>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：買賣雙方拉鋸，銅價仍陷震蕩格局-250812
| 上傳日期： |
2025/8/12 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-08-11，滬銅主力合約開于78500元/噸，收于79020元/噸，較前一交易日收盤0.68%，昨日夜盤滬銅主力合約開于78750元/噸，收于78810元/噸，較昨日午后收盤下跌0.27%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)結(jié)構性分化。SMM1#電解銅報價79,020-79,280元/噸，當月合約升水70-230元/噸，均價150元/噸，較前日上漲30元。滬銅主力早盤自78,800元/噸震蕩上行至79,100元/噸，Contango結(jié)構維持在C40-C20元/噸。市場呈現(xiàn)三大特征：一是品牌價差顯著擴大，祥光等主流平水銅升水130-150元/噸成交有限，而優(yōu)質(zhì)品牌金川、貴溪升水230-300元/噸維持高位；二是區(qū)域分化延續(xù)，常州地區(qū)升水40-60元/噸；三是供需矛盾突出，貿(mào)易商惜售與下游壓價并存。盡管采購情緒指數(shù)降至3.16，但流通性較好的貨源仍保持挺價，預計短期內(nèi)現(xiàn)貨升水下行空間有限。
重要資訊匯總：
美聯(lián)儲人事變動方面，特朗普團隊擴大美聯(lián)儲主席候選人的范圍。特朗普政府考慮將美聯(lián)儲理事鮑曼、美聯(lián)儲副主席杰斐遜、達拉斯聯(lián)儲主席洛根也納入候選人之列，白宮有望于今年秋季宣布美聯(lián)儲主席人選。候選人鮑曼對于貨幣政策旗幟較為鮮明，其認為近期就業(yè)增長數(shù)據(jù)大幅向下修正，突顯出美聯(lián)儲應該降息；勞動力市場的明顯疲軟超過了未來通脹上升的風險；而隨著經(jīng)濟增長放緩，就業(yè)市場的疲軟信號將會被進一步放大，開始逐步將適度限制性的政策立場轉(zhuǎn)向中性是合適的。對于降息節(jié)奏，鮑曼表示預計在今年剩下的三次議息會議上均會降息；其發(fā)言進一步鞏固了銅的寬松預期主線。
礦端方面，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）周六表示，該公司已獲得智利勞動監(jiān)察辦公室的授權，開始恢復El Teniente銅礦的部分作業(yè)，此前運營暫停了一個多星期，因一次坍塌事故導致六名工人死亡。Codelco在聲明中表示，未受7月31日事故影響的地區(qū)，包括Pilar Norte、Panel Esmeralda、Pacifico Superior、Diablo Regimiento等，可以恢復運營，而Recursos Norte和Andesita等部分仍處于暫停狀態(tài)，等待進一步的檢查。
冶煉及進口方面，外電8月10日消息，位于亞利桑那州菲尼克斯以東的Resolution Copper被譽為美國最大未開發(fā)銅礦床，蘊藏約2800萬噸銅，按當前價格價值約2700億美元，可滿足美國多年四分之一的銅需求。然而，歷經(jīng)20多年、耗資20億美元，項目仍未產(chǎn)出一盎司銅，陷于許可遲緩、法律訴訟以及部落和環(huán)保反對之中。盡管如此，白宮推動加快審批，全國制造商協(xié)會亦支持該項目，認為其有助于強化美國工業(yè)基礎。若法律障礙清除，企業(yè)最早可在8月中旬取得土地，預計2030年代投產(chǎn)。但由于美國銅精煉能力有限，缺乏關稅保護，生產(chǎn)成本或?qū)⒏哂诤Ｍ饧庸ぃ绊憞H競爭力。
消費方面，近期市場表現(xiàn)分化明顯，受終端提貨放緩影響，部分企業(yè)主動減產(chǎn)控制庫存，拖累整體開工水平；而銅價低位運行則促使多數(shù)企業(yè)維持平穩(wěn)生產(chǎn)。行業(yè)庫存呈現(xiàn)雙降態(tài)勢，原料庫存減少6.67%至3.5萬噸，成品庫存下降5.62%至6.89萬噸。線纜行業(yè)表現(xiàn)相對亮眼，開工率環(huán)比提升2.55個百分點至69.89%，主要受益于電網(wǎng)訂單集中交付，但建筑等民用領域仍顯疲軟。隨著月初資金面改善及減產(chǎn)企業(yè)逐步復產(chǎn)，預計本周精銅桿開工率將回升至70.79%，而線纜行業(yè)受制于民用需求不足，開工率或小幅回落至68.92%。當前市場仍呈現(xiàn)\"電力強、民用弱\"的差異化特征。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-150.00噸萬155700噸。SHFE倉單較前一交易日變化2003噸至23275噸。8月11日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫13.16萬噸，較此前一周變化-0.04萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，目前國內(nèi)TC價格仍然處于低位，這使得銅價仍然處于易漲難跌的狀態(tài)，疊加目前市場對于美聯(lián)儲降息預期再度提升，疊加貴金屬價格同樣呈現(xiàn)維持偏強態(tài)勢，因此目前對于銅操作而言，仍然建議以逢低買入套保為主，買入?yún)^(qū)間建議在77,000元/噸至77,500元/噸。
套利：暫緩
期權：short put @ 74,000元/噸
風險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
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