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事件：
　　公司于2025年8月12日公布半年報(bào): 2025H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入4.35億元，同比增長(zhǎng)104.14%；利潤(rùn)總額0.52億元，同比增長(zhǎng)199.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比增長(zhǎng)212.77%。
　　觀點(diǎn)：
　　受益于機(jī)器人智能化趨勢(shì)，3D視覺(jué)傳感器業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2025H1公司①消費(fèi)級(jí)應(yīng)用設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入2.69億元，同比+159.88%；毛利率34.38%，同比-6.3pct；②3D視覺(jué)傳感器實(shí)現(xiàn)收入1.36億元，同比+65.71%；毛利率54.39%，同比+11.31pct；③工業(yè)級(jí)應(yīng)用裝備實(shí)現(xiàn)收入0.11億元，同比-27.88%；毛利率65.26%，同比+5.5pct。
　　費(fèi)用管控成效顯著，期間費(fèi)用率持續(xù)下降。2025H1公司期間費(fèi)用率為38.17%，同比-40.06pct。其中，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.56%/10.31%/20.94%/-0.64%，分別同比-8.36pct/-15.12pct/-28.77pct/+12.19pct，除財(cái)務(wù)費(fèi)用（主要是由于利息收入減少）外，其他費(fèi)用率下降明顯，公司費(fèi)用管控成效顯著。
　　聚焦機(jī)器視覺(jué)核心賽道，有望受益于機(jī)器人放量。公司圍繞各類型機(jī)器人，推出了豐富且全面的機(jī)器人視覺(jué)感知產(chǎn)品方案，幫助機(jī)器人實(shí)現(xiàn)識(shí)別、導(dǎo)航定位、避障、路徑規(guī)劃、三維重建、人機(jī)交互等功能。服務(wù)機(jī)器人方面，公司已與云跡科技、擎朗智能、普渡科技、高仙機(jī)器人、LionsBot等多家國(guó)內(nèi)外服務(wù)機(jī)器人客戶實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)合作，覆蓋了割草機(jī)、酒店配送、樓宇配送、商用清潔、ROS教育等應(yīng)用場(chǎng)景，在中國(guó)服務(wù)機(jī)器人3D視覺(jué)市占率超過(guò)70%。工業(yè)機(jī)器人方面，公司聯(lián)合Twinny推出了最新款NarGo訂單揀選機(jī)器人，可自主完成定位、路徑規(guī)劃、避障和交互等功能，助力機(jī)器人物流中心場(chǎng)景落地。人形機(jī)器人方面，公司主要攻關(guān)深度相機(jī)（人形機(jī)器人視覺(jué)主流）方案，已與微軟合作推出相應(yīng)產(chǎn)品，并成功應(yīng)用于天工Pro機(jī)器人。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司構(gòu)建了全棧式技術(shù)研發(fā)體系，布局結(jié)構(gòu)光、iToF、dToF及Lidar等多種3D視覺(jué)感知技術(shù)路線，經(jīng)過(guò)多年研發(fā)技術(shù)儲(chǔ)備充足。隨著消費(fèi)級(jí)設(shè)備及各類機(jī)器人應(yīng)用的逐步放量，公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力有望不斷提升，向好趨勢(shì)明確。我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.85億元/14.51億元/20.64億元，同比+74.56%/+47.3%/+42.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億元/2.74億元/3.48億元，同比+286.25%/+133.6%/+27.28%。公司當(dāng)前估值水平較可比公司高估，考慮到公司3D視覺(jué)業(yè)務(wù)在人形機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用尚處于初期，未來(lái)伴隨機(jī)器人放量，業(yè)績(jī)具備較大增長(zhǎng)空間，可享受一定估值溢價(jià)。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、3D視覺(jué)感知技術(shù)迭代創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人才流失的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。