>> 開源證券-事件點評：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向好優(yōu)化，政策引導(dǎo)穩(wěn)中有進(jìn)-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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8月15日國家統(tǒng)計局公布2025年7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，規(guī)上工增當(dāng)月同比增長5.7%（前值為6.8%，下同）；社零當(dāng)月同比增長3.7%（4.8%）；固投累計同比增長1.6%（2.8%）。
生產(chǎn)：季節(jié)性因素影響生產(chǎn)放緩，制造業(yè)高端化態(tài)勢延續(xù)
7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，較6月放緩1.1pct，環(huán)比增長0.38%，增速受季節(jié)性因素影響小幅放緩。裝備制造業(yè)繼續(xù)承擔(dān)工業(yè)生產(chǎn)壓艙石，7月份規(guī)模以上裝備制造業(yè)增加值同比增長8.4%，對規(guī)模以上工業(yè)增長支撐作用明顯。制造業(yè)高端化態(tài)勢延續(xù)，7月份規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長9.3%，規(guī)模以上數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)增加值同比增長8.4%，均高于規(guī)模以上工業(yè)增速。其中集成電路、電子專用材料制造等行業(yè)分別增長26.9%和21.7%。
消費：社零同比回落，餐飲收入有望反彈筑底
7月份社會消費品零售總額同比增長3.7%，較6月放緩1.1pct，環(huán)比下降0.14%。預(yù)計主要系部分地區(qū)國補(bǔ)暫停影響，商品零售額同比增長4.0%，較6月放緩1.3pct，導(dǎo)致社零同比回落。7月餐飲收入同比增長1.1%，限額以上餐飲收入同比-0.3%，分別較6月回升0.2pct、0.1pct，隨外賣平臺補(bǔ)貼降溫，餐飲收入有望筑底反彈。
投資：政策推動重點領(lǐng)域投資較快增長，房地產(chǎn)投資震蕩尋底
1-7月固定資產(chǎn)投資同比增長1.6%，較1-6月回落1.2pct；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資后全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.3%，較1-6月回落1.3pct。“兩重”建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，1-7月份水利管理業(yè)投資增長12.6%、信息傳輸業(yè)投資增長8.3%。設(shè)備工器具購置投資同比增長15.2%，占全部投資比重達(dá)16.2%，拉動整個投資增長2.2pct。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-12%，降幅較1-6月擴(kuò)大0.8pct。新建商品房銷售面積51560萬平方米，同比下降4.0%，降幅較1-6月擴(kuò)大0.5pct；銷售額同比下降6.5%，降幅較1-6月擴(kuò)大1.0pct，均為年內(nèi)最低增速，房地產(chǎn)投資震蕩尋底。
國房景氣指數(shù)進(jìn)一步下滑至93.34，仍處于較低景氣水平區(qū)間。
市場：基本面推動疊加資金呵護(hù)難擋看股做債經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于10：00公布，規(guī)上工增、社零等數(shù)據(jù)基本均低于前值，基本面推動疊加資金呵護(hù)下收益率震蕩下行，但午盤后受股市延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)影響，又現(xiàn)看股做債，收益率轉(zhuǎn)為震蕩上行。
債市觀點：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正下，債券收益率有望趨勢性上行
對于股、債配置，我們維持觀點：
?。?）2025年下半年，經(jīng)濟(jì)增速或不會明顯下行（已經(jīng)進(jìn)入第二次L型的一橫）；
?。?）物價等結(jié)構(gòu)性問題，趨勢性好轉(zhuǎn)；
?。?）股債配置繼續(xù)切換：債券收益率、股市有望持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。
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