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投資要點(diǎn)
　　全球大類(lèi)資產(chǎn)回顧。8月15日當(dāng)周，全球股市繼續(xù)普漲；主要商品期貨原油、黃金、銅、鋁均下跌；美元指數(shù)下跌，非美貨幣升值。1）權(quán)益方面：創(chuàng)業(yè)板指>科創(chuàng)50>深證成指>日經(jīng)225>滬深300指數(shù)>法國(guó)CAC40>道指>上證指數(shù)>恒生指數(shù)>恒生科技指數(shù)>標(biāo)普500>德國(guó)DAX30>納指>英國(guó)富時(shí)100。2）市場(chǎng)關(guān)注美俄兩國(guó)元首會(huì)晤，油價(jià)偏震蕩運(yùn)行；特朗普表示不會(huì)對(duì)黃金征收關(guān)稅，黃金價(jià)格周內(nèi)明顯回落。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)上漲，煉焦煤、螺紋鋼上漲，混凝土、水泥下跌；高爐開(kāi)工率環(huán)比下跌；乘用車(chē)日均零售4.52萬(wàn)輛，環(huán)比下跌23.61%，同比下跌4.0%；BDI環(huán)比下跌0.3%。4）國(guó)內(nèi)債券收益率上行，全周中債1Y國(guó)債收益率上行1.59BP至1.3665%，10Y國(guó)債收益率上行5.74BP收至1.7465%。5）長(zhǎng)短端美債收益率分化。2Y美債收益率當(dāng)周下行1BP至3.75%，10Y美債收益率上行6BP至4.33%。6）美元指數(shù)收于97.8538，周下跌0.42%；離岸人民幣對(duì)美元持平；日元對(duì)美元升值0.47%。
　　國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)。至8月15日當(dāng)周，風(fēng)格方面，成長(zhǎng)>周期>金融>消費(fèi)，日均成交額為20780億元（前值16748億元）。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，共有22個(gè)行業(yè)上漲，9個(gè)行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為通信（+7.66%）、電子（+7.02%）、非銀金融（+6.48%）；跌幅靠前的行業(yè)為銀行（-3.19%）、鋼鐵（-2.04%）、紡織服飾（-1.37%）。
　　美國(guó)PPI反彈與杰克遜霍爾會(huì)議預(yù)期，美元貶值及風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格在6月份持平后，7月份環(huán)比升0.9%，是自2022年6月以來(lái)最高增幅，最終需求服務(wù)和最終需求商品價(jià)格均上漲。美國(guó)仍有補(bǔ)庫(kù)存需求，6月份綜合企業(yè)庫(kù)存上升，但庫(kù)存與銷(xiāo)售之比從5月份的1.39降至1.38，而一年前為1.41。從通脹角度，預(yù)計(jì)中美的貿(mào)易關(guān)系緩和。一年一度的杰克遜霍爾會(huì)議將召開(kāi)，在歐元區(qū)的降息空間與日元的加息空間都不大的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策獨(dú)立性與失業(yè)、通脹之間平衡備受關(guān)注，雖市場(chǎng)對(duì)9月預(yù)期降息幅度收窄，但是仍然朝著利率向下的方向。美元指數(shù)走弱，商品市場(chǎng)通脹尚沒(méi)有明顯跡象，但推動(dòng)非美資產(chǎn)的表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升背景下利好權(quán)益市場(chǎng)。
　　利率與人民幣匯率。資金方面：7月以來(lái)財(cái)政資金對(duì)貨幣供應(yīng)支撐較為明顯。同期，部分表外資金回表內(nèi)亦對(duì)銀行體系流動(dòng)性形成支撐。當(dāng)前宏觀基本面仍需要低利率環(huán)境支撐，央行支持性態(tài)度明確，流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將保持寬裕。債市方面，周內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率普遍上行，短期國(guó)債收益率則得益于寬松資金較為平穩(wěn)。短期內(nèi)債市收益率“上有頂”（受宏觀基本面約束）、“下有底”（受貨幣政策節(jié)奏、“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向與股債蹺蹺板效應(yīng)約束）的格局或難打破，震蕩行情有望延續(xù)。美債方面，受較好的PPI及消費(fèi)支出數(shù)據(jù)影響，9月預(yù)期降息幅度收窄，收益率小幅上升。預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期視角美債收益率有望逐步回落，就業(yè)逐步明朗的情況下，下行空間取決于通脹黏性和財(cái)政赤字壓力。人民幣方面，周內(nèi)美元指數(shù)震蕩中小幅下行，人民幣窄幅震蕩。后市而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性、基本面的修復(fù)、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善以及中美利差收窄預(yù)期等多重因素為人民幣提供有力支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周度基金倉(cāng)位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國(guó)內(nèi)價(jià)格走弱的影響等。