>> 招商證券-金蝶國際(00268.HK)經(jīng)營拐點(diǎn)確立，AI+戰(zhàn)略初見落地-250816
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
大?。?/td>
| 659KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司25H1虧損大幅收窄，人效持續(xù)提升，經(jīng)營拐點(diǎn)確立。AI產(chǎn)品業(yè)務(wù)已進(jìn)入應(yīng)用落地階段，AI同時將促進(jìn)公司云訂閱戰(zhàn)略的進(jìn)一步落地。
事件：公司發(fā)布2025H1財報。公司25H1實(shí)現(xiàn)營收31.92億元，YoY+11.2%；其中云服務(wù)收入26.73億元，YoY+11.9%；凈虧損0.98億元，同比減虧55.1%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正。金蝶云訂閱ARR為37.3億元，YoY+18.5%；25H1云訂閱收入16.84億元，YoY+22.1%；合同負(fù)債同比增長24.7%；云訂閱毛利率提升0.9pct至96.2%。
經(jīng)營凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，人效持續(xù)提升，拐點(diǎn)確立，AI賦能。25H1金蝶經(jīng)營性凈現(xiàn)金流及云訂閱特征指標(biāo)等都強(qiáng)化了我們此前對公司經(jīng)營拐點(diǎn)的判斷。云訂閱收入占比的提升繼續(xù)拉升公司綜合毛利率+2.4pct至65.6%；人效指標(biāo)也持續(xù)顯著提升，通過引入AI并精簡人員，25H1公司人均創(chuàng)收增長19.4%。同時，研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率均同比降低，使得虧損大幅收窄。公司經(jīng)營拐點(diǎn)明確的同時，AI融合創(chuàng)新亦見成效，25H1公司AI合同金額超1.5億元，原生Agent（金鑰財報、差旅、ChatBI、招聘、Boss助理、報價等）產(chǎn)品矩陣與公司蒼穹AIAgent開發(fā)平臺一起經(jīng)營管理全流程幫助客戶降本增效，有望較快實(shí)現(xiàn)AI商業(yè)化收入及業(yè)績轉(zhuǎn)化。
大型企業(yè)仍為增長引擎，中小企業(yè)基本盤企穩(wěn)。25H1公司蒼穹星瀚/星空/小微財務(wù)云訂閱收入增速分別為41.1%/19%/23.8%。公司大型企業(yè)業(yè)務(wù)仍在高速發(fā)展期，拓展成效顯著，NDR達(dá)108%，上半年云星瀚新簽304家客戶，包括吉利控股、蒙牛集團(tuán)等企業(yè)。星空NDR為94%，客戶數(shù)4.6萬家，YoY+9.5%。星辰和精斗云客戶數(shù)分別達(dá)8.5萬、38.6萬家，NDR分別為93%、88%。中小微業(yè)務(wù)續(xù)費(fèi)率穩(wěn)定，ARR增速高于收入增速，云訂閱屬性進(jìn)一步加強(qiáng)，基本盤穩(wěn)健發(fā)展。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司拐點(diǎn)確立，虧損大幅收窄，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，經(jīng)營持續(xù)向好。AI優(yōu)先已成為公司核心戰(zhàn)略，AI產(chǎn)品進(jìn)入應(yīng)用落地期，預(yù)計(jì)未來AI與企業(yè)經(jīng)營管理全流程結(jié)合將深度賦能客戶降本增效，同時促進(jìn)公司云訂閱收入和質(zhì)量的進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收72.15/85.68/100.86億元，歸母凈利潤1.64/2.43/4.06億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；下游需求波動風(fēng)險；大型企業(yè)客戶訂單落地及交付不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期。
|
|
