>> 國盛證券-毛戈平(01318.HK)從品牌資產(chǎn)價值角度看毛戈平發(fā)展空間-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 2681KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
蕭靈,王長龍 |
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中國領(lǐng)先的具備稀缺性的高端美妝集團(tuán)，業(yè)績增長良好，盈利能力較高。
公司為中國領(lǐng)先的具備稀缺性的高端美妝集團(tuán)，于2000年由著名化妝師毛戈平先生創(chuàng)立，旗下?lián)碛蠱GP和至愛終生兩大美妝品牌及化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)。其中MGP是中國市場高端美妝品牌前十五大中唯一國貨品牌，2021-2024年公司營收增至38.8億元，CAGR為35.0%，扣非歸母凈利潤增至8.8億元，CAGR為38.6%。公司盈利能力處于較高水平，2024年毛利率為84.4%，扣非歸母凈利率為22.7%。
參照品牌資產(chǎn)五星模型對MGP進(jìn)行系統(tǒng)解析，品牌價值具備長期提升空間。1）品牌認(rèn)知度：MGP有望通過東方特色在高端美妝品牌賽道中持續(xù)提升知名度；2）感知質(zhì)量：品牌已在彩妝和護(hù)膚品類打造出大單品，2024年光感無痕粉膏系列零售額超4億元，奢華魚子面膜零售額超8億元，持續(xù)多年獲得良好口碑；3）品牌聯(lián)想度：以創(chuàng)始人命名，化妝師IP天然對品牌專業(yè)性有加持，專柜設(shè)在高端商圈，使品牌具備高端調(diào)性；4）品牌忠誠度：公司針對線上和線下渠道分別建立完備的會員體系，截至2024年末注冊會員總數(shù)達(dá)1510萬人，復(fù)購率達(dá)30.9%；5）其他品牌專有資產(chǎn)：公司高度重視商標(biāo)及版權(quán)、專利等知識產(chǎn)權(quán)，對品牌進(jìn)行保護(hù)。
成長驅(qū)動力：產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容+渠道體系化建設(shè)。隨著MGP品牌力持續(xù)沉淀，公司業(yè)績驅(qū)動力主要來自于：1）產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容：在毛戈平老師的引領(lǐng)下，公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力具備較強(qiáng)連續(xù)性，公司過往成功在彩妝賽道發(fā)展為頭部品牌并帶動護(hù)膚品類也實(shí)現(xiàn)了高速增長，2025年公司再度推出香水新品類，同樣具備東方文化特色，對于品牌調(diào)性提升具有戰(zhàn)略意義，有望成為新增長點(diǎn)；2）渠道體系化建設(shè)賦能銷售：線下渠道持續(xù)向中高端商圈拓店，現(xiàn)有門店優(yōu)化后店效有望提高，線上渠道通過靈活高效的運(yùn)營實(shí)現(xiàn)與線下渠道的充分協(xié)同互補(bǔ)，公司依托毛老師個人IP產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容并積極與達(dá)人合作，提升品牌曝光度和話題性，有望實(shí)現(xiàn)放量增長。
盈利預(yù)測及投資建議。公司作為中國領(lǐng)先的具備稀缺性的高端美妝集團(tuán)，隨著產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容和渠道體系化建設(shè)推進(jìn)，品牌有望實(shí)現(xiàn)長期優(yōu)質(zhì)增長。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為51.53/66.76/84.28億元，分別同比增長32.6%/29.6%/26.2%，歸母凈利潤分別為11.85/15.49/19.85億元，分別同比增長34.6%/30.7%/28.2%。當(dāng)前對應(yīng)2026年估值水平為PE27.5X，考慮到其品牌力競爭壁壘和未來成長性均相對較高，我們認(rèn)為當(dāng)前估值合理。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：品牌形象受損風(fēng)險；渠道擴(kuò)張和同店增長不及預(yù)期；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險
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