>> 國信證券-晶晨股份(688099)二季度出貨量創(chuàng)歷史新高，在手及預(yù)期訂單充裕積極備貨-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
二季度營收同比增長9.94%，歸母凈利潤同比增長31.46%。公司發(fā)布2025年中報，實現(xiàn)營收33.30億元(YoY +10.42%)，實現(xiàn)歸母凈利潤4.97億元(+37.12%)。其中，公司單二季度實現(xiàn)營收18.01億元(YoY +9.94%，QoQ+17.72%)，實現(xiàn)歸母凈利潤3.08億元(YoY +31.46%，QoQ +63.90%)。1H25公司因股權(quán)激勵確認(rèn)的股份支付費用為0.17億元，考慮相關(guān)稅費影響對凈利潤影響為0.23億元，剔除股份支付費用影響后1H25歸母凈利潤為5.20億元。
訂單充裕積極增加備貨，三季度同比有望進一步增長。公司二季度綜合毛利率達到37.29%，環(huán)比提升1.06個百分點，盈利能力有所改善。存貨與預(yù)付款項方面，公司二季度存貨環(huán)比增加4.66億元，達到18.53億元，預(yù)付款項環(huán)比增加6.02億元，達到6.21億元，主要因公司綜合考慮在手及預(yù)期訂單，增加備貨量導(dǎo)致。同時，公司預(yù)計2025年第三季度及2025年全年，經(jīng)營業(yè)績將同比進一步增長。費用方面，公司積極推進降本增效及費用管控，管理費用環(huán)比下降14.16%，銷售費用環(huán)比下降75.67%，研發(fā)費用保持平穩(wěn)約3.76億元。
單季度出貨近5千萬顆創(chuàng)歷史新高，智能家居與Wi-Fi產(chǎn)品高增。伴隨公司戰(zhàn)略新品集中上市，并快速突破百萬級規(guī)模商用門檻，單二季度出貨量接近5千萬顆。具體來看，1）1H25與2Q25公司智能家居類產(chǎn)品銷量同比增長均超過50%；2）公司19款攜帶算力的端側(cè)芯片1H25出貨量超900萬顆，超2024年全年銷量總額；3）Wi-Fi芯片1H25實現(xiàn)銷量超800萬顆，其中2Q突破500萬顆，上半年合計超過800萬顆，而Wi-Fi6銷量單二季度超150萬顆，環(huán)比一季度增長120%+，Wi-Fi6占W系列比例已上升至近30%；4）6nm芯片2Q銷量突破250萬顆，1H25累計出貨超400萬顆，保持全年千萬顆以上的出貨預(yù)期。此外，新產(chǎn)品方面，公司W(wǎng)i-Fi AP芯片已順利完成流片，并積極開發(fā)高精度電子圖像校正、匹配及穩(wěn)像等產(chǎn)品。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。我們看好公司在智能SoC領(lǐng)域的競爭力及領(lǐng)先優(yōu)勢，公司6nm旗艦芯片落地量產(chǎn)，W系列WiFi6與A系列AI端側(cè)芯片有望在25年助力公司業(yè)績穩(wěn)步增長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入73.91/89.36/107.25億元，歸母凈利潤10.35/13.31/17.55億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31/24/18倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料采購價格上漲風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等
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