>> 華鑫證券-上海誼眾(688091)公司事件點評報告：業(yè)績增長恢復(fù)，前瞻布局三抗研發(fā)-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡博新 |
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事件
上海誼眾發(fā)布公告：2025年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入16030.74萬元，較2024年同期增長31.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3800.38萬元，較2024年同期增長10.13%。
投資要點
▌紫杉醇膠束進入醫(yī)保，業(yè)績恢復(fù)增長
公司核心產(chǎn)品紫杉醇膠束于2024年11月進入醫(yī)保談判目錄，2025年渠道覆蓋推進迅速，截至2025年H1，紫杉醇膠束已成功進入全國超過200家醫(yī)院，銷量較2024年同期增長約487%。雖然納入醫(yī)保后價格下降，但銷量提升顯著，公司整體收入同比大幅增長31.48%。從季度看，2025年Q2收入環(huán)比Q1提升25.68%，隨著渠道覆蓋和銷售人員增加，預(yù)計Q3和Q4環(huán)比增速將繼續(xù)提升。
▌擴適應(yīng)癥臨床，市場空間廣闊
紫杉醇膠束目前獲批適應(yīng)癥僅為非小細(xì)胞肺癌，乳腺癌和胰腺癌的Ⅲ期研究正在推進，已開始患者入組，我們預(yù)計2026-2027年完成并有望獲批新適應(yīng)癥。紫杉醇作為一款廣譜的化療藥物，紫杉醇膠束可拓展的適應(yīng)癥還包括卵巢癌、胃癌等。
▌前瞻布局三抗研發(fā)，未來BD可期
公司已構(gòu)建多功能抗體研發(fā)平臺，目前正推進PD-1/IL2/VEGF多功能抗體的研發(fā)，我們預(yù)計2026年初遞交臨床申請。PD-1/VEGF和PD-1/IL-2雙抗是目前已有臨床數(shù)據(jù)驗證的組合，而且信達生物也于7月份獲批PD-1/IL-2α-bias（IBI363）與貝伐珠單抗（VEGF抗體）聯(lián)合治療肺癌的臨床研究。上海誼眾的PD-1/IL-2/VEGF組合在腫瘤免疫藥物開發(fā)具有前瞻性，隨著關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)讀出，未來具備對外授權(quán)的潛力。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為5.84、8.58、11.21億元，EPS分別為0.87、1.44、2.03元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為88.9、53.7、38.2倍。核心產(chǎn)品紫杉醇膠束進入醫(yī)保后處于放量增長階段，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
三抗研發(fā)及后續(xù)臨床研究的不確定性；紫杉醇膠束市場推廣低于預(yù)期；紫杉醇膠束同類競品獲批的風(fēng)險。
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