| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關(guān)注:7月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，供需兩端均出現(xiàn)了不同程度收縮，其中內(nèi)需回落幅度相對(duì)明顯。今年“搶出口”和“搶兩新”使得上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，但同樣也使得下半年經(jīng)濟(jì)增速面臨一定調(diào)整壓力。因此我們看到8月份擴(kuò)大內(nèi)需的政策進(jìn)一步加力，8月6日多部門發(fā)布《服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策實(shí)施方案》，8月12日發(fā)布《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》，政策同時(shí)助力服務(wù)業(yè)供需兩端，落實(shí)中央關(guān)于大力提振消費(fèi)、全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求的決策部署。國(guó)際方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普和俄羅斯總統(tǒng)普京在美國(guó)阿拉斯加安克雷奇舉行了自俄烏沖突以來的首次美俄領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)見。雖然未取得任何實(shí)質(zhì)性成果，但特朗普“暫時(shí)"放棄了對(duì)俄羅斯的威脅并表示此次會(huì)談“極其富有成效”，后續(xù)表示他和普京“基本”同意土地交換，達(dá)成協(xié)議取決于烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基。而普京表示“沖突的結(jié)束必須考慮俄羅斯的擔(dān)憂”。美俄似乎對(duì)沖突達(dá)成了某種一致,下一步需要觀察歐洲方面以及澤連斯基是否接受特朗普的施壓。
國(guó)內(nèi)宏觀雷求端: (1)消費(fèi):本周居民出行熱度有所升溫，采用車銷售進(jìn)入觀望期。截至8月15日,8月地鐵客運(yùn)量增速同比2.34%.環(huán)比-1.86%，國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.47萬架次，環(huán)比1.67%、同比2.08%，本周居民出行熱度有所升溫。據(jù)乘聯(lián)會(huì),8月前10日全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售45.2萬輛，同比增長(zhǎng)-4.5%，環(huán)比增長(zhǎng)3.0%，補(bǔ)貼空檔疊加反內(nèi)卷浪潮正推動(dòng)車市降價(jià)減少、促銷平級(jí)，車市運(yùn)行日益平穩(wěn)。(2)外需:高頻數(shù)據(jù)顯示出口“量增價(jià)減”。8月上半月，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)均值為2011.4,環(huán)比10.1%，同比增長(zhǎng)16.6%;中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為1208.8,較7月均值下降7.4%,同比下降41.5%，本周繼續(xù)回落。8月10日當(dāng)周.港口貨物吞吐量26894.1萬噸，集裝箱吞吐量679.2萬箱,同比均增長(zhǎng)7%。
投資方面:從本周高頻數(shù)據(jù)來看，水泥發(fā)運(yùn)率、石油瀝青開工率微升，螺紋.鋼價(jià)格、高線價(jià)格較上周小幅回落。從投向來看，水泥主要用于水利、公共設(shè)施等項(xiàng)目建設(shè),而石油瀝青主要用于地方道路建設(shè),螺紋和高線主要對(duì)應(yīng)房建和制造業(yè)。整體來看，本周高頻數(shù)據(jù)顯示基建基本面需求依然偏弱，“反內(nèi)卷”或已經(jīng)影響企業(yè)投資決策，企業(yè)對(duì)未來預(yù)期不穩(wěn)定，對(duì)投資保持觀望態(tài)度，投資的下降有加速趨勢(shì)。
國(guó)內(nèi)宏觀生產(chǎn)端:生產(chǎn)總體保持韌性，消費(fèi)制造業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)。鋼材生產(chǎn)較強(qiáng),截止8月17日,8月高爐開工率平均同比漲4.78pct至83.61%;焦?fàn)t開工率同比漲1.76pct至73.79%;電爐產(chǎn)能利用率大幅提升9.82pct至54.09%。地產(chǎn)基建同比增長(zhǎng)顯著，8月至今石油瀝青裝置開工率平均同比上行5.78pct至32.3%;螺紋鋼開工率同比漲9.42pct至43.83%;水泥發(fā)運(yùn)率上行4.1pct至39.66%;基建地產(chǎn)生產(chǎn)端的同比走強(qiáng)主要由于去年下半年地產(chǎn)和地方債務(wù)的低迷導(dǎo)致走弱明顯，今年整體更加平穩(wěn),因此同比增速提升。消費(fèi)制造業(yè)方面,汽車行業(yè)反內(nèi)卷效果繼續(xù)展現(xiàn)，8月至今半鋼胎開工率同比降5.83pct至73.21%?；し矫鏉q跌不一,純堿開工率平均環(huán)比漲4.36pct至86.37%,PTA開工率同比環(huán)比分別降4.67pct和5.5pct至75.47%。
物價(jià)表現(xiàn): (1) CPI:豬肉價(jià)格延續(xù)下行,果蔬價(jià)格分化加劇。截至8月15日，豬肉平均批發(fā)價(jià)周環(huán)比下降1.17%，生豬期貨價(jià)格上升0.43%。市場(chǎng)供應(yīng)端保持寬松，養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏平穩(wěn)，部分地區(qū)存欄量小幅增加，疊加高溫天氣抑制消費(fèi)需求，居民采購(gòu)頻次減少，豬價(jià)上行動(dòng)力不足。果蔬方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)格上升3.16%,6種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)下降1.00%，蘋果期貨結(jié)算價(jià)格上升3.24%，持續(xù)高溫干旱導(dǎo)致采摘運(yùn)輸受阻，葉菜類供應(yīng)緊缺。早熟草果因前期低溫寡照致優(yōu)果率低、優(yōu)質(zhì)貨源偏緊支撐價(jià)格;其他水果集中上市供應(yīng)充足，拖累整體水果均價(jià)。此外，雞蛋價(jià)格周環(huán)比下降0.05%，產(chǎn)區(qū)存欄高位壓制市場(chǎng)，且高溫緩解后產(chǎn)蛋率回升，但中秋備貨尚未放量，供需短暫再平衡。
(2) PPI:原袖價(jià)格高位回落，黑色系商品漲跌互現(xiàn)。截止8月15日,WTI和布倫特原油分別下降2.17%和1.56%。主因OPEC+同意8月增產(chǎn)54.8萬桶/日，疊加俄烏在多哈重啟和談削弱地緣風(fēng)險(xiǎn)滋價(jià)，全球原油供應(yīng)預(yù)期上升，同時(shí)美國(guó)關(guān)稅政策生效引發(fā)需求擔(dān)憂，共同壓制油價(jià)。黑色系商品方面，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格分別上升2.81%.0.81%，鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格分別下降1.49%、0.05%。山西開展煤礦事故隱患大排查導(dǎo)致區(qū)域性供應(yīng)收緊，而鐵礦石港口庫(kù)存高企，房地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢制約螺紋鋼需求，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，銅價(jià)格上升1.57%，水泥、玻璃價(jià)格分別下降0.33%、0.96%，鋁價(jià)格微升0.01%。前期半成品鋼關(guān)稅政策余波下，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)銅價(jià)反彈;高溫天氣抑制建筑需求，水泥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，玻璃供大于求局面未改，共同拖累相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格。
國(guó)內(nèi)宏觀-財(cái)政:本周國(guó)債發(fā)行提速。本周新增特別國(guó)債350億，普通國(guó)債2,752億，普通國(guó)債發(fā)行進(jìn)度達(dá)68.2%，延續(xù)提速態(tài)勢(shì)。地方一般債發(fā)行進(jìn)度達(dá)68.5%;專項(xiàng)債(不含化債)發(fā)行進(jìn)度64.0%。8月3日，財(cái)政部等三部門制定印發(fā)《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)
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