訪和內(nèi)部協(xié)同等多個場景中得到應用，下半年該系統(tǒng)預計將接入禾蛙平臺。公司利用大模型在語義理解和信息匹配上的優(yōu)勢，得以智能替代重復工作并縮短招聘周期、大幅優(yōu)化人崗匹配的精度和效率?？紤]OpenAI、Deepseek將分別于年內(nèi)發(fā)布最新大模型技術，疊加AI應用產(chǎn)品通過用戶數(shù)據(jù)積累持續(xù)迭代產(chǎn)品功能，我們預計AI+教育、人力資源有望從主題投資過度至商業(yè)化兌現(xiàn)，推薦豆神教育、天立國際控股、北京人力、外服控股，建議關注科銳國際。
風險提示:自然災害及其他不可抗力的風險;消費力恢復不及預期的風險;宏觀經(jīng)濟下行風險。
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