>> 申萬(wàn)宏源-商貿(mào)零售行業(yè)7月社會(huì)零售品消費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：7月社零同比+3.7%，線上消費(fèi)滲透率持續(xù)提升-250817
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
2025年7月社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)3.7%，低于市場(chǎng)一致預(yù)期。7月擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策組合拳繼續(xù)顯效，暑期旺季來(lái)臨各地方紛紛加碼消費(fèi)利好政策，消費(fèi)領(lǐng)域多維度仍呈現(xiàn)出積極變化。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25年7月社零總額實(shí)現(xiàn)3.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.7%（增速環(huán)比-1.1pct），市場(chǎng)一致預(yù)期（+4.9%），除汽車外消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)4.3%（增速環(huán)比-0.5pct）。
即時(shí)零售平臺(tái)加碼補(bǔ)貼，線上零售額及滲透率大幅提升，線下零售轉(zhuǎn)型配合暑期旺季延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。7月以來(lái)外賣平臺(tái)補(bǔ)貼力度進(jìn)一步加大，消費(fèi)者即時(shí)零售心智繼續(xù)養(yǎng)成，線上消費(fèi)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，25年1-7月全國(guó)網(wǎng)上零售額累計(jì)增速達(dá)9.2%，增速環(huán)比+0.7pct，高于社零總體增速4.4pct。7月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為9599億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速環(huán)比+3.6pct。7月線上滲透率24.8%（去年同期23.7%，25年6月26.8%），線上滲透率同比大幅增長(zhǎng)+1.0pct。1-7月，吃、穿、用類商品零售額同比+14.7%/+1.7%/+5.8%，環(huán)比-1.0/+0.3/+0.5pct。線下實(shí)體零售加速推進(jìn)門(mén)店模型優(yōu)化與產(chǎn)品力升級(jí)，配合暑期出游熱潮實(shí)現(xiàn)客流與銷售同步增長(zhǎng)，1-7月份限額以上零售業(yè)單位中的便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店/超市零售額同比+7.0%/+5.8%/+1.9%/+1.1% /+5.2%，增速同比+1.8/+1.3/+3.5/+4.9/+3.2pct。
7月商品零售額同比增長(zhǎng)4.0%，餐飲零售增速維持低位。據(jù)新華社，文化和旅游部于7月開(kāi)始舉辦2025年全國(guó)暑期文化和旅游消費(fèi)季，以暑期出游旺季為支點(diǎn)推出系列消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，7月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增加5.8%，增速環(huán)比-0.2pct。1-7月服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.2%，環(huán)比-0.1pct。按照消費(fèi)類型分，7月商品零售3.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.0%，增速環(huán)比-1.3pct，其中限額以上商品零售額同比增長(zhǎng)3.1%。7月外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)影響下居民整體餐飲消費(fèi)降級(jí)，同時(shí)頻發(fā)的惡劣氣候拖累居民餐飲消費(fèi)意愿，綜合影響下7月餐飲收入為4504億元，同比增長(zhǎng)1.1%，增速環(huán)比+0.2pct，限上/限下餐飲零售額增速分別為-0.3%/1.7%，餐飲整體增速維持低位。7月中共中央政治局會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大消費(fèi)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要性，指出要深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，政策刺激下城鄉(xiāng)居民消費(fèi)維持增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額達(dá)3.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.6%，增速環(huán)比-1.2pct；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額達(dá)0.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.9%，增速環(huán)比-0.6pct。
以舊換新繼續(xù)發(fā)揮政策效能，日百生活用品增速回暖，金價(jià)預(yù)期企穩(wěn)下金銀平穩(wěn)增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，日百生活消費(fèi)品類增速抬升趨勢(shì)顯著，7月通訊/糧油食品/日用/煙酒/飲料/藥品+14.9%/+8.6%/+8.2%/+2.7%/+2.7%/+0.1%，增速環(huán)比+1.0/-0.1/+0.4/+3.4/ +7.1/+0.8pct。7月家電/家具/金銀/化妝品/服裝/汽車+28.7%/+20.6%/+8.2%/ +4.5%/+1.8%/-1.5%，增速環(huán)比-3.7/-8.1/+2.1/+6.8/-0.1/-6.1pct。據(jù)國(guó)家發(fā)改委，7月第三批690億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新資金已經(jīng)下放，截至7月16日以舊換新帶動(dòng)相關(guān)商品銷售額超過(guò)1.6萬(wàn)億元，以舊換新政策刺激下家電、家具等品類增速邊際放緩但仍保持領(lǐng)先。金價(jià)累創(chuàng)新高后進(jìn)入平穩(wěn)震蕩期，有利于金飾消費(fèi)者觀望情緒逐步緩解，金銀珠寶社零平穩(wěn)增長(zhǎng)。
投資分析意見(jiàn)：25年7月國(guó)內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)有所分化，以舊換新、即時(shí)零售等相關(guān)市場(chǎng)顯著受益，餐飲整體銷售額增速持續(xù)承壓。7月底以來(lái)個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策等促消費(fèi)政策加力出臺(tái)，市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)范下外賣價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向理性，看好國(guó)內(nèi)消費(fèi)加速?gòu)?fù)蘇。看好電商與即時(shí)零售協(xié)同、堅(jiān)定投入AI的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多），金飾需求修復(fù)下產(chǎn)品力領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)黃金珠寶品牌（老鋪黃金、菜百股份、潮宏基、周大生），暑期文旅消費(fèi)旺季受益的出行產(chǎn)業(yè)鏈（亞朵、首旅酒店、長(zhǎng)白山、祥源文旅），調(diào)改升級(jí)下店效改善確認(rèn)的百貨超市板塊（大商股份、永輝超市、重慶百貨），入境游需求增長(zhǎng)下受益的免稅板塊（中國(guó)中免、王府井），強(qiáng)化IP布局滿足情緒需求的消費(fèi)品牌（名創(chuàng)優(yōu)品），AI+賦能效率提升的人力資源服務(wù)板塊（北京人力、科銳國(guó)際）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：①終端消費(fèi)需求不及預(yù)期。②政策落地效果不及預(yù)期。③行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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