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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告
　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.20億元，同比增長15.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元，同比增長1.66%；扣非后歸母凈利潤1.30億元，同比增長14.93%。單季度來看，2025年第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.61億元，同比增長18.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比下降23.45%。公司通過持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局、加大研發(fā)創(chuàng)新投入、主動(dòng)營銷及實(shí)施全球GMP計(jì)劃等，深化與戰(zhàn)略客戶的合作，積極發(fā)展布局新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長。
　　創(chuàng)新消費(fèi)電子業(yè)務(wù)強(qiáng)勢復(fù)蘇，汽車電子穩(wěn)健增長
　　分產(chǎn)品來看，2025H1公司創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品/智能控制部件/汽車電子產(chǎn)品/健康環(huán)境產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.76/4.95/2.99/0.85億元，同比+41.86%/-15.50%/+12.02%/+35.69%。創(chuàng)新消費(fèi)電子業(yè)務(wù)方面，受益于公司國際競爭力持續(xù)提升、行業(yè)景氣度逐步恢復(fù)及客戶庫存的逐步去化，公司電子煙、家用雕刻機(jī)、電助力自行車等產(chǎn)品領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長。智能控制部件業(yè)務(wù)方面，受全球貿(mào)易摩擦持續(xù)升級及客戶終端消費(fèi)需求下降等因素影響，辦公及模擬控制、水冷散熱控制系統(tǒng)等產(chǎn)品收入均有所下滑。汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，公司在國內(nèi)、歐洲及北美市場均實(shí)現(xiàn)業(yè)績突破，其中后視安全類、運(yùn)動(dòng)部件類及舒適控制類產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出。健康環(huán)境產(chǎn)品方面，公司新增拓展至國際知名企業(yè)客戶合作，為健康環(huán)境業(yè)務(wù)長期可持續(xù)發(fā)展注入新動(dòng)能。
　　美元匯率下降&市場競爭激烈，對毛利率造成負(fù)面影響
　　2025H1公司毛利率為27.91%，同比-0.52pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.49%/6.54%/9.13%/-0.53%，同比+0.18/-0.77/-1.29/+0.75pct；歸母凈利率為7.58%，同比-1.03pct。2025年第二季度公司毛利率為27.09%，同比-2.13pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.45%/6.89%/9.14%/-0.65%，同比+0.02/-0.1/-1.36/+0.97pct；歸母凈利率為6.38%，同比-3.49pct。受2025年第二季度美元匯率下降、市場競爭激烈等因素影響，公司毛利率有所下滑。
　　積極關(guān)注前沿技術(shù)發(fā)展，儲備新技術(shù)新產(chǎn)品
　　公司密切關(guān)注人工智能、物聯(lián)網(wǎng)及腦機(jī)等前沿技術(shù)的動(dòng)態(tài)，積極開展基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)，同時(shí)深度理解客戶需求，部分產(chǎn)品積極參與客戶的產(chǎn)品定義及產(chǎn)品規(guī)劃中，在復(fù)雜多目標(biāo)實(shí)時(shí)識別、大模型復(fù)雜任務(wù)構(gòu)建與集成、可穿戴設(shè)備、電子煙等領(lǐng)域幫助客戶在技術(shù)和創(chuàng)新上取得競爭優(yōu)勢，為客戶創(chuàng)造高價(jià)值。此外，公司在智能醫(yī)療、高端食品機(jī)器、可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)品、可穿戴設(shè)備、AI玩具及高端游戲模擬控制器等領(lǐng)域積極儲備產(chǎn)品，為公司明后年的發(fā)展做準(zhǔn)備。
　　投資建議
　　我們看好公司基于UDM模式積極合作大客戶開拓大單品，電子煙業(yè)務(wù)加熱模組及整機(jī)項(xiàng)目持續(xù)放量，家用雕刻機(jī)業(yè)務(wù)向好，并積極拓展新產(chǎn)品線，有望孵化新單品。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為44.79/52.31/60.09億元（前值為46.67/55.46/64.42億元），分別同比增長25.4%/16.8%/14.9%；歸母凈利潤分別為3.62/4.88/6.02億元（前值為4.16/5.39/6.53億元），分別同比增長43.9%/34.8%/23.3%。截至2025年8月15日，EPS分別為0.47/0.63/0.77元，對應(yīng)PE分別為41.67/30.9/25.05倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出口產(chǎn)品市場及政策風(fēng)險(xiǎn)，客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。