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業(yè)績概覽：公司26財(cái)年1季度（25年2月-25年5月）收入為5.74億美元，同比增長38.8%，歸母凈利潤0.32億美元，同比+174.4%；凈利潤率5.44%，同比+0.16pct。Non-GAAP歸母凈利潤0.42億美元，同比+42%；Non-GAAP凈利潤率7.31%，同比+0.16pct。季度末公司現(xiàn)金+短期投資為34.7億美元，無銀行負(fù)債。此外，公司遞延收入（流動(dòng)負(fù)債）為9.7億，環(huán)比+44.2%。
　　素養(yǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長，推出智能學(xué)習(xí)機(jī)新品：（1）教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)：培優(yōu)線下素養(yǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，是目前公司營收的主力，業(yè)務(wù)的增長得益于培優(yōu)素養(yǎng)小班收入強(qiáng)勁需求以及教學(xué)點(diǎn)擴(kuò)張下招生人數(shù)上升拉動(dòng)，其中培優(yōu)素養(yǎng)小班留存率維持80%。（2）內(nèi)容解決方案：通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)及加強(qiáng)銷售渠道，公司學(xué)習(xí)機(jī)銷售收入維持同比健康增長。今年5月，公司發(fā)布P、S、T三大系列學(xué)習(xí)機(jī)新品，提供不同的功能、配置和價(jià)格，進(jìn)一步豐富了公司的產(chǎn)品組合。公司學(xué)習(xí)設(shè)備用戶群的平均周活躍率約為80%，每個(gè)活躍設(shè)備的平均日使用時(shí)間為1小時(shí)。
　　成本費(fèi)用管控良好，凈利潤率同比提升明顯：FY26Q1公司毛利率54.9%，同比+3.1pcts；銷售費(fèi)用率31.4%，同比+1.9pcts，主要系公司加大對(duì)于智能學(xué)習(xí)機(jī)的營銷投入，以提升市場(chǎng)滲透率和產(chǎn)品認(rèn)知度；管理費(fèi)用率21.1%，同比-5.4pcts，主要系公司FY26Q1分配至管理費(fèi)用的基于股份的薪酬費(fèi)用總額同比下降40.9%至1080萬美元，以及收入的規(guī)模效應(yīng)。FY26Q1公司經(jīng)營利潤率為2.5%，同比+6.7pcts；Non-GAAP經(jīng)營利潤率4.4%，同比+4.2pcts。
　　宣布新回購計(jì)劃，加強(qiáng)股東回報(bào)：截至7月30日，好未來的現(xiàn)有回購計(jì)劃中已完成4.64億美元，僅剩余1,300萬美元的額度。因此，好未來宣布了一項(xiàng)新的6億美金的未來12個(gè)月的回購計(jì)劃，對(duì)應(yīng)股東回報(bào)率約為10%。
　　目標(biāo)價(jià)15.90美元，給予買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司新業(yè)務(wù)仍將保持高速發(fā)展，公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化，將公司的FY26/FY27/FY28利潤預(yù)測(cè)提升至1.60億/2.51億/3.45億美元。根據(jù)DCF法，取WACC=10%，長期增長率為-1%(考慮到中國生育率長期下滑影響)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為15.90美元，較當(dāng)前價(jià)格有36.3%的增長空間，給予買入評(píng)級(jí)。