>> 浙商證券-衛(wèi)龍美味(09985.HK)首次覆蓋報告：掘金魔芋新品類，辣味龍頭壁壘深筑-250630
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 3571KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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辣味零食龍頭企業(yè)，魔芋品類紅利拉動公司25年業(yè)績的快速增長，同時公司具備較強(qiáng)的品牌勢能和品類研發(fā)能力，依托大單品戰(zhàn)略和渠道精耕，為公司長期增長提供強(qiáng)大支持。
核心競爭優(yōu)勢：
品牌力方面，公司通過多年深耕已建立起深厚的品牌基礎(chǔ)，在消費(fèi)者心智中形成辣味休閑食品領(lǐng)導(dǎo)者的強(qiáng)勢定位；產(chǎn)品力方面，公司具備較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力，具備從0到1打造大單品的基因，并通過持續(xù)迭代保持產(chǎn)品競爭力；渠道力方面，公司構(gòu)建了覆蓋全國的高效分銷網(wǎng)絡(luò)，擁有深度下沉的終端觸達(dá)能力和精細(xì)化的渠道運(yùn)營體系。
未來發(fā)展看點(diǎn)：
蔬菜制品：高景氣度賽道紅利顯著，自身優(yōu)勢鑄就發(fā)展護(hù)城河
2024年魔芋零食行業(yè)規(guī)模已達(dá)120億元，其具備高客單價、廣受眾覆蓋和多場景適配、具備健康性的品類優(yōu)勢，行業(yè)高成長性特征顯著，未來市場空間廣闊。公司作為魔芋品類的開拓者之一，2024年魔芋產(chǎn)品收入超過30億元，穩(wěn)居行業(yè)龍頭，伴隨行業(yè)紅利期魔芋品類的快速增長，公司有望持續(xù)受益。
面制品：短期修復(fù)，長期突破
短期來看，通過推出新品填補(bǔ)麻辣口味辣條市場空白、優(yōu)化渠道模式提升終端覆蓋、發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢支撐高性價比新品策略，有望挖掘面制品新的需求，保持穩(wěn)健增長；長期來看，公司具備新品再創(chuàng)的能力，通過成熟的大單品延伸口味和持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，挖掘更多消費(fèi)需求，同時通過全渠道網(wǎng)絡(luò)釋放增長潛力，推動面制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性升級，打開更大成長空間。
盈利預(yù)測與估值
考慮到公司品類紅利和渠道精耕帶來的驅(qū)動，預(yù)計2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)收入分別為78.81、94.94、112.65億元人民幣，同比增長分別為26%、20%、19%；預(yù)計2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為13.60、16.70、19.84億元人民幣，同比增長分別為27%、23%、19%。預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.56、0.69、0.82元人民幣，對應(yīng)PE分別為23.68/19.29/16.24倍。根據(jù)可比公司平均估值，考慮到公司正處在魔芋品類紅利期，給予公司25年25-30倍PE，對應(yīng)市值340-408億元人民幣，當(dāng)前仍有空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
品類拓展不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險、渠道拓展不及預(yù)期等。
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