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事件描述：
　　8月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2025年7月社零數(shù)據(jù)。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　7月國(guó)內(nèi)社零同比增長(zhǎng)3.7%，表現(xiàn)低于市場(chǎng)一致預(yù)期。2025年7月，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)社零總額3.88萬億元，同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比下滑1.1pct，表現(xiàn)低于市場(chǎng)一致預(yù)期（根據(jù)Wind，2025年7月社零當(dāng)月同比增速預(yù)測(cè)平均值為+4.87%）。2025年1-7月，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)社零總額28.42萬億元，同比增長(zhǎng)4.8%。按消費(fèi)類型分，2025年7月餐飲收入、商品零售同比增速分別為1.1%、4.0%。2025年1-7月，餐飲收入、商品零售同比增速分別為3.8%、4.9%。2025年6月，我國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為87.9，環(huán)比下滑0.1。
　　分渠道來看，線上渠道表現(xiàn)略優(yōu)于商品零售大盤，線下品牌專賣店業(yè)態(tài)零售額表現(xiàn)偏弱。2025年1-7月，商品零售額整體同比增長(zhǎng)4.9%，其中，線上渠道，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)6.3%，表現(xiàn)好于商品零售整體；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)14.7%、1.7%、5.8%。線下渠道，按零售業(yè)態(tài)分，2025年1-7月，限額以上零售業(yè)單位中便利店、超市、百貨店、專業(yè)店、品牌專賣店零售額同比分別增長(zhǎng)7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9%。
　　黃金珠寶社零保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，紡織服裝社零增速延續(xù)環(huán)比下滑。2025年7月，限上化妝品同比增長(zhǎng)4.5%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；限上金銀珠寶同比增長(zhǎng)8.2%，環(huán)比提升2.1pct，其中上金所AU9999收盤價(jià)均價(jià)為772.87元/克，同比上漲37.8%，環(huán)比下滑0.5%；限上紡織服裝同比增長(zhǎng)1.9%，環(huán)比下滑0.1pct，預(yù)計(jì)1-7月線上、線下渠道增速表現(xiàn)接近；限上體育/娛樂用品同比增長(zhǎng)13.7%，環(huán)比提升4.2pct。2025年1-7月，限上化妝品、金銀珠寶、紡織服裝、體育/娛樂用品同比分別增長(zhǎng)3.1%、11.0%、2.9%、21.1%。
　　投資建議：
　　品牌服飾板塊：（一）2025年6月、7月，紡織服裝社零單月增速連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落，1-7月累計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%，其中體育娛樂用品社零呈現(xiàn)更快增長(zhǎng)，1-7月累計(jì)同比增長(zhǎng)21.1%，7月單月增長(zhǎng)13.7%。運(yùn)動(dòng)服飾品牌公司2025Q2零售流水表現(xiàn)分化，361度品牌及安踏集團(tuán)旗下迪桑特、可隆戶外品牌、特步集團(tuán)旗下索康尼品牌表現(xiàn)領(lǐng)先，行業(yè)整體零售折扣維持穩(wěn)定，庫(kù)存處于可控水平。繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)品牌公司361度、安踏體育；建議積極關(guān)注受益于政府補(bǔ)貼的家紡公司羅萊生活。
　　紡織制造板塊：2025年1-7月，我國(guó)紡織品、服裝及衣著附件出口金額分別為821.22、886.19億美元，同比增長(zhǎng)1.6%、-0.3%；越南紡織品和服裝、制鞋出口金額為225.89、140.86億美元，同比增長(zhǎng)11.4%、9.5%。優(yōu)選中報(bào)業(yè)績(jī)同比高增的紡織制造公司，建議關(guān)注百隆東方、開潤(rùn)股份。中長(zhǎng)期維度，關(guān)稅或進(jìn)一步推升海外上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的紡織制造龍頭份額提升，推薦海外縱向一體化布局、美國(guó)敞口相對(duì)較低的申洲國(guó)際，越南本地化原材料采購(gòu)比例高的裕元集團(tuán)、華利集團(tuán)，積極開拓海外市場(chǎng)的偉星股份；建議關(guān)注新客戶、新品類持續(xù)拓展的浙江自然。
　　黃金珠寶板塊：2025年7月，金銀珠寶社零同比增長(zhǎng)8.2%，在金價(jià)呈現(xiàn)震蕩背景下，黃金珠寶需求整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)，2025年上半年，我國(guó)黃金首飾消費(fèi)量199.83噸，同比下降26.00%；金條及金幣264.24噸，同比增長(zhǎng)23.69%。輕克重、設(shè)計(jì)感強(qiáng)、附加值高的黃金首飾產(chǎn)品仍然受青睞，同時(shí)金條需求仍然旺盛。建議積極關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)確定性高的公司，推薦潮宏基、老鋪黃金，建議關(guān)注菜百股份、曼卡龍。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)黃金珠寶公司二季度同店銷售環(huán)比改善、營(yíng)收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黃金珠寶終端景氣度持續(xù)恢復(fù)，此類公司基于渠道規(guī)模、加盟商資源，有望迎來修復(fù)。結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)選股、跟蹤終端銷售拐點(diǎn)，建議關(guān)注周大生、老鳳祥、周六福。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；金價(jià)大幅波動(dòng)。