>> 申萬宏源-紡織服裝行業(yè)周報：361度中報收入雙位數(shù)增長，關(guān)注運動板塊業(yè)績催化-250817
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 1092KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王立平,求佳峰,劉佩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周紡織服飾板塊表現(xiàn)弱于市場。8月8~15日，SW紡織服飾指數(shù)下跌1.4%，跑輸SW全A指數(shù)4.5pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)下跌2.3%，跑輸SW全A指數(shù)5.3pct；SW紡織制造指數(shù)上升0.1%，跑輸SW全A指數(shù)3.0pct。
近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：1-7月全國服裝鞋帽、針紡織品類零售總額8371億元，同比增長2.9%。2）出口：1-7月我國出口紡織品服裝1707.4億美元，同比上漲0.6%，其中，出口紡織紗線、織物及制品821.2億美元，同比增長1.6%，出口服裝及衣著附件886.2億美元，同比下滑0.3%。其中，7月我國紡織服裝出口金額267.7億美元，同比下滑0.1%。分拆看，7月紡織紗線、織物及制品出口額116億美元，同比增長0.6%，服裝及衣著附件151.6億美元，同比下滑0.5%。3）棉價：據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，8月15日，國家棉花價格B指數(shù)報于15,280元/噸，本周上漲0.8%。鄭棉主力合約2509報于14120元/噸，本周上升3.5%。國際棉花價格M指數(shù)報于75美分/磅，本周上漲1.6%。ICE2號棉花主力合約2512報于67美分/磅，本周上漲1.3%。
【本周板塊觀點】
紡織：百隆東方中報利潤超預(yù)期，繼續(xù)首推諾邦股份高成長。1）百隆東方25Q2季營收18.6億元（同比-13.7%），歸母凈利潤2.2億（同比+42%），扣非歸母凈利潤2.1億元（同比+85.9%），單季利潤環(huán)比25Q1“搶出口”階段大幅增長，主要得益于產(chǎn)能利用率提升及原材料成本下降，盈利能力進一步修復(fù)。USDA最新8月全球棉花供需報告，大幅調(diào)減25/26年度全球產(chǎn)量預(yù)期，供給端收縮是支撐棉價觸底回升的重要信號，有望促進百隆下半年利潤率進一步走高。2）首推諾邦股份！一方面，無紡類清潔用品屬于典型的低市場滲透率新消費賽道，具備需求多樣化擴容、品質(zhì)化升級的強β。另一方面，公司受益于山姆、胖東來、永輝等大客戶合作訂單放量，營收及利潤率雙擊向上。此外，隱含“口含煙布+自有品牌”兩大發(fā)展期權(quán)，有望打出額外彈性。
服裝：本周361度發(fā)布中報，得益于高性價比定位，收入延續(xù)雙位數(shù)增長，現(xiàn)金流改善兌現(xiàn)。25年上半年收入同比增長11%至57億元,歸母凈利潤增長9%至8.6億元。經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯，同比增加227%至5.2億元，主要因存貨金額下降與應(yīng)收賬款增速放緩，經(jīng)營質(zhì)量逐步向好。強化股東回報，中期派息每股0.204港元，派息比率45%，較2024年上半年的40.3%穩(wěn)步提升。最近兩周業(yè)績窗口期，預(yù)計運動板塊仍為內(nèi)需最具需韌性賽道，關(guān)注后續(xù)板塊業(yè)績催化。
【本周重點回顧】
361度2025年中報：25年上半年公司收入同比增長11%至57億元,歸母凈利潤增長9%至8.6億元，表現(xiàn)基本符合預(yù)期。擬派發(fā)中期派息每股0.204港元，派息比率45%，較2024年上半年的40.3%穩(wěn)步提升，強化股東回報。
裕元集團2025年中報：25年上半年公司收入40.6億美元，同比增長1.1%，歸母凈利潤1.71億美元，同比下降7.2%，表現(xiàn)符合預(yù)期。利潤下滑主要系制造業(yè)務(wù)人工成本上漲及產(chǎn)能負載不均拖累毛利率，零售業(yè)務(wù)受客流下降等收入下滑，剛性成本費用影響下利潤下滑幅度更大。公司擬派發(fā)中期股息0.4港元/股，派息比例48%。
行業(yè)觀點及投資分析意見：內(nèi)需改善是25年重要做多線索，優(yōu)質(zhì)國牌開啟困境反轉(zhuǎn)；紡織制造短期受美國“對等關(guān)稅”沖擊擾動，優(yōu)質(zhì)白馬股價超跌顯著，建議敢于定價中長期積極因素。推薦：①運動戶外：安踏體育、李寧、361度、滔博、波司登，建議關(guān)注伯希和（即將H股上市）；②折扣零售：海瀾之家（旗下京東奧萊）；③個護家清：諾邦股份、穩(wěn)健醫(yī)療；④睡眠經(jīng)濟：羅萊生活（計劃中期分紅不低于0.2元/股）、水星家紡；⑤IP經(jīng)濟：建議關(guān)注錦泓集團；⑥運動制造：華利集團、申洲國際、百隆東方（計劃中期分紅）、偉星股份，建議關(guān)注浙江自然。
風(fēng)險提示：消費恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；存貨減值風(fēng)險；原材料成本上漲。
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