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紡織服裝行業(yè)2025Q2業(yè)績前瞻：
　　我們對重點紡織服裝企業(yè)2025年二季報情況進行了前瞻預測。
　　品牌端，國內(nèi)終端零售延續(xù)穩(wěn)健，多數(shù)公司收入端實現(xiàn)正增，利潤端有所分化。細分子行業(yè)表現(xiàn)延續(xù)分化，運動零售保持穩(wěn)健增長，中高端男裝彈性較強延續(xù)正增表現(xiàn)，大眾品牌有所承壓，收入增速多環(huán)比收窄或轉負。利潤端在差異化的控費水平和經(jīng)營杠桿下有所分化。
　　制造端，下游品牌進入累庫階段，疊加關稅壓制短期表現(xiàn)，2025Q2公司有所承壓。當前下游行業(yè)在小幅補庫后，因行業(yè)和多數(shù)品牌終端零售表現(xiàn)及預期偏弱，逐步過渡至被動累庫階段，疊加Nike復蘇節(jié)奏延后進一步影響相關產(chǎn)業(yè)鏈公司訂單彈性，因此從需求和庫存兩維度，制造板塊短期內(nèi)難現(xiàn)β。但考慮Nike經(jīng)營磨底已久，后續(xù)Nike經(jīng)營逐步改善對行業(yè)負面壓制或逐步緩解，制造板塊有望迎來行業(yè)β。
　　從重點公司來看，2025Q2預計A股中羅萊生活和穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)，港股中361度2025Q2流水表現(xiàn)較優(yōu)，晶苑國際2025H1業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)。
　　羅萊生活：公司低基數(shù)下零售穩(wěn)健增長，預計直營及電商渠道表現(xiàn)較優(yōu)，加盟渠道因供應鏈產(chǎn)能限制補庫偏弱，因此預計2025Q2收入同比增長0%-5%，產(chǎn)品結構優(yōu)化帶動毛利率提升，內(nèi)部降本增效帶動費用率優(yōu)化，預計低基數(shù)下Q2歸母凈利潤同比增長20%-30%。
　　穩(wěn)健醫(yī)療：消費，衛(wèi)生巾彈性、棉柔巾和成人服飾等穩(wěn)健成長共同驅動下，預計收入同比增長15%-20%；本部醫(yī)療，預計個護消毒清潔產(chǎn)品、手術室耗材、高端敷料等產(chǎn)品驅動醫(yī)療同比10%左右增長。因此不考慮GRI并表，預計公司收入同比中雙位數(shù)左右增長，歸母凈利率環(huán)比Q1持平略增?？紤]GRI并表增厚，預計公司Q2收入同比增長23%-33%，歸母凈利潤同比增長25%-35%。
　　361度：公司發(fā)布20252零售運營數(shù)據(jù)，Q2大裝和童裝流水同比增長均約10%，電商流水同比增長約20%，預計主因超品店貢獻零售增量，流水延續(xù)穩(wěn)健增長但環(huán)比Q1有所放緩，預計折扣同比略加深，庫銷比保持穩(wěn)健。
　　晶苑國際：去年同期低基數(shù)下，受益于老客拓品類疊加（次）新客提份額下2025H1收入增速預計達12%-16%，品類結構優(yōu)化疊加自動化程度加深下利潤增速更高，因此預計歸母凈利潤同比+12%-20%。
　　風險提示
　　1、終端消費不景氣；
　　2、原材料及匯率大幅波動；
　　3、海外品牌去庫不及預期。