久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　公司2025上半年業(yè)績(jī)小幅超預(yù)期，在高基數(shù)背景下凈利率仍具韌性。蔬菜制品延續(xù)高速增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)；面制品階段性承壓，伴隨經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整深化，全年收入有望企穩(wěn)。當(dāng)前公司具備較強(qiáng)估值性價(jià)比，繼續(xù)推薦。
　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)收入34.83億元（同比+18.5%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7.33億元（同比+18.0%），收入符合預(yù)期、利潤(rùn)略超預(yù)期。
　　分品類：蔬菜制品增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁產(chǎn)品矩陣不斷豐富。25H1調(diào)味面制品/蔬菜制品/豆制品及其他分別實(shí)現(xiàn)收入13.10/21.09/0.64億元，同比變動(dòng)分別為3.24%/+44.31%/-48.06%，面制品略有下降主要系報(bào)告期內(nèi)公司主動(dòng)調(diào)整資源配置，優(yōu)化SKU所致。
　　分區(qū)域：各區(qū)域均衡發(fā)展，海外市場(chǎng)增速亮眼。25H1華東/華中/華北/華南/中國西南/中國西北/海外區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)收入7.46/4.82/4.21/6.38/4.06/4.01/0.53億元，分別占比23.7%/15.3%/13.4%/20.3%/12.9%/12.7%/1.7%，報(bào)告期內(nèi)海外收入增速+54.43%。
　　分渠道：25H1線下/線上渠道分別實(shí)現(xiàn)收入31.47/3.36億元，占比分別為90.4%/9.6%，其中線上經(jīng)銷/線上直銷分別實(shí)現(xiàn)收入1.08/2.28億元，分別占比3.1%/6.5%。
　　原料價(jià)格上行影響毛利率，但環(huán)比改善、費(fèi)控和供應(yīng)鏈效率提升效果顯著。
　　1）公司25H1年毛利率47.2%（同比-2.6pct），主要系原料成本上漲。
　　2）25H1年銷售/管理費(fèi)用率分別為15.1%/5.8%，同比變動(dòng)-1.1pct/-2.4pct；3）公司宣布中期派息4.38億元，股息0.18元人民幣/股，分紅率約60%。
　　維持買入評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為，魔芋品類仍具顯著成長(zhǎng)潛力；辣條業(yè)務(wù)雖因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整短期承壓，但憑借穩(wěn)固的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位及資源集中投放，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。公司依托品牌壁壘與持續(xù)創(chuàng)新的品類孵化能力，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充沛。預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)收入分別為74.70/87.09/99.83億元，同比增長(zhǎng)分別為19%、17%、15%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為14.33/16.86/19.47億元，同比分別34%、18%、15%。預(yù)計(jì)25-27年EPS分別為0.59、0.69、0.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為21/17/15倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問題等。