>> 廣發(fā)證券-雅戈爾(600177)重新戰(zhàn)略聚焦服裝主業(yè)，持續(xù)高分紅-250814
| 上傳日期： |
2025/8/14 |
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| 2820KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，董建芳 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
公司是一家以男裝業(yè)務為主的多元化經(jīng)營企業(yè)，男士襯衫連續(xù)28年、男士西服連續(xù)25年全國市占率第一。（1）目前公司業(yè)務包括品牌服裝、地產(chǎn)開發(fā)和投資三類，其中服裝、地產(chǎn)板塊為公司主要收入來源（24年收入占比分別為47.1%、52.7%），而投資業(yè)務的歸母凈利潤貢獻較大。（2）近年來公司重新戰(zhàn)略聚焦服裝主業(yè)，地產(chǎn)業(yè)務逐漸去化。（3）公司近年保持高比例現(xiàn)金分紅，2024年公司現(xiàn)金分紅率達83.53%。（4）實控人/控股股東連續(xù)多年增持，公司多次回購，彰顯長期發(fā)展信心。
服裝業(yè)務：重新戰(zhàn)略聚焦服裝主業(yè)。（1）品牌端：聚焦主品牌提升，多品牌矩陣協(xié)同發(fā)展，擁抱高景氣賽道。（2）產(chǎn)品端：男士襯衫連續(xù)28年、男士西服連續(xù)25年全國市占率第一，持續(xù)加強研發(fā)升級。（3）渠道端：公司與多家商業(yè)系統(tǒng)開展“總對總”戰(zhàn)略合作，店鋪數(shù)量和營業(yè)面積實現(xiàn)恢復性增長，聚焦標桿店鋪建設，渠道持續(xù)升級，設立夸父科技運營電商業(yè)務，聚焦多平臺優(yōu)勢。
投資業(yè)務：公司重要利潤來源，投資回報率高。（1）投資收益是公司重要利潤來源，2014年以來年平均收益達19億元。（2）投資業(yè)務收益中，權益法收益占比較高，主要為來自寧波銀行的收益（公司截至2024年底持股10%）。同時，每年還有相對穩(wěn)定的分紅收益，主要來自中信股份（公司截至2024年底持股3.44%）等公司。
房地產(chǎn)業(yè)務：有效去化庫存，加快銷售回款。公司自2017年起實行“加快銷售回款，有效去化庫存”戰(zhàn)略，近年來收款表現(xiàn)優(yōu)異。公司房地產(chǎn)業(yè)務2024年無新開發(fā)項目，加快回款仍是重點。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年每股收益分別為0.57/0.67/0.85元，根據(jù)分部估值法，對應合理價值9.13元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。渠道管理風險，行業(yè)競爭的風險，投資資產(chǎn)價格波動風險
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