>> 國(guó)泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：繼續(xù)收斂，低波仍在，傳統(tǒng)旺季前的累庫(kù)或不足為懼
◆本周滬鋁繼續(xù)陷入20500-20700窄幅區(qū)間的震蕩收斂態(tài)勢(shì)，價(jià)格重心趨于走平。站在目前時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)詢A向?qū)I(yè)金屬不持有看空的思路。這主要是考慮到3季度需求的回落仍有待右側(cè)確認(rèn)，光伏組件搶出口尚對(duì)出口需求有托底，且市場(chǎng)傳言退稅取消有可能延后至11月，此前不排除搶出口對(duì)鋁加工材的需求猶有支撐。
◆此外，從宏觀政策預(yù)期看，當(dāng)下已站在“十四五”的末尾，臨近“十五五”的開端，金融市場(chǎng)（從股債端反饋）也已有一定的政策正面預(yù)期，因此對(duì)鋁的核心思路仍是回調(diào)等買點(diǎn)。且盡管目前處在累庫(kù)周期，但9、10月又是傳統(tǒng)旺季（需求雖存在被上半年前置的擔(dān)憂，但中美對(duì)等關(guān)稅90天暫緩期的再度延后，仍提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒），年底11、12月的需求表現(xiàn)恐亦不弱，因此當(dāng)前的累庫(kù)階段并未構(gòu)成對(duì)價(jià)格的顯著利空，“傳統(tǒng)旺季”前的累庫(kù)或不足為懼。未來(lái)應(yīng)有布局重新做多波動(dòng)率的機(jī)會(huì)，建議后續(xù)重點(diǎn)觀察收斂區(qū)間突破的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，目前看低波周期仍有一段時(shí)日。
◆當(dāng)前周頻的微觀基本面來(lái)看，本周SMM華東現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)小升水又回落，截至本周五平水；截至8月14日，鋁錠社會(huì)庫(kù)存較前周繼續(xù)累庫(kù)2.2萬(wàn)噸至57.1萬(wàn)噸，幅度相對(duì)溫和。下游方面，截至8月15日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量本周環(huán)比繼續(xù)回落，年初迄今累計(jì)同比下降-0.92%，降幅仍在小幅擴(kuò)大；截至8月13日鋁型材產(chǎn)量及樣本排產(chǎn)繼續(xù)走弱。下游加工利潤(rùn)看，鋁棒加工費(fèi)較前周持平在250元/噸，目前繼續(xù)處在歷年同期偏低位，但絕對(duì)加工費(fèi)水位依然不算低。
氧化鋁：周中因山西礦消息大漲，但實(shí)際影響有限，平臺(tái)位置仍有支撐
◆本周二因《山西省自然資源廳關(guān)于調(diào)整部分礦種出讓登記權(quán)限有關(guān)事項(xiàng)的通知》發(fā)布，其中提及：“由于我省大多數(shù)礦區(qū)的鋁土礦與陶瓷土、耐火黏土、高嶺土、鐵礬土共伴生，在空間分布上相互交叉、邊界不清，導(dǎo)致審批邊界不清，一些市縣歷史發(fā)證礦山名為陶瓷土，實(shí)際開采鋁土礦，造成國(guó)家權(quán)益流失”?！盀樨瀼芈鋵?shí)新《礦產(chǎn)資源法》，加強(qiáng)鋁土礦及鎵等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源保護(hù)，促進(jìn)整體出讓、提升綜合開發(fā)利用能力，省廳決定調(diào)整部分礦種出讓登記權(quán)限”?！皩⑻沾赏?、耐火黏土、高嶺土、鐵礬土等四個(gè)礦種的出讓登記權(quán)限上收至省廳。同步上收礦業(yè)權(quán)出讓收益評(píng)估、礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量評(píng)審備案等事項(xiàng)的管理權(quán)限，以源頭管控硬措施，推動(dòng)過(guò)程監(jiān)管有力、有效落實(shí)到位”。此消息疊加周二市場(chǎng)向好的風(fēng)險(xiǎn)情緒，AO盤面一度大漲超4%，但從產(chǎn)業(yè)實(shí)際評(píng)估來(lái)看，主要涉及山西呂梁地區(qū)有較多的伴生礦，但當(dāng)?shù)卦擃愋偷V目前實(shí)際在采的數(shù)量并不多，因此實(shí)際影響有限，盤面主力合約也在短暫觸及3300關(guān)口上方高點(diǎn)后快速回落。
◆后續(xù)考慮到氧化鋁的供給側(cè)依然存在多個(gè)不確定性，我們?nèi)詢A向認(rèn)為短期AO在3000-3200平臺(tái)水平或可達(dá)到一定的均衡，微觀現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)往下看或仍有一段空間。目前現(xiàn)貨端報(bào)價(jià)有一定向下松動(dòng)的跡象，新疆地區(qū)招標(biāo)采購(gòu)中標(biāo)價(jià)據(jù)悉較前一單成交價(jià)有小幅降價(jià)。最新本周現(xiàn)貨價(jià)格看，基本呈現(xiàn)全周穩(wěn)中小降。按照4網(wǎng)均價(jià)看，山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報(bào)在3245、3228、3213、3326、3326、3241元/噸，山西、河南、山東有小幅調(diào)降。澳洲FOB遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)本周繼續(xù)調(diào)降至367美元/噸，進(jìn)口虧損本周縮窄至-58元/噸左右。建議后續(xù)，繼續(xù)觀察海外氧化鋁到港中國(guó)的數(shù)量是否顯著增長(zhǎng)。庫(kù)存層面，累庫(kù)幅度繼續(xù)放大，截至8月14日阿拉丁全口徑社庫(kù)在337.5萬(wàn)噸，較前周增加9.0萬(wàn)噸，累庫(kù)幅度較前周繼續(xù)擴(kuò)大；鋼聯(lián)口徑亦累庫(kù)繼續(xù)，且幅度偏大，本周全口徑庫(kù)存在419.9萬(wàn)噸，環(huán)比連續(xù)10周增加，較前周增加5.5萬(wàn)噸，電解鋁廠內(nèi)的氧化鋁原料庫(kù)存增加明顯。
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