>> 浙商證券-智能影像設備行業(yè)報告(二)：影像新章，雙雄領航-250816
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
大?。?/td>
| 4372KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,張云添 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1、中國相機的價值重估：百花齊放到外資碾壓，再到強勢崛起，智能影像設備的發(fā)展是中國相機制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影
相機行業(yè)：從早期膠片機到數(shù)碼相機（日牌主導），在智能手機的沖擊下相機行業(yè)開始萎縮，2024年全球出貨量830萬臺，止跌回升增長6%。隨著短視頻時代的興起，基于戶外、運動場景的需求催生了智能影像設備行業(yè)的發(fā)展，2023年，全球手持智能影像設備出貨量達4657萬臺，2017-2023年復合增速達20.8%。
國產(chǎn)影像品牌的崛起，是創(chuàng)新突圍與技術、供應鏈加持：國產(chǎn)智能影像品牌大疆、影石分別在消費級無人機和全景運動相機領域?qū)崿F(xiàn)約70%的份額。國牌在智能影像領域的復興是創(chuàng)新、技術以及供應鏈的三重發(fā)力，1）創(chuàng)新端：國產(chǎn)品牌創(chuàng)造性的定義“航拍無人機”品類、全景相機品類。2）軟件端：通過AI算法優(yōu)化彌補光學短板；以模塊化設計滿足專業(yè)需求。3）大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)賦能：例如影石的前五大供應商集中在深圳及周邊地區(qū)，涵蓋鏡頭模組、LCD顯示等核心部件，形成高效協(xié)同的產(chǎn)業(yè)集群。
2、影石創(chuàng)新成立于2015年，全景龍頭，空中新星
影石創(chuàng)新2024年營收約55億元，歸母利潤率17.9%，產(chǎn)品板塊包括消費級產(chǎn)品（全景相機/拇指相機/運動相機）/專業(yè)級影像設備/配件，已公告無人機子品牌Antigravity，借助自身全景優(yōu)勢，創(chuàng)造全新「全景無人機」，逐步構(gòu)建智能影像設備全品類布局。
影石全景運動相機彎道超車，份額近70%：2015年日本理光推出全球首款全景運動相機，2017年影石推出自己的首款全景相機，三星、尼康、GoPro也紛紛推出全景相機，推動全景相機認知度提升，市場擴容。根據(jù)沙利文統(tǒng)計，2023年影石以67%的份額稱霸全景運動相機市場，第二名理光市占率12.4%，GoPro市占率9.2%。影石通過敏銳的用戶洞察，創(chuàng)新式發(fā)布即拍即享、實時拼接、隱形自拍桿、子彈時間等功能，讓全景拍攝真正進入大眾化時代（降低拍攝門檻/創(chuàng)意玩法更多），實現(xiàn)對外資的彎道超車。
3、大疆創(chuàng)新成立于2006年，無人機領軍，從“上天”到“觸地”大疆創(chuàng)新產(chǎn)品板塊包括消費級板塊、工業(yè)級板塊以及創(chuàng)新板塊。消費級產(chǎn)品系列包括無人機、云臺相機與運動相機，覆蓋全品類智能影像設備。
大疆消費級無人機份額70%以上：2023年全球無人機市場規(guī)模達600億美元左右，其中民用無人機市場規(guī)模達262.8億美元，占比達44.02%（民用無人機又分為消費級和工業(yè)級）。
中國民用無人機市場規(guī)模約為557.8億元（2023年工業(yè)用/消費級占比分別為69%、31%），2017-2023年復合年增長率達43.8%。大疆的無人機系列覆蓋全價格段，從千元機到萬元機：消費級無人機Mini系列/Neo系列定位輕巧便攜，新手友好、Flip系列是折疊無人機（定位補充Mini和Neo系列空白）、Air系列定位性能均衡的中端旗艦、Mavic御系列定位專業(yè)影像；補充機型FPV/Avata可以第一視角飛行、Inspire系列是影視工業(yè)級設備。
大疆手持影像設備產(chǎn)品系列全面：2023年全球手持智能影像設備規(guī)模364.7億元，17-23年復合增速14.2%。1）大疆云臺相機Pocket系列被譽為電子茅臺，自2023年上市以來持續(xù)熱銷，根據(jù)硬氪數(shù)據(jù)，24年11月單月僅天貓流水近8000萬；2）運動相機Action系列更新5代，是GoPro最強挑戰(zhàn)者，與無人機產(chǎn)品共享供應鏈，壓縮研發(fā)、生產(chǎn)成本。3）2025年，大疆影像生態(tài)進一步閉環(huán)，發(fā)布Osmo 360全景運動相機。
4、智能影像設備行業(yè)壁壘怎么看？成像硬件差異在于傳感器、芯片、鏡頭；軟件差異在于算法調(diào)教，數(shù)據(jù)累積；供應鏈是成本差異的核心。
以手持智能影像設備BOM拆解為例，IC占成本37%，鏡頭模組（包括鏡頭、傳感器、軟板）占32%，是兩大核心成本項，也是影響成像效果的硬件核心。由于硬件大多外采外資品牌，因此軟件與供應鏈的差異是影像設備行業(yè)的兩大壁壘。以影石為例，拼接算法領先，拼接后視頻無縫無抖動，GoPro MAX有時出現(xiàn)畫面錯位。以大疆為例，突出的成本控制能力使同類產(chǎn)品價格較市場水平降低30%-50%，如Mavic 3系列售價僅為美國競品Skydio的三分之一。
5、投資建議：
1）CIS：豪威集團。2）鏡片/鏡頭：舜宇光學科技、弘景光電、力鼎光電、宇瞳光學、藍特光學、瑞聲科技、聯(lián)創(chuàng)電子。3）攝像頭模組：舜宇光學科技、丘鈦科技、弘景光電、歐菲光。4）終端品牌：影石創(chuàng)新.。
6、風險提示：關稅政策波動、新品推廣不及預期、原材料供應風險
|
|
