>> 國海證券-新強聯(lián)(300850)2025年半年報點評：盈利能力、業(yè)績再超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)凸顯-250813
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 250KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航,邱迪 |
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事件:
8月11日，新強聯(lián)發(fā)布2025年半年報，2025H1實現(xiàn)營收22.10億元，同比增長109.0%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.35億元，同比增長2200.6%。2025Q2實現(xiàn)營收12.83億元，同比增長110.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.11億元，同比扭虧；業(yè)績再超市場預(yù)期。（其中，2025Q2公司實現(xiàn)0.22億元投資收益，我們認(rèn)為主要系處理之前所持股票所得）
投資要點:
2025H1風(fēng)電軸承營收同比增長136%，毛利率同比大幅提升。2025H1公司風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收16.76億元，同比增長136%；占總營收比重上升至75.8%，同比提升8.6pct；毛利率達(dá)到30.5%，同比提升18.2pct。分季度來看，2025Q2公司風(fēng)電軸承營收達(dá)到9.99億元，環(huán)比增長48%；毛利率達(dá)到32.0%，環(huán)比提升3.8pct。2025Q2，公司實現(xiàn)鍛件、滾動體完全自供，并進一步開發(fā)產(chǎn)能，疊加“531搶裝”和大兆瓦TRB出貨增加，帶動公司費用率下降至8.4%，同比下降5.7pct，環(huán)比下降1.7pct，規(guī)模效應(yīng)在2025Q1的基礎(chǔ)上進一步凸顯。
下半年風(fēng)電需求有望維持旺盛，公司TRB出貨占比有望進一步提升。一方面，部分省份136號文增量項目第一批競價要求2025年12月31日前并網(wǎng)，疊加“十四五”末搶裝因素，下半年風(fēng)電需求有望維持旺盛。另一方面，下半年8+MW的大型化風(fēng)機交付有望進一步增加，這些大兆瓦風(fēng)機傳動鏈絕大多數(shù)使用“TRB+TRB”的前集成結(jié)構(gòu)，公司優(yōu)勢產(chǎn)品TRB主軸承占比有望進一步上升，其毛利率較傳統(tǒng)SRB軸承更高，有望帶動整體盈利能力進一步提升。
精密軸承實現(xiàn)小批量出貨，固定資產(chǎn)擴張接近尾聲。公司齒輪箱精密軸承已實現(xiàn)小批量出貨，2025H1貢獻(xiàn)營收72萬元，有望在下半年放量，2026年進一步增加收入貢獻(xiàn)，并有望向風(fēng)電以外的其他領(lǐng)域滲透，打開新增長極。截至2025H1末，公司固定資產(chǎn)40.47億元，在建工程2.03億元（去年同期9.77億元），2025H1折舊1.91億元。我們認(rèn)為，公司2020年以來的融資擴產(chǎn)周期在折舊端壓力沖擊結(jié)束，隨著精密軸承等業(yè)務(wù)的放量，公司整體資產(chǎn)收益率將維持較高水平。
盈利預(yù)測和投資評級 考慮到公司產(chǎn)能加速釋放，固定資產(chǎn)折舊壓力緩解，同時精密軸承打開新增長極。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2025、2026、2027年分別有望實現(xiàn)營收47.72、55.06、61.56億元，有望實現(xiàn)歸母凈利潤8.32、9.10、10.46億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為17.74x、16.23x、14.11x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 主要原材料齒輪鋼價格波動；“十五五”風(fēng)電規(guī)劃不及預(yù)期；風(fēng)電零部件需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；公司齒輪箱精密軸承產(chǎn)品驗證不及預(yù)期。
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