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公司發(fā)布25Q2業(yè)績(jī)報(bào)告：
　　 Q2：收入44.75億元（同比+73.8%），歸母凈利潤(rùn)4.10億元（同比-43.2%）；扣非歸母凈利潤(rùn)2.58億元（同比-50.3%）；
　　H1：收入79.03億元（同比+79.0%），歸母凈利潤(rùn)6.78億元（同比-39.5%）；扣非歸母凈利潤(rùn)5.00億元（同比-42.0%）；
　　扣非歸母凈利潤(rùn)符合我們預(yù)期。
　　收入分析：國(guó)補(bǔ)刺激+歐亞提市占+洗地高增
　　掃地機(jī)：我們預(yù)計(jì)Q2同比約+50%。
　　內(nèi)銷：我們預(yù)計(jì)收入增速同比Q2+50%/Q1+100%+。參考奧維線上石頭掃地機(jī)25Q2銷售額/量/價(jià)分別同比+36%/+42%/-4%（Q1分別+63%/+53%/+6%），量增延續(xù)較高增長(zhǎng)；
　　外銷：我們預(yù)計(jì)收入增速同比Q2+約50%/Q1+60%+，其中預(yù)計(jì)25Q2歐洲/亞太/北美地區(qū)分別同比約+50%/+50%/+30%+（Q1分別+100%/+50%+/+50%+），歐亞維持高增，美國(guó)受關(guān)稅影響有所波動(dòng)。
　　洗地機(jī)：我們預(yù)計(jì)Q2翻倍增長(zhǎng)，已開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)+海外出貨；
　　洗衣機(jī)：目前趨向人員縮減、供應(yīng)鏈優(yōu)化。
　　利潤(rùn)分析：掃/洗地機(jī)盈利環(huán)比改善
　　毛利率：Q2為44%同/環(huán)比分別-9/-2pct，環(huán)比主因受美關(guān)稅影響較大；
　　凈利率：Q2為9.2%同/環(huán)比分別-19/+1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+7/-0.002/+0.1/+0.8pct，我們預(yù)計(jì)凈利率環(huán)比趨穩(wěn)主受掃地/洗地機(jī)盈利環(huán)比優(yōu)化（洗地機(jī)Q2開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)/洗衣機(jī)仍虧損），另有非經(jīng)影響（Q2政府補(bǔ)助0.6e+套保0.5e+退稅0.6e元）。
　　投資建議：
　　我們的觀點(diǎn)：公司戰(zhàn)略變革期更重份額之下，Q2實(shí)現(xiàn)多區(qū)域（中/歐/亞）+多品類（掃地/洗地機(jī)）收入高增；Q2盈利已現(xiàn)環(huán)比改善態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)來(lái)自掃地機(jī)產(chǎn)品策略調(diào)整+洗地機(jī)規(guī)模效應(yīng)之下的盈利改善。我們看好公司H2盈利延續(xù)改善，潛在的利潤(rùn)改善因素：1）洗地機(jī)海外空間+規(guī)模效應(yīng)向上；2）洗衣機(jī)人員供應(yīng)鏈優(yōu)化下虧損有所收縮；3）Q3越南提前備貨下關(guān)稅成本有所降低；4）割草機(jī)品類預(yù)計(jì)年底見面，潛在第二增長(zhǎng)曲線協(xié)同。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于公司最新業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，25H1/H2利潤(rùn)率分別8.5%/11%假設(shè)下。預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入182.23/224.07/259.54億元（前值161.66/191.37/217.43億元），同比+52.6%/+23.0%/+15.8%，歸母凈利潤(rùn)18.54/23.89/28.93億元（前值19.33/23.47/27.38億元），同比-6.2%/+28.8%/+21.1%；對(duì)應(yīng)PE 26/20/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　 風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　需求不及預(yù)期，新品開拓不及預(yù)期，海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。