>> 開源證券-固收專題：產(chǎn)業(yè)趨勢和流動性寬松下，轉(zhuǎn)債延續(xù)上漲行情-250816
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦,劉偉 |
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市場回顧
大類資產(chǎn)方面：2025年8月11-15日上證綜指、萬得全A分別上漲1.70%、2.95%，全市場日均成交額2.10萬億。2025年7月工業(yè)增加值同比5.7%、社會消費(fèi)品零售總額同比3.7%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回落，不改經(jīng)濟(jì)預(yù)期平穩(wěn)和市場流動性充裕，市場延續(xù)上漲行情。
行業(yè)上，通信、電子、非銀金融等表現(xiàn)良好。通信行業(yè)或主要是英偉達(dá)稱RUBINGPU芯片“進(jìn)展順利”帶動，電子行業(yè)或主要是國內(nèi)勸退部分企業(yè)使用H20芯片帶動。
標(biāo)普500上漲0.94%、納斯達(dá)克上漲0.81%，AI產(chǎn)業(yè)趨勢推動美股繼續(xù)上漲。
轉(zhuǎn)債市場方面：中證轉(zhuǎn)債上漲1.60%，截至2025年8月15日，轉(zhuǎn)債價格、轉(zhuǎn)股和純債溢價率中位數(shù)分別為131元、27%、25%。
贖回條款，高測、豪鵬、奇正、開能、隆華、藥石、信測、金銅等轉(zhuǎn)債提前贖回，天潤、利民、泰坦、佳禾、華懋、新化等轉(zhuǎn)債不提前贖回。
下修條款，華陽、天23、藍(lán)帆、天業(yè)、金能等轉(zhuǎn)債下修，華海、開潤、壘知、昌紅、鋰科、萊克、立訊、晶科等轉(zhuǎn)債不下修。
市場動態(tài)
（1）2025年8月12日，中美兩國在斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談后發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布自即日起再次暫停實(shí)施針對彼此商品的24%關(guān)稅，為期90天。中美關(guān)稅暫停延期，市場不確定性階段性結(jié)束。
?。?）2025年8月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國7月社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.7%，預(yù)期增4.9%，前值增4.8%，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，預(yù)期增5.8%，前值增6.8%，1-7月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長1.6%，預(yù)期增2.7%，前值增2.8%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回落，但整體保持平穩(wěn)。
?。?）2025年8月12日，多部門聯(lián)合宣布，自2025年9月1日起，對居民個人消費(fèi)貸款和消費(fèi)領(lǐng)域服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款實(shí)施貼息政策，這是中央層面首次實(shí)施相關(guān)政策，政策的實(shí)施期為一年。政策出臺有望促進(jìn)貸款回升和居民消費(fèi)。
?。?）2025年8月8-12日，2025世界機(jī)器人大會在北京舉辦。宇樹科技王興興表示，未來機(jī)器人重心是大模型、低成本硬件、算力。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)持續(xù)推進(jìn)。
?。?）下周關(guān)注事件：杰克遜霍爾全球央行年會、智元機(jī)器人合作伙伴大會、2025年中國算力大會等。
轉(zhuǎn)債觀點(diǎn)
本周市場重點(diǎn)事件包括：英偉達(dá)稱RUBINGPU芯片“進(jìn)展順利”和2025世界機(jī)器人大會在北京舉辦。
轉(zhuǎn)債市場延續(xù)上漲行情，主要受全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢良好發(fā)展和國內(nèi)政策支持人形機(jī)器人發(fā)展等因素驅(qū)動。AI領(lǐng)域，包括全球推理算力需求上漲、英偉達(dá)新品迭代、海外科技公司業(yè)績和資本支出超預(yù)期等，AI產(chǎn)業(yè)趨勢良好；人形機(jī)器人領(lǐng)域，包括2025世界機(jī)器人大會舉辦、宇樹科技開啟上市輔導(dǎo)程序等，國內(nèi)政策大力支持行業(yè)發(fā)展。
我們認(rèn)為，無論是人工智能AI、人形機(jī)器人，還是創(chuàng)新藥、固態(tài)電池等諸多產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)均處于良好的發(fā)展趨勢之中，且國內(nèi)企業(yè)具備良好的競爭優(yōu)勢，疊加宏觀層面上，經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)定、流動性充裕，市場處于良好的上漲行情之中。
展望后市，我們認(rèn)為，考慮到產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展良好和流動性充裕的宏觀環(huán)境，行情上漲具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，當(dāng)前市場的上漲行情或持續(xù)。
策略上，當(dāng)前轉(zhuǎn)債新一輪上漲周期之中，以及隨著轉(zhuǎn)債市場的逐漸上漲，開始處于“轉(zhuǎn)債價格高、轉(zhuǎn)股溢價率適中”的組合之中，建議參與120元及以上的股性轉(zhuǎn)債，重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)債正股上漲的收益。
受益標(biāo)的上，穩(wěn)健標(biāo)的，包括上銀、常銀、華安、牧原等轉(zhuǎn)債；彈性標(biāo)的，包括歐通、道通、集智、銀輪、甬矽、鼎龍、利民、中寵轉(zhuǎn)2等轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。
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