>> 華泰證券-聯(lián)想集團(0992.HK)混合式人工智能推動1Q業(yè)績增長-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃樂平,陳旭東,于可熠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
聯(lián)想公布1QFY26業(yè)績：收入188.3億美元，+22.0% yoy，超彭博一致預期7.2%，Non-HKFRS歸母凈利潤3.89億美元，+22.0% yoy，主要受益于全球混合式人工智能發(fā)展帶來的強勁需求。1QFY26公司毛利率為14.7%，同比下滑-1.9pct，主要因為基礎設施業(yè)務（ISG）國內(nèi)H20暫停出貨，疊加產(chǎn)品組合變化的影響。展望下半年，我們預計公司有望持續(xù)受益于AI帶來的產(chǎn)品需求增長，我們上調(diào)目標價至16.0港幣（前值：15.3港幣，上調(diào)幅度4.4%），對應約15x FY2026EPE，維持“買入”評級。
IDG：全球PC市場份額達24.6%創(chuàng)新高，AIPC滲透率超30%
1QFY26，IDG（智能設備業(yè)務）收入同比增長+18.0% yoy，營業(yè)利潤+15.0% yoy。據(jù)IDC，1QFY26公司全球PC市場份額達24.6%創(chuàng)新高，持續(xù)擴大與競爭對手間的市場份額差距。公司在業(yè)績會上提到，受全球混合式AI的發(fā)展推動，公司主營的PC業(yè)務營收+20.0% yoy，其中AIPC滲透率提升至超30%，并在Windows AIPC領域穩(wěn)居全球第一；公司在業(yè)績會上指出,Moto品牌的智能手機營收+14.0% yoy，銷量連續(xù)8個季度超市場增速，中國以外市場份額創(chuàng)新高，特別在新興國家市場增長強勁。我們預計在AI驅(qū)動下，IDG收入有望全年持續(xù)保持良好增長態(tài)勢。
ISG：CSP客戶需求驅(qū)動增長，新品和H20恢復銷售有望改善盈利水平
ISG（基礎設施方案業(yè)務）1QFY26收入+36.0% yoy，主要受益于全球CSP客戶對于全球AI和傳統(tǒng)服務器的持續(xù)資本開支。1QFY26，公司持續(xù)把握全球生成式AI帶來的業(yè)務機會，行業(yè)領先的液冷技術方案營收同比增長+30.0%；并且在中國市場也實現(xiàn)卓越增長。但利潤方面，受H20暫停出貨，產(chǎn)品結構變化，及公司加大AI產(chǎn)品研發(fā)投入等影響，1QFY26公司ISG錄得8,552萬美元經(jīng)營虧損。展望未來，隨著GB200/NVL72等新品出貨、國內(nèi)H20恢復，以及公司在沙特等主權AI項目的持續(xù)轉(zhuǎn)化，我們預計公司ISG業(yè)務有望在收入和盈利上持續(xù)改善。
SSG：混合式AI解決方案驅(qū)動新增長極
SSG（方案服務業(yè)務）1QFY26營收+20.0% yoy，運營利潤率+1.2pct yoy。公司在業(yè)績會上指出，該業(yè)務季度營收創(chuàng)連續(xù)17個季度增長紀錄。其中，支持服務業(yè)務營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長，運維服務、“即服務”業(yè)務以及項目與解決方案業(yè)務表現(xiàn)亮眼。上述業(yè)務合計在SSG整體營業(yè)額中的占比同比+3pct至58%。AI解決方案發(fā)展勢頭強勁，在制造業(yè)和供應鏈領域表現(xiàn)突出。我們預計SSGFY26收入有望維持雙位數(shù)穩(wěn)健增長。
維持“買入”評級，上調(diào)目標價至16港幣
基于公司AI產(chǎn)品加速落地、全球PC市場份額創(chuàng)歷史新高以及AI基礎設施和智能終端需求持續(xù)增長，我們上調(diào)公司2025/26/27財年收入0.7%/2.3%/3.8%，預計FY26/27/28 Non-HKFRS歸母凈利潤分別16.9/18.9/21.2億美元，同比+17.6%/11.3%/12.4%，對應Non-HKFRSEPS分別0.14/0.15/0.17?？紤]到公司在Windows AIPC領域的龍頭地位，我們參考可比公司2025EPE平均數(shù)14.3，給予約15倍FY26 PE估值，對應16.0港幣目標價（前值：15.3港幣，上調(diào)幅度4.4%），維持“買入”評級。
風險提示：服務器/PC需求的不確定性，關稅影響以及全球經(jīng)濟波動。
|
|
