>> 招商證券-A股投資策略周報：居民資金有加速流入的信號嗎？-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
大小： |
2192KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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7月社融在政府債支撐下繼續(xù)增長，結(jié)構(gòu)上居民部門和企業(yè)部門的短貸和中長貸均小幅走弱，反映實體信貸需求相對疲軟，但M1增速明顯回升，M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄，居民存款同比多減而非銀部門存款同比多增，居民存款流向非銀部門特征明顯。從渠道上看，融資余額、私募基金規(guī)模持續(xù)攀升、個人投資者開戶數(shù)活躍，成為當前居民資金入市的主要渠道，受此影響市場呈現(xiàn)為科技成長風格+小盤風格占優(yōu)，往后看在其他類型的場外資金明顯入市之前，預計這樣的風格仍將延續(xù)。
【觀策·論市】居民資金有加速流入的信號嗎？7月社融在政府債支撐下繼續(xù)增長，新增社融6個月滾動同比增速繼續(xù)回升，但結(jié)構(gòu)上居民部門和企業(yè)部門的短貸和中長貸均小幅走弱，反映實體信貸需求相對疲軟。在經(jīng)濟活躍度有限的情況下，居民存款持續(xù)活化，7月M1增速繼續(xù)回升的同時M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄，存款由企業(yè)和居民流向非銀部門特征明顯，居民投資行為正呈現(xiàn)逐漸活躍的趨勢。從當前居民資金入市的主要渠道來看，融資余額、私募基金規(guī)模持續(xù)攀升、個人投資者開戶數(shù)活躍，成為當前居民資金入市的主要渠道，增量資金形成某種程度的正反饋。從對市場風格的影響看，市場則呈現(xiàn)明顯的科技成長風格（科創(chuàng)200、創(chuàng)業(yè)板指）+小盤風格（中證1000、中證2000）占優(yōu)，往后看在其他類型的場外資金明顯入市之前，預計科技+小盤風格仍將延續(xù)。
【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場整體走勢偏強，主要原因為：（1）海外美CPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力溫和，勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表露勞動力市場放緩，均提升美聯(lián)儲年內(nèi)降息預期；（2）受益居民端存款搬家，市場流動性得到大幅改善，場內(nèi)賺錢效應(yīng)增強；（3）海外映射的科技類產(chǎn)業(yè)鏈輪動走強，大幅提振市場風險偏好。
【中觀·景氣】7月社零同比增幅收窄，汽車產(chǎn)銷同比增幅擴大。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）伴隨“反內(nèi)卷”競爭、行業(yè)自律限產(chǎn)在多個行業(yè)陸續(xù)展開，近一個月大宗商品價格多數(shù)上漲，焦煤、焦炭、鎢鐵、TDI等漲幅居前；2）TMT持續(xù)高景氣，7月臺股存儲器廠商營收改善；3）鋰原材料、鈷產(chǎn)品價格上漲，7月汽車產(chǎn)銷同比增幅擴大；4）A股換手率上行，市場交投活躍。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的有色、煤炭、汽車、光伏、半導體、非銀等。
【資金·眾寡】融資資金凈流入、ETF凈流出。融資資金前四個交易日合計凈流入456.9億元；新成立偏股類公募基金87.8億份，較前期下降29.8億份；ETF凈贖回，對應(yīng)凈流出239.0億元。融資資金凈買入電子、機械設(shè)備、計算機等；醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。重要股東規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模下降。
【主題·風向】“十五五”藍色戰(zhàn)略：海洋經(jīng)濟多領(lǐng)域投資機遇顯現(xiàn)。國家發(fā)改委表示，正與相關(guān)部門一道著手“十五五”海洋經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃以及相關(guān)領(lǐng)域?qū)ｍ椧?guī)劃的編制工作，加快推動海洋傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，大力發(fā)展海上風電、海洋生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，積極培育海洋未來產(chǎn)業(yè)。2025年《政府工作報告》首次將“深?？萍肌绷袨閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點領(lǐng)域，明確提出推動其安全健康發(fā)展，培育海洋新質(zhì)生產(chǎn)力，成為對標“商業(yè)航天”、“低空經(jīng)濟”的重要新域新質(zhì)方向。在政策扶持下，深海科技國產(chǎn)替代提速，未來有望形成成熟產(chǎn)業(yè)鏈，深海裝備制造、深海資源勘探開發(fā)、深海生物醫(yī)藥等細分海洋經(jīng)濟領(lǐng)域投資機遇凸顯。
【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）為16.62，較上周上行0.30，處于歷史估值水平的63.0%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上行，其中，電子、計算機和房地產(chǎn)估值漲幅居前，軍工、鋼鐵、銀行估值跌幅居前。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊
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