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投資要點(diǎn)
　　公司是國(guó)內(nèi)獨(dú)立汽車(chē)設(shè)計(jì)龍頭，也是具備較高稀缺性的從汽車(chē)產(chǎn)品定義到生產(chǎn)制造全鏈條覆蓋的汽車(chē)設(shè)計(jì)企業(yè)；現(xiàn)將AI融入設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，重塑研發(fā)新范式。公司深耕整車(chē)開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)20余年，以整車(chē)及整車(chē)平臺(tái)全流程研發(fā)、核心零部件研發(fā)制造為載體，是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)真正具備全流程、全領(lǐng)域、全棧式、短周期“交鑰匙”服務(wù)能力的汽車(chē)設(shè)計(jì)企業(yè)。與此同時(shí)，公司將AI能力融入設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，提出AI賦能汽車(chē)研發(fā)設(shè)計(jì)戰(zhàn)略，目前已將AI大模型和數(shù)字化研發(fā)工具等新技術(shù)應(yīng)用到造型、工程、仿真建模分析測(cè)試、性能開(kāi)發(fā)、試驗(yàn)等研發(fā)業(yè)務(wù)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)，攜AI開(kāi)啟創(chuàng)新加速度。迄今為止，公司整車(chē)研發(fā)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)覆蓋A0-C級(jí)多級(jí)別車(chē)型，轎車(chē)、SUV、MPV、VAN類(lèi)車(chē)等多品類(lèi)車(chē)型，為80余家客戶成功研發(fā)近500款車(chē)型，并已在造型、工程等方面形成海量高質(zhì)量數(shù)據(jù)及完善的法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫(kù)。
　　汽車(chē)電動(dòng)化、智能化發(fā)展推升獨(dú)立第三方設(shè)計(jì)公司成長(zhǎng)空間，公司研發(fā)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)有望充分受益；同時(shí)“出口+AI應(yīng)用”雙戰(zhàn)略布局提速，有力推動(dòng)優(yōu)質(zhì)客戶矩陣持續(xù)擴(kuò)容。目前，全球汽車(chē)市場(chǎng)正加速向電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型，圍繞汽車(chē)綜合性能展開(kāi)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將是未來(lái)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的主旋律，車(chē)企需不斷推陳出新以更好滿足消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品豐富度、新穎度的要求，設(shè)計(jì)需求持續(xù)景氣。公司作為我國(guó)第三方獨(dú)立汽車(chē)研發(fā)設(shè)計(jì)領(lǐng)軍企業(yè)，其項(xiàng)目服務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，能匹配不同客戶、不同汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的研發(fā)需求；如電動(dòng)化方面、公司已具備提供整車(chē)軟件領(lǐng)域全棧解決方案的能力、并開(kāi)展對(duì)電動(dòng)底盤(pán)系統(tǒng)的相關(guān)研究，而智能化方面、公司已參與多個(gè)L4級(jí)別自動(dòng)駕駛車(chē)型的研發(fā)、并前瞻布局滑板底盤(pán)系統(tǒng)。針對(duì)尚處于起步階段的海外新能源汽車(chē)市場(chǎng)，公司已在全球設(shè)立七個(gè)研發(fā)中心，重點(diǎn)布局日本、東南亞、中東等地區(qū)市場(chǎng)，并借助了股權(quán)投資等方式，進(jìn)一步強(qiáng)化與客戶及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)之間的合作粘性；同時(shí)針對(duì)油改電業(yè)務(wù)，公司與日本YAMATO簽訂了將柴油輕卡車(chē)型進(jìn)行電動(dòng)化改裝的業(yè)務(wù)訂單，已于今年4月首批交付103套，預(yù)計(jì)在2025年下半年逐步推進(jìn)交付工作。而針對(duì)AI大模型在汽車(chē)智能化領(lǐng)域滲透加速，公司積極探索將AI能力應(yīng)用于汽車(chē)設(shè)計(jì)過(guò)程中，現(xiàn)已將AI大模型和數(shù)字化研發(fā)工具等新技術(shù)應(yīng)用到造型、工程、仿真建模分析測(cè)試、性能開(kāi)發(fā)、試驗(yàn)等研發(fā)業(yè)務(wù)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)，成功開(kāi)發(fā)出效果圖智能生成與渲染系統(tǒng)、風(fēng)阻系數(shù)智能預(yù)測(cè)、零部件自動(dòng)生成、智能項(xiàng)目助理、AI調(diào)研筆記助手等創(chuàng)新應(yīng)用；其中，構(gòu)建的AI+汽車(chē)造型設(shè)計(jì)產(chǎn)品“TAI”（太乙）已于2025年3月正式發(fā)布面世，目前正面向行業(yè)開(kāi)展商業(yè)推廣工作，預(yù)計(jì)2025年將貢獻(xiàn)部分營(yíng)業(yè)收入。
　　錨定汽車(chē)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)，專(zhuān)注打造公司成長(zhǎng)新增長(zhǎng)極，并逐步擴(kuò)大供應(yīng)鏈配套范圍、開(kāi)始向整車(chē)生產(chǎn)制造領(lǐng)域延伸。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備發(fā)動(dòng)機(jī)、插電式混合動(dòng)力耦合器、純電動(dòng)車(chē)減速器、新能源汽車(chē)整車(chē)控制器的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造能力的獨(dú)立汽車(chē)設(shè)計(jì)公司。1）動(dòng)力系統(tǒng)方面，公司已具備生產(chǎn)電磁式DHT、電磁式離合器模塊、減速器、增程器、多合一動(dòng)力總成等產(chǎn)品的能力。其中，全球首創(chuàng)的電磁式DHT產(chǎn)品已于2024年8月與HDI簽署了相關(guān)采購(gòu)合同，合同金額不低于14.51億元人民幣，后續(xù)將逐步啟動(dòng)在手訂單的量產(chǎn)交付工作；電磁離合器項(xiàng)目于2025年初正式進(jìn)入量產(chǎn)階段，已向某國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)品牌量產(chǎn)交付，并收到國(guó)內(nèi)某自主車(chē)企的定點(diǎn)通知，2025年下半年進(jìn)入量產(chǎn)交付階段；電驅(qū)動(dòng)總成產(chǎn)品、減速器產(chǎn)品也陸續(xù)承接相關(guān)開(kāi)發(fā)或制造訂單；發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)增程器產(chǎn)品已與越野車(chē)、商用車(chē)、船舶等領(lǐng)域的客戶啟動(dòng)合作，開(kāi)始啟動(dòng)設(shè)計(jì)、調(diào)試、試驗(yàn)等工作。2）高壓電系統(tǒng)方面，公司與全球線束龍頭矢崎中國(guó)子公司成立合資企業(yè)，圍繞新能源汽車(chē)高壓充配電系統(tǒng)及相關(guān)零部件開(kāi)展業(yè)務(wù)合作；目前高壓電系統(tǒng)零部件產(chǎn)品已涵蓋BoostPDU、PDU、BDU等系列，其中的PDU已與客戶開(kāi)啟業(yè)務(wù)合作。3）汽車(chē)電子方面，公司已與華為智能汽車(chē)BU達(dá)成智能車(chē)控模組合作意向，并成為其生態(tài)合作伙伴，未來(lái)有望在智能車(chē)控解決方案、赤兔智能汽車(chē)數(shù)字平臺(tái)等方面達(dá)成新項(xiàng)目。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為13.68億元、19.61億元、28.00億元，分別同比增長(zhǎng)40.9%、43.3%、42.7%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為0.49億元、1.01億元、2.01億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速分別為136.6%、108.5%、98.5%。2025-2027年預(yù)測(cè)EPS分別為0.10元、0.20元、0.40元，以2025年8月12日收盤(pán)價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)PE依次為120.8X、58.0X和29.2X。在新能源汽車(chē)持續(xù)景氣的大背景下，汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展有望穩(wěn)中向好；公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)研發(fā)解決方案供應(yīng)商，在整車(chē)設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有豐富優(yōu)質(zhì)資源、且在手訂單充裕，近年來(lái)又新拓核心零部件制造、整車(chē)出口等業(yè)務(wù)，新項(xiàng)目新定點(diǎn)或陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段，為公司形成較大收入貢獻(xiàn)；此外，公司還攜手英偉達(dá)、華為等多家頭部企業(yè)，共同探索AI在汽車(chē)、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇。基于對(duì)于公司中短期及長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)期向好的判斷，我們對(duì)公司進(jìn)行首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)