>> 華泰期貨-化工日報：市場震蕩下行，關注美俄元首會面情況-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 3963KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場分析
成本端，關注8月15日美俄兩國元首會談，特朗普對俄制裁表態(tài)。中期隨著全球煉廠進入到年內(nèi)開工率的最高位，原油的需求也將迎來強弱轉(zhuǎn)換。隨著拉美、北海等新增供應陸續(xù)兌現(xiàn)進入市場，下半年油市將會由盛轉(zhuǎn)衰，除非美國加大俄羅斯制裁導致供應顯著下降。
PX方面，上上個交易日PXN268美元/噸(環(huán)比變動+3.50美元/噸）。近期中國PX負荷將陸續(xù)恢復，同時MX投產(chǎn)下供應充裕，PX供應預計會有增加，但增加幅度有限，PTA檢修增加下PX平衡表由去庫轉(zhuǎn)為松平衡，但PX整體仍處于低庫存狀態(tài)，在需求端沒有明顯利空的情況下，考慮到新PTA裝置對PX的剛需采購，PXN下方有支撐，但近期PX浮動價有所松動，繼續(xù)關注窗口商談和倉單情況。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-14元/噸(環(huán)比變動-1元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費187元/噸（環(huán)比變動-2元/噸），終端織造集中原料補庫下長絲庫存壓力大幅降低，聚酯負荷短期依然堅挺，短期PTA檢修下供需好轉(zhuǎn)，但主流供應商積極出貨打壓價格，8月PTA預計將延續(xù)小幅累庫，倉單集中注銷下流通性供應充裕，關注主流供應商動態(tài)。
需求方面，聚酯開工率88.8%（環(huán)比+0.7%），7月下受反內(nèi)卷情緒帶動，終端織造集中進行原料補庫，織造加彈負荷有所反彈，但由于需求并未實質(zhì)性改善，只是庫存的轉(zhuǎn)移，仍然處于訂單不佳和庫存累庫的境地，本周織造負荷再度下降，仍需要等待季節(jié)性旺季訂單的好轉(zhuǎn)，或在8月下逐步開啟。短期聚酯負荷依然堅挺，本周負荷小幅回升，分產(chǎn)品來看，短纖工廠棉型壓力尚可，中空和低熔點壓力較大存在小幅減產(chǎn)，后期關注需求何時回升。長絲庫存階段性去化之后，短期減產(chǎn)壓力解除，甚至可能提負荷，后期關注8月上旬能否順利銜接需求回升；瓶片方面，幾家大廠檢修計劃已逐步兌現(xiàn)，預計負荷短期將維持平穩(wěn)，負荷回升可能在8月底或9月。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤76元/噸（環(huán)比-27元/噸）。目前因紗廠庫存高位，下游訂單改善有限，市場信心依舊缺乏，加工差依舊維持在900~1000元/噸區(qū)間。整體PF需求端需求小幅改善但有限，近月09合約受強制注銷倉單邏輯的壓制。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費403元/噸(環(huán)比變動+9元/噸)，據(jù)悉8月份主要聚酯瓶片工廠裝置將繼續(xù)維持減停產(chǎn)狀態(tài)，暫未有提升或重啟計劃，預計瓶片負荷短期將維持平穩(wěn)，隨著減停產(chǎn)延長，瓶片現(xiàn)貨加工費預計有所修復。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性，關注成本端原油以及宏觀情緒變動。PX方面，8月PX裝置將集中重啟，同時MX投產(chǎn)下供應充裕，PX供應預計會有增加，平衡表由去庫轉(zhuǎn)為松平衡，但PX整體仍處于低庫存狀態(tài)，關注PX浮動價商談情況。TA方面，終端織造集中補庫下，長絲工廠庫存去化明顯，聚酯負荷短期依然堅挺，但8月PTA預計將延續(xù)小幅累庫，倉單集中注銷下流通性供應充裕，關注主流供應商動態(tài)。PF方面，PF需求小幅改善但有限，整體持貨意愿低，近月合約受強制注銷倉單邏輯的壓制。PR方面，幾家大廠延長檢修計劃，預計8月瓶片現(xiàn)貨加工費在修復后預計將回歸區(qū)間震蕩，關注原料價格波動。
跨品種：逢高做縮PTA加工費：PX-0.655PTA
逢低做多PR加工費：PR2510-0.855PTA2601-0.335MEG2601
跨期：PTA2509-2601反套PF2509-2511反套
風險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預期，地緣沖突變化超預期
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