>> 華泰證券-神州泰岳(300002)期待新游起量，發(fā)布AI語音智能體-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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公司新產(chǎn)品《Stellar Sanctuary》即將在App Store上線，《Next Agers》我們預(yù)計近期也有望加大推廣，預(yù)計后續(xù)流水有望高增長；此外，子公司鼎富智能推出avavox（AIVoice Agent），定位為“語音智能體”，或成為公司推動AI普惠的關(guān)鍵載體。
老產(chǎn)品流水趨穩(wěn)，新品“SLG+休閑”有望貢獻(xiàn)增量
核心老產(chǎn)品方面，根據(jù)Sensor Tower，《Age of Origins》在7月中國手游出海收入榜單排名第12，根據(jù)點點數(shù)據(jù)，截至8月12日，《War and Order》仍位居美國、英國等超30個國家及地區(qū)IOS策略類游戲暢銷榜TOP25。新品方面，公司于24末在海外先后發(fā)行了《Stellar Sanctuary》《NextAgers》兩款游戲，其中《Stellar Sanctuary》是一款以科幻題材為核心的模擬經(jīng)營+SLG融合玩法游戲，海外測試中，即將在App Store上線?！禢extAgers》是一款融合肉鴿生存+塔防+SLG+4X玩法的創(chuàng)新策略手游，我們預(yù)計預(yù)計近期也將加大推廣。我們認(rèn)為，在出海SLG 3.0時代融合玩法下，兩款新品有望打開單產(chǎn)品流水空間，貢獻(xiàn)業(yè)績新增量。
AI應(yīng)用持續(xù)推進(jìn)，avavox創(chuàng)新發(fā)布
子公司鼎富智能推出avavox（AIVoice Agent），定位為“語音智能體”，主要特點包括：1）去行業(yè)化設(shè)計：不限定行業(yè)標(biāo)簽，適用于通知、回訪、調(diào)查、營銷喚醒等任何需電話溝通的場景。2）簡單易用：用戶自主完成全流程，可30秒生成機(jī)器人，用戶只需通過語音描述需求，系統(tǒng)自動生成對話邏輯與話術(shù)流程，無需代碼配置。3）高擬人化：具備擬人音色及主動思考能力，可實現(xiàn)多輪有價值的互動。商業(yè)模式上，通話時長以10秒為單位計費，未接通不收費，打破傳統(tǒng)包月制或高預(yù)付模式。我們認(rèn)為，avavox直擊中小企業(yè)AI落地痛點，或成為公司推動AI普惠的關(guān)鍵載體。
云業(yè)務(wù)推出AI新產(chǎn)品，'SI+ISV'模式深化云智融合
神州泰岳云業(yè)務(wù)推出UltraTalk、UltraUI等新產(chǎn)品，其中UltraTalk作為新一代知識庫智能體，可提供從數(shù)據(jù)處理、知識向量化到應(yīng)用構(gòu)建的一站式解決方案，支持多種主流大語言模型接入，配備直觀的可視化編排工具和智能語義檢索系統(tǒng)。UltraUI作為企業(yè)級AI生圖平臺，面向制造、游戲、電商等行業(yè)，可提供預(yù)設(shè)的AI生圖能力，助力企業(yè)構(gòu)建定制化生成式AI應(yīng)用。業(yè)務(wù)模式方面，公司云業(yè)務(wù)已形成了“SI（系統(tǒng)集成）+ ISV（獨立軟件開發(fā)商）”的發(fā)展模式，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品的進(jìn)一步迭代更新，公司有望進(jìn)一步深化“云+AI”一體化能力，并在多行業(yè)場景實現(xiàn)商業(yè)化落地。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司25年歸母凈利潤11.5億元，上調(diào)26-27年歸母凈利潤32.3%/42.5%至17.1億元/20.2億元。上調(diào)主要是考慮到《Stellar Sanctuary》《Next Agers》25H2加大推廣后，26年業(yè)績逐步釋放，因此我們上調(diào)26-27年游戲流水及對應(yīng)營業(yè)收入；此外，考慮推廣后26-27年流水釋放期銷售費用率逐步降低，我們下調(diào)26-27年銷售費用率。考慮公司新品預(yù)計26年利潤釋放，我們切換至26年估值，可比公司26年Wind一致預(yù)期均值19X，考慮公司新品彈性較大，AI應(yīng)用進(jìn)展較快。給予公司26年22XPE估值，上調(diào)目標(biāo)價19.13元（前值25年目標(biāo)價13.47元，對應(yīng)25年23XPE）。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、AI+產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期等。
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