>> 國盛證券-華潤飲料(02460.HK)短期業(yè)績承壓，看好中長期發(fā)展-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
李梓語,黃越 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，2025年上半年公司實現(xiàn)凈利潤預計較2024年同比下降20%至30%。
費用投放加大，調(diào)整產(chǎn)品組合，業(yè)績短期承壓。公司業(yè)績低于此前市場預期的核心原因主要系：1）公司基于中長期發(fā)展規(guī)劃，2025年上半年策略性增加營銷資源投入、調(diào)整產(chǎn)品組合、逐步推動渠道調(diào)整，對利潤表現(xiàn)有階段性影響。2）公司通過采取適當政策以保障終端市場穩(wěn)定，實現(xiàn)非水飲料第二增長曲線推新和打造，并積極采取成本控制措施，優(yōu)化運營管理，從而抵消部分該等負面影響。
水飲雙輪驅(qū)動可期，成本紅利有望釋放。公司作為純凈水行業(yè)的龍頭，地位穩(wěn)固，堅持渠道精耕、網(wǎng)點下沉、區(qū)域拓展，重點發(fā)力餐飲、家庭等增量渠道；同時，公司積極培育第二子品牌本優(yōu)系列，聚焦天然水和礦泉水賽道，包裝水份額回升整體可期。飲料端，公司重點打造至本清潤、蜜水、假日、魔力等具備大單品潛力的產(chǎn)品，在低基數(shù)的基礎下，第二曲線有望實現(xiàn)高增。此外，公司凈利潤率提升路徑明確，一方面源于自產(chǎn)比例的持續(xù)提升，另一方面公司代工成本加速壓縮，上下游產(chǎn)業(yè)鏈延展，同時疊加PET和白砂糖等成本紅利影響，業(yè)績彈性有望進一步釋放。
分紅預期積極，重視股東回報。董事會預期截至2025年上半年基于宣派中期股息，具體反映了1）股東回報承諾，董事會優(yōu)先向股東提供持續(xù)的投資回報；2）可持續(xù)財務狀況，集團擁有充裕的流動資金和保留盈利以支持股息，同時確保有足夠資本用于持續(xù)運營及策略性舉措。
投資建議：短期競爭加劇業(yè)績承壓，中長期利潤分紅提升邏輯明確。公司短期由于包裝水和飲料行業(yè)競爭加劇，疊加主動進行渠道層級改革，經(jīng)營整體承壓。中長期看，水依舊是能夠穿越經(jīng)營周期的剛需品類，公司深耕多年優(yōu)勢明確，同時公司高度重視飲料業(yè)務發(fā)展，收入有望恢復增長。此外，在自產(chǎn)比例提升和代工比例下降的推動下，公司利潤率提升邏輯明晰。由于短期經(jīng)營壓力較大，我們預計2025-2027年歸母凈利潤分別同比-20.6%/+20.9%/+19.6%至13.0/15.7/18.8億元，下調(diào)為“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；渠道調(diào)整不及預期；需求不及預期
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