>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點:
丘鈦科技(Q-Tech,1478 HK,港幣13.54元,港幣161億元)盈利強勁增長，前景光明
攝像頭模組(CCM)：高端化及非手機領(lǐng)域增長- 2025年上半年(1H25)CCM收入達人民幣79.6億元，按年增10.3%，按季增4.63%，顯示持續(xù)增長動力。增長受惠於≥32MPCCM佔比提升及其他領(lǐng)域應(yīng)用CCM出貨量大增：
1). ≥32MPCCM出貨量佔智能手機CCM總出貨量53.3%，按年升0.55個百分點，貼近全年55%目標(biāo)。具體而言，單價達人民幣100元的潛望式攝像頭模組出貨量增長至約1,060萬件，按年飆升5.9倍。此等高價值產(chǎn)品已成爲(wèi)平均售價(ASP)增長之關(guān)鍵驅(qū)動力。
2).其他領(lǐng)域（汽車/物聯(lián)網(wǎng)）CCM出貨量按年大增47.9%（超越全年增長40%目標(biāo)），佔總出貨量4.2%（對比1H24之2.5%），成爲(wèi)重要增長補充。儘管其出貨量僅佔總出貨量4.2%，但對應(yīng)銷售收入佔CCM總收入達23.9%，按年增14.3%，按季增8.5%。此外，丘鈦已與7家全球一級智能駕駛解決方案供應(yīng)商合作，並獲得37個品牌認證資格。相比2024年底新增三個合作夥伴，並取得五個新項目。值得注意的是，丘鈦已與華爲(wèi)、大疆(DJI)及Vivo等領(lǐng)先企業(yè)建立合作關(guān)係。
總體而言，受惠於攝像頭模組產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化，平均售價(ASP)已升至人民幣41.5元，按季升16.1%，按年升27.2%。
指紋識別模組：超聲波產(chǎn)品推動爆發(fā)式增長- 1H25指紋模組出貨量達9,400萬件，按年增59.7%，收入按年飆升109%至人民幣8.26億元。關(guān)鍵驅(qū)動力為產(chǎn)品組合升級：屏下光學(xué)及超聲波模組佔出貨量66.9%，其中超聲波模組按年暴漲33.62倍並搶佔顯著市場份額。其高識別精度及適應(yīng)性推動於高端手機迅速滲透。出貨量大幅飆升推動產(chǎn)能利用率按年提升，進一步改善該業(yè)務(wù)分部之毛利率。
毛利率改善及淨(jìng)利潤顯著飆升：毛利率按年提升2.2個百分點至7.4%（對比1H24之5.2%），主要受惠於≥32MPCCM佔比提高帶動產(chǎn)品價值；毛利率較高之非手機CCM；以及規(guī)模效應(yīng)下指紋模組單位成本下降。同時，持股41.8%之聯(lián)營公司新巨科技轉(zhuǎn)虧爲(wèi)盈，貢獻約人民幣4,800萬元利潤?？傮w而言，淨(jìng)利潤大幅飆升至人民幣3.08億元，按年激增168%，股本回報率(ROE)達5.9%，按年升0.36個百分點。此外，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增加至人民幣21.8億元（去年同期爲(wèi)人民幣3.3億元），公司宣佈首次中期股息，每股派發(fā)港幣0.15元。
管理層指引：增長將來自多個分部，例如AI智能手機滲透率上升推動攝像頭模組升級（光學(xué)防震OIS及潛望式攝像頭）；取得新汽車激光雷達(LiDAR)訂單；無人機及手持拍攝設(shè)備快速增長；以及取得超聲波指紋模組訂單。管理層指引非手機領(lǐng)域（如汽車及物聯(lián)網(wǎng)）攝像頭出貨量按年增長至少60%；指紋識別模組出貨量按年增長不低於30%；≥32MPCCM出貨量佔比將於2025年底提升至55%。
我們觀點：丘鈦科技1H25淨(jìng)利潤按年激增168%，大致符合盈喜公告預(yù)期，主要受收入增長及高端產(chǎn)品佔比提升推動。儘管全球智能手機出貨量放緩，其核心業(yè)務(wù)受惠於AI手機滲透率提升、對光學(xué)防震(OIS)及潛望式攝像頭需求上升，以及物聯(lián)網(wǎng)及汽車激光雷達快速增長。憑藉強大產(chǎn)品競爭力，我們預(yù)期未來收入可達雙位數(shù)增長，而高端產(chǎn)品優(yōu)化及平均售價提升帶動之利潤率擴張將推動淨(jìng)利潤增長。公司正積極深化與客戶合作，目標(biāo)成爲(wèi)「戰(zhàn)略合作夥伴」，鞏固其市場地位以實現(xiàn)長期增長。該股現(xiàn)價相當(dāng)於2025財年預(yù)測市盈率20倍。（研究部）
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