>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：美國(guó)7月CPI同比低于預(yù)期-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
7月基本面仍有韌性。7月30日政治局會(huì)議明確部署下半年經(jīng)濟(jì)工作：對(duì)于宏觀政策基調(diào)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，維持“穩(wěn)中有進(jìn)”的基調(diào)。全球7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性：中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI回落至49.3，新訂單指數(shù)回落至49.4，非制造業(yè)保持?jǐn)U張；中國(guó)7月按美元計(jì)出口同比增長(zhǎng)7.2%，高于預(yù)期，主要受去年低基數(shù)和“搶出口”效應(yīng)支撐。中國(guó)7月CPI同比持平，PPI環(huán)比降幅收窄，煤炭、光伏等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序優(yōu)化減少價(jià)格拖累。美國(guó)方面，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但7月服務(wù)業(yè)PMI明顯改善，“大漂亮”法案或支撐后續(xù)消費(fèi)。7月美國(guó)總體CPI環(huán)比上漲0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期，同比漲幅為2.7%，低于預(yù)期的2.8%。由于服務(wù)價(jià)格上漲，美國(guó)7月份的核心通脹加速至年初以來的最快水平。受此影響，交易員上調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的押注。展望后續(xù)，對(duì)等關(guān)稅2.0生效，需要關(guān)注后續(xù)需求情況。8月12日，A股全天震蕩走強(qiáng)，三大股指集體收漲，芯片股午后爆發(fā)，今日成交逾1.9萬億。商品期貨收盤，焦煤主力合約漲近7%，純堿漲超5%，焦炭、氧化鋁漲超4%。
關(guān)注“對(duì)等關(guān)稅”的影響。7月31日，白宮發(fā)布行政令，對(duì)部分國(guó)家重新設(shè)定“對(duì)等關(guān)稅”稅率標(biāo)準(zhǔn)：行政令附件1中列明國(guó)家將適用個(gè)別稅率，未列明國(guó)家則統(tǒng)一適用10%的稅率；如有國(guó)家或地區(qū)通過第三地轉(zhuǎn)運(yùn)方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運(yùn)稅。8月6日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)將對(duì)芯片和半導(dǎo)體征收約100%的關(guān)稅。歐盟稱對(duì)美芯片出口被納入15%關(guān)稅上限。中美發(fā)布斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，自2025年8月12日起再次暫停實(shí)施24%的關(guān)稅90天。目前關(guān)稅仍處于“滯”的階段，對(duì)受外需影響較大的商品會(huì)帶來一定拖累。7月議息會(huì)議后，鮑威爾未就9月降息給出指引，強(qiáng)調(diào)關(guān)稅和通脹的不確定性，稱就業(yè)市場(chǎng)未走弱。鮑曼表示贊成今年降息三次。特朗普提名經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，任期至明年1月底；提名E.J. Antoni為勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）局長(zhǎng)，稱其將確保BLS發(fā)布的（非農(nóng)就業(yè)等）數(shù)據(jù)是“誠(chéng)實(shí)”的。EJAntoni政治立場(chǎng)鮮明，是在保守派圈子中極具影響力的Steve Bannon力推的人選。特朗普政府?dāng)U大美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人范圍，鮑曼、Jefferson、Logan入選，美國(guó)白宮有望在2025年秋季宣布候選人清單。
商品分板塊。國(guó)內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬。海外通脹預(yù)期受益較為顯著的是能源和有色板塊?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊供給受限仍未緩解。能源方面，中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+加速增產(chǎn)，同意8月增產(chǎn)54.8萬桶/日，高于預(yù)期。OPEC月報(bào)稱，預(yù)計(jì)明年石油市場(chǎng)將更加緊張，因需求加速增長(zhǎng)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普8日宣布將于15日與俄羅斯總統(tǒng)普京在美國(guó)阿拉斯加州會(huì)晤，討論烏克蘭危機(jī)?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期并不存在天氣擾動(dòng)，波動(dòng)空間相對(duì)有限。需要指出的是，7月本輪“反內(nèi)卷”行情啟動(dòng)以來，隨著市場(chǎng)情緒降溫，主要品種出現(xiàn)不同程度回撤，后續(xù)一方面圍繞能否修復(fù)4月對(duì)等關(guān)稅出臺(tái)前的經(jīng)濟(jì)基本面博弈，另一方面則關(guān)注“反內(nèi)卷”的事實(shí)落地進(jìn)展。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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