>> 國泰君安期貨-鋅產業(yè)鏈周度報告-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
大小： |
2227KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
| 下載權限： |
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鋅：冶煉生產積極性較高，開工保持高位
強弱分析：中性
◆供應端繼續(xù)放量。隨著鋅精礦的放量兌現(xiàn)，煉廠及港口鋅精礦庫存處在相對充裕的位置，且目前煉廠利潤處于歷史中位。國內煉廠集中檢修后帶來增量，疊加煉廠搬遷、新建項目投產，供應壓力增加，過剩邏輯已逐步顯性化，逐步體現(xiàn)在社會庫存累積之上。當下來看，利潤驅動下國內煉廠生產積極性較高，開工仍將處于相對高位，
◆消費端淡季格局明顯，但存在韌性。當下市場淡季效應明顯，下游鋅加工企業(yè)新增訂單不足，市場買興較差，原料采購僅維持剛需。當下需求改善十分有限，在沒有更多利好政策落地情況下，行業(yè)開工率難有回升空間。
◆近期鋅錠累庫斜率提升，8月供強需弱預期也進一步壓制鋅價，鋅價上行承壓，但下方受宏觀情緒提振空間亦不大。短期來看，價格表現(xiàn)為區(qū)間震蕩。上半年以來，社庫低庫存實則部分受到煉廠鋅合金產量增加、廠提比例提升以及部分鋅錠在二季度低價背景下轉移至下游原料庫存三個因素的影響，后續(xù)供需的過剩也將體現(xiàn)在多個環(huán)節(jié)的累庫當中，中長期仍以逢高空思路為主。內外策略方面，國內供增需減淡季期間滬鋅或相對更弱，可以繼續(xù)持有中短期即季度以內的正套頭寸
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