>> 信達證券-德邦股份(603056)2025年半年報點評：Q2環(huán)比扭虧為盈，歸母凈利潤1.21億元-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽,秦夢鴿 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。
2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入205.55億元，同比+11.43%，歸母凈利潤0.52億元，同比-84.34%，扣非歸母凈利潤-0.33億元，同比-116.92%。
其中，25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.48億元，同比+10.89%，歸母凈利潤1.21億元，同比-49.81%，較Q1的-0.68億元虧損實現(xiàn)扭虧為盈，扣非歸母凈利潤0.84億元，同比-53.85%。
點評：
快運收入穩(wěn)健增長，25H1剔除網(wǎng)絡(luò)融合快運收入同比+13.51%。
25H1公司收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，核心快運業(yè)務(wù)為主要驅(qū)動力。1）快運業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入186.13億元，同比+11.89%，收入占比達90.55%，剔除與京東物流的網(wǎng)絡(luò)融合項目后，快運業(yè)務(wù)內(nèi)生收入同比增長13.51%，增長勢頭強勁，主要得益于公司持續(xù)深化產(chǎn)品分層策略，推出高時效、強競爭力的產(chǎn)品以滿足客戶多元化需求；2）快遞業(yè)務(wù)收入為9.48億元，同比-11.63%，主要為滿足部分客戶“大小件齊發(fā)”的需求，反映公司聚焦大件核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略；3）供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入9.94億元，同比大幅增長34.49%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及戰(zhàn)略性投入致運輸成本高增，毛利率階段性承壓。
25H1公司營業(yè)成本約194.60億元，同比+14.20%，增速高于營收，導(dǎo)致毛利率同比下降2.30pct至5.33%。其中，人工/運輸/房租及使用權(quán)資產(chǎn)折舊/其他成本分別占比38.99%/50.18%/4.19%/4.15%。成本上升主要源于運輸成本增加，25H1運輸成本約97.65億元，同比+30.20%，一方面系公司為提升時效穩(wěn)定性策略性增加運輸資源投入，另一方面系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高運費低人工的整車、大票、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)體量提升。人工/房租及使用權(quán)資產(chǎn)折舊/其他成本分別同比+5.59%/-18.11%/-2.17%。
期間費用管控良好，確認(rèn)資產(chǎn)處置收益0.35億元。
25H1公司期間費用10.59億元，同比-6.03%，費用率同比下降0.96pct至5.15%，期間費用管控良好，主要系管理效率提升，降更多資源投入業(yè)務(wù)營銷等。此外，上半年其他收益（與日常經(jīng)營活動相關(guān)的政府補助和稅收優(yōu)惠）0.61億元，較24H1下降0.35億元，確認(rèn)資產(chǎn)處置收益0.35億元，較24H1下降0.63億元。
盈利預(yù)測與投資評級：德邦股份為我國直營制快運龍頭，2022年由京東實現(xiàn)控股，身處整合后格局穩(wěn)固的直營制快運賽道，公司價格策略有望維穩(wěn)；京東集團導(dǎo)流增量疊加公司網(wǎng)絡(luò)融合深化等，有望從邊際的角度推動公司營收規(guī)模增長及成本費用優(yōu)化，從而驅(qū)動整體盈利能力向上，打開價值空間，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.14億元、8.66億元、10.20億元，同比分別-17.1%、+21.3%、+17.8%，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；快運價格競爭惡化；網(wǎng)絡(luò)融合不及預(yù)期等
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