>> 光大證券-江陰銀行(002807)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收盈利高增，息差逆勢(shì)改善-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王一峰,趙晨陽(yáng) |
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事件：
8月15日，江陰銀行發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24億，同比增長(zhǎng)10.5%，歸母凈利潤(rùn)8.5億，同比增長(zhǎng)16.6%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為8.98%，同比提升0.5pct。
點(diǎn)評(píng)：
非息高增帶動(dòng)營(yíng)收提速，盈利回歸雙位數(shù)增長(zhǎng)。江陰銀行2025年上半年?duì)I收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為10.5%、14.7%、16.6%，增速分別較1Q提升4.4、6.3、14.4pct。上半年凈利息收入、非息收入增速分別為-0.2%、30.3%，增速較1Q分別提升1.2、9.4pct。上半年成本收入比、信用減值損失/營(yíng)業(yè)收入分別為23.7%、36.1%，同比下降2.7、5.1pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：規(guī)模、非息為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?2.7、31.8pct。從邊際變化看，非息增長(zhǎng)提速對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用增強(qiáng)，息差降幅收窄、撥備計(jì)提放緩對(duì)盈利增速拖累減弱。
對(duì)公貸款多增穩(wěn)定擴(kuò)表節(jié)奏，重點(diǎn)領(lǐng)域維持較高投放強(qiáng)度。2Q25末，江陰銀行生息資產(chǎn)（不含交易性金融資產(chǎn)）、貸款同比增速分別為3.2%、7%，較1Q末分別下降7.3、0.2pct。貸款方面，上半年貸款新增73億，同比少增2億；2Q單季新增18億，同比少增1億，占生息資產(chǎn)比重較1Q末上升3.6pct至72%。結(jié)構(gòu)層面，上半年對(duì)公、零售、票據(jù)分別新增83、-1、-8億，同比多增30億、少減5億、少增37億，壓降票據(jù)等低收益資產(chǎn)，貸款結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。其中，2Q單季對(duì)公貸款新增34億，同比多增38億，對(duì)資產(chǎn)端擴(kuò)張形成較強(qiáng)支撐。
投向?qū)用妫饕性谥圃鞓I(yè)、批零、建筑等領(lǐng)域，客群聚焦小微，上半年普惠農(nóng)戶與普惠小微企業(yè)貸款分別新增33、37億，較年初增幅分別為9.6%、11.6%，高于各項(xiàng)貸款增速。零售端，上半年經(jīng)營(yíng)貸新增4億，同比多增8億，對(duì)零售信貸增長(zhǎng)形成有效支撐。非房消費(fèi)貸、信用卡投放相對(duì)偏弱，居民就業(yè)、收入等長(zhǎng)周期變量待改善，擴(kuò)表能力、意愿不足，“生產(chǎn)-消費(fèi)”內(nèi)循環(huán)仍待暢通，相關(guān)融資需求有所走弱。
存款增長(zhǎng)穩(wěn)定，定期化有放緩趨勢(shì)。2Q25末，江陰銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為11.8%、9.6%，較1Q末分別變動(dòng)+0.4、-0.1pct。上半年新增存款104億，同比多增16億，2Q末存款占付息負(fù)債比重88%，較1Q末下降0.1pct。分期限看，上半年定期、活期存款分別新增112、22億，同比分別多增32、34億，2Q末定期存款占比66%，較1Q末下降0.8pct，存款定期化有放緩趨勢(shì)。
上半年NIM較1Q逆勢(shì)走闊3bp至1.54%。資產(chǎn)端，公司上半年生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為3.02%、3.62%，較2024年分別下行42bp、28bp。受LPR連續(xù)下調(diào)、年初滾動(dòng)重定價(jià)、有效需求不足、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇等因素影響，上半年貸款定價(jià)運(yùn)行承壓。負(fù)債端，上半年付息負(fù)債、存款成本率分別為1.65%、1.62%，較2024年分別下行24bp、23bp。一方面，伴隨定期存款陸續(xù)到期重定價(jià)，成本管控紅利將持續(xù)釋放；另一方面，公司負(fù)債端期限結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，存款定期化趨勢(shì)有放緩態(tài)勢(shì)。測(cè)算顯示，上半年公司生息資產(chǎn)收益率、付息負(fù)債成本率3.16%、1.63%，較1Q分別提升2bp、下降2bp，上半年息差較1Q逆勢(shì)走闊。
非息收入增長(zhǎng)提速，投資收益為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。江陰銀行上半年非息收入10億（YoY+30%），增速較1Q提升9.4pct，占營(yíng)收比重較1Q提升3.3pct至41%。其中，（1）手續(xù)費(fèi)及傭金收入0.5億（YoY-35%），占非息收入比重較1Q下降2.2pct至5%。（2）凈其他非息收入9.4億（YoY+38%），其中，上半年投資收益8.8億（YoY+81%），占非息收入比重89%，較1Q25下降8pct。
不良率低位運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力穩(wěn)健。2Q25末，江陰銀行不良率、關(guān)注率分別為0.86%、1.1%，環(huán)比1Q末分別持平、上升7bp，不良率維持低位，關(guān)注率小幅上行。季末逾期率1.06%，較年初下行29bp；逾期/不良貸款比重為124.5%，較年初下降32pct，前瞻性指標(biāo)表現(xiàn)向好。公司上半年不良新增、核銷規(guī)模分別為8.1、7.5億，同比多增2.1、2.3億，不良新增規(guī)模及核銷強(qiáng)度均有所提升。撥備方面，2Q末撥貸比、撥備覆蓋率分別為3.26%、381.2%，較1Q末分別上升0.26、31pct，資產(chǎn)質(zhì)量運(yùn)行穩(wěn)健情況下，公司仍保持較高撥備計(jì)提力度，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。
資本充足率安全邊際厚。2Q25末公司核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為13.7%、13.8%、14.9%，較1Q末分別上升1bp、2bp、2bp。2Q末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速11.4%，較1Q末下降1.5pct，RWA增速略降，對(duì)資本消耗強(qiáng)度有所減弱。2024年度，公司分紅比例24.2%，較2023年下降0.6pct，公司盈利回歸雙位數(shù)增長(zhǎng)，分紅比例略降，內(nèi)源資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)，資本充足率安全邊際厚。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。江陰銀行深耕本土市場(chǎng)，人緣地緣優(yōu)勢(shì)鮮明，民企股東背景疊加一級(jí)法人行資格為公司G+B端獲客留客提供較大助力。近年來(lái)，公司推進(jìn)普惠零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，專注“普惠、小微、零售”三駕馬車并駕齊驅(qū)。同時(shí)，2016年來(lái)公司積極布局周邊市場(chǎng)，先后設(shè)立常州、無(wú)錫、蘇州三家分行，復(fù)制本土小微業(yè)務(wù)模式。公司存量歷史包袱持續(xù)清降，新增風(fēng)險(xiǎn)可控，不良生成壓力較小，資本安全邊際厚，未來(lái)擴(kuò)表空間廣闊。結(jié)合公司2025年半年報(bào)情況，我們調(diào)整江陰銀行2025-202
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