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核心結(jié)論
　　工業(yè)和服務(wù)業(yè)增速放緩。7月份，工業(yè)生產(chǎn)同比增長5.7%，較6月增速6.8%回落；季調(diào)后環(huán)比增長0.38%，較6月增速0.5%放緩（圖表1）。7月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.8%，較6月增速6%略有放緩（圖表2）?？傮w上看，生產(chǎn)活動(dòng)仍然保持較快增長。
　　零售增速繼續(xù)回落。7月零售同比增長3.7%，較6月同比增速4.8%回落；環(huán)比下降0.14%，連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長（圖表3）。其中，商品零售同比增長4%，較6月同比增速5.3%放緩；餐飲收入同比增長1.1%，較6月增速0.9%企穩(wěn)回升（圖表4）?！耙耘f換新”政策支持的家電、家具、通訊器材等商品零售增長仍然較快（圖表5），但汽車零售同比下跌（圖表6）。
　　投資跌幅加大。7月份，固定資產(chǎn)投資同比下降5.3%，較6月0.1%的跌幅加大（圖表7）。其中，基建投資同比下降2%，制造業(yè)投資同比下降0.3%，雙雙轉(zhuǎn)負(fù)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降17%，跌幅進(jìn)一步加大（圖表8）。房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷拖累房地產(chǎn)開發(fā)投資，“反內(nèi)卷”政策也可能給制造業(yè)投資帶來一定抑制。
　　房地產(chǎn)需求繼續(xù)下滑。7月份，商品房銷售面積同比下降7.8%，商品房銷售額同比下降14.1%，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大（圖表9）。7月份70大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降0.3%，二手住宅價(jià)格環(huán)比下降0.5%，繼續(xù)下跌（圖表10）。8月8日，北京市進(jìn)一步放松五環(huán)外限購政策，突顯房價(jià)下行壓力仍未緩解。
　　促消費(fèi)政策陸續(xù)推出，穩(wěn)投資政策有待加碼。6、7月份零售增速回落，投資增速轉(zhuǎn)負(fù)，反映國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱。下半年以來，出臺(tái)了一系列惠民生、促消費(fèi)相關(guān)政策，“在保障改善民生中擴(kuò)大消費(fèi)需求”[1]。7月28日發(fā)布《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》[2]，8月5日發(fā)布《關(guān)于逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育的意見》[3]，8月12日發(fā)布《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》[4]和《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實(shí)施方案》[5]。但是，過去兩個(gè)月投資增速快速下滑，加大內(nèi)需下行壓力。我們認(rèn)為，下一步財(cái)政也有必要加大對投資的支持力度，尤其是支持城市更新相關(guān)公益性基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場下滑，政策力度不及預(yù)期。