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投資要點(diǎn)：
　　新強(qiáng)聯(lián)(300850)公布2024年年報(bào)，公司營業(yè)收入為29.5億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤為6538萬元，同比下降82.6%；扣非歸母凈利潤為1.49億元，同比下降50.2%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4.44億元，同比增長661.5%；EPS(全面攤薄)為0.1822元。
　　新強(qiáng)聯(lián)披露2025年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收9.26億元，同比增長107.46%；歸母凈利潤1.7億元，同比扭虧為盈。
　　業(yè)績扭虧為盈，風(fēng)電裝機(jī)向好業(yè)績逐季度好轉(zhuǎn)
　　2024年?duì)I業(yè)收入29.5億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤為6538萬元，同比下降82.6%；扣非歸母凈利潤為1.49億元，同比下降50.2%。
　　其中第四季度公司營業(yè)收入為9.8億元，同比增長33.99%；歸母凈利潤為1.02億億元，同比增長187.57%；扣非凈利潤0.88億，同比增長50.64%。
　　2025年一季度公司營業(yè)收入9.26億，同比增長107.46%，歸母凈利潤1.71億，同比增長429.28%，扣非歸母凈利潤1.24億，同比增長415.27%。
　　公司從四季度開始，隨著風(fēng)電裝機(jī)需求向好，項(xiàng)目進(jìn)度推進(jìn)加速，業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)，2025年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)了營收、凈利潤雙雙翻倍以上增長。
　　2024年報(bào)分業(yè)務(wù)看：
　　1）風(fēng)電類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.73億元，同比增長3.41%，占營業(yè)收入比例為70.38%。
　　2）鎖緊盤實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3億元，同比下滑10.35%。
　　3）鍛件實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.48億元，同比增長318.31%。
　　2024年報(bào)毛利率、凈利率顯著下滑，2025Q1恢復(fù)明顯
　　2024年報(bào)公司毛利率為18.53%、同比下滑8.13個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為2.91%，同比下滑11.02個(gè)百分點(diǎn)，扣非凈利率5.06%，同比下滑5.55個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率下降的主要原因是2024年上半年風(fēng)電市場(chǎng)的激烈競爭、價(jià)格戰(zhàn)比較激勵(lì)，同時(shí)受公司風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)度影響產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，四季度以后隨著風(fēng)電市場(chǎng)的“價(jià)格戰(zhàn)”趨緩，下游行業(yè)高景氣度，公司具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢(shì)的單列圓錐滾子主軸軸承出貨量得到了大幅提升，出貨結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，毛利率明顯恢復(fù)。
　　2024年分業(yè)務(wù)毛利率情況：風(fēng)電類產(chǎn)品毛利率16.96%，同比下降9.76個(gè)百分點(diǎn)；鎖緊盤毛利率28.57%，同比上升6.11個(gè)百分點(diǎn)
　　風(fēng)電軸承國產(chǎn)化龍頭，布局全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢(shì)顯著
　　風(fēng)電軸承是風(fēng)電設(shè)備零部件里技術(shù)含量較高、國產(chǎn)化率較低的產(chǎn)品之一，隨著風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下行，零部件國產(chǎn)化需求不斷上升，偏航變槳軸承國產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到較高水平，技術(shù)難度更高的主軸軸承、齒輪箱軸承國產(chǎn)化仍然較低，存在明顯的提升空間。
　　公司扎根回轉(zhuǎn)支承多年，在風(fēng)電軸承國產(chǎn)化領(lǐng)域一直是行業(yè)排頭兵，是我國風(fēng)電軸承國產(chǎn)替代的核心企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋風(fēng)電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承，以及風(fēng)電機(jī)組零部件產(chǎn)品，如風(fēng)電鎖緊盤、風(fēng)電高速聯(lián)軸器。在大兆瓦三排圓柱滾子發(fā)電機(jī)主軸軸承、雙列圓錐滾子主軸軸承、單列圓錐滾子主軸軸承、三排滾子獨(dú)立變槳軸承等產(chǎn)品，市場(chǎng)地位位居行業(yè)前列。
　　公司布局回轉(zhuǎn)支承全產(chǎn)業(yè)鏈，設(shè)立圣久鍛件為各類型回轉(zhuǎn)支承及配套附件產(chǎn)品提供鍛件，后期又進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸，成立全資子公司海普森布局回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品的滾動(dòng)體（滾子、鋼球等），形成了全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，顯著增強(qiáng)公司成本控制能力。
　　風(fēng)電招標(biāo)高速增長，136號(hào)文催化上半年風(fēng)電搶裝潮
　　在“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”和“碳達(dá)峰、碳中和”的雙重國家戰(zhàn)略背景下，風(fēng)力發(fā)電在我國能源結(jié)構(gòu)占比不斷上升。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)：2024年，全國風(fēng)電新增裝機(jī)容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風(fēng)電7579萬千瓦，海上風(fēng)電404萬千瓦；截至2024年12月，全國風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)容量達(dá)到5.21億千瓦，同比增長18%，其中陸上風(fēng)電4.8億千瓦，海上風(fēng)電4127萬千瓦。
　　每日風(fēng)電公布2024年中國風(fēng)電整機(jī)商中標(biāo)統(tǒng)計(jì)，中標(biāo)項(xiàng)目總規(guī)模達(dá)到220.213GW（含國際項(xiàng)目，不含集采框架招標(biāo)項(xiàng)目），同比增長90%。
　　同時(shí)，風(fēng)電行業(yè)相關(guān)倡議和公約的發(fā)布，《2024年風(fēng)電行業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力倡議書》《中國風(fēng)電行業(yè)維護(hù)市場(chǎng)公平競爭環(huán)境自律公約》，對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提出更高要求，加速行業(yè)洗牌，促使行業(yè)健康發(fā)展。
　　2025年2月上旬國家發(fā)展改革委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2025〕136號(hào)）（下稱“136號(hào)文”），作為我國在電力領(lǐng)域持續(xù)深化改革的又一重大措施，136號(hào)文的出臺(tái)標(biāo)志著以市場(chǎng)化方式建設(shè)新型電力系統(tǒng)邁出關(guān)鍵步伐，將對(duì)風(fēng)電行業(yè)帶來深遠(yuǎn)影響。根據(jù)136號(hào)文政策測(cè)算，2025年6月1日以后增量項(xiàng)目受益率將顯著低于存量項(xiàng)目的收益率，可能對(duì)后續(xù)新能源發(fā)電項(xiàng)目帶來較大沖擊，行業(yè)有望在6月1日截止前迎來搶裝潮。風(fēng)電行業(yè)搶裝潮有望帶動(dòng)風(fēng)電設(shè)備和零部件需求大幅增長，短期對(duì)行業(yè)基本面構(gòu)成強(qiáng)力催化作用。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)測(cè)公司2025年-2027年?duì)I業(yè)收入分別為35.98億、44.05億、50.81億，歸母凈利潤分別為4.25億、5.34億、6.25億，對(duì)應(yīng)的PE分別為25.18X、20.06X、17.12X。繼續(xù)維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1：風(fēng)電裝機(jī)需求不及