>> 招商證券-地方債周報：地方債發(fā)行利差走闊-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
大小： |
745KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級市場情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行914億元，凈融資減少。本周地方債發(fā)行量為914億元，償還量為1052億元，凈償還為137億元。發(fā)行債券中，新增一般債303億元，新增專項(xiàng)債190億元，再融資一般債286億元，再融資專項(xiàng)債134億元。
【發(fā)行期限】本周10Y地方債發(fā)行占比最高（65%），10Y及以上發(fā)行占比為84%，與上周相比有所上升。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為12%、65%、0%、8%和11%，其中10Y地方債發(fā)行占比上升較多，環(huán)比上升約38個百分點(diǎn)；5Y、30Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降均約18個百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為20.4bp，較上周有所走闊。其中15Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)27.4bp。本周各期限地方債加權(quán)平均發(fā)行利差均有所走闊。本周遼寧、內(nèi)蒙古、廣西和四川地方債加權(quán)平均發(fā)行利差較高，超過20bp，而山東、山西發(fā)行利差相對較低。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來新增專項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（25%）、社會事業(yè)（18%）、保障性安居工程（18%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（15%）和土地儲備（11%）。從變動來看，2025年土地儲備（+10.7%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（-12.3%）下降較多。
【特殊再融資債】本周發(fā)行12億元特殊再融資債，2025年已有33個地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項(xiàng)債合計19075億元。其中，江蘇、四川、山東、貴州分別有2511億元、1148億元、1113億元、1092億元。
【特殊專項(xiàng)債】本周特殊專項(xiàng)債共發(fā)行124億元。截至本周末，2025年特殊專項(xiàng)債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為9277億元和8302億元，從披露規(guī)模來看，江蘇、云南、四川、湖南分別發(fā)行951億元、730億元、583億元、542億元。
【發(fā)行計劃】截至本周末，35個地區(qū)披露了2025年三季度地方債發(fā)行計劃，考慮7月實(shí)際發(fā)行規(guī)模，三季度預(yù)計發(fā)行規(guī)模合計達(dá)2.85萬億元。其中，8月計劃發(fā)行9633億元。另外，三季度新增債和再融資債分別計劃發(fā)行17783億元和10739億元。
下周地方債計劃發(fā)行3692億元，償還量為1604億元，凈融資為2088億元，環(huán)比增加2225億元。發(fā)行債券中，新增一般債95億元，新增專項(xiàng)債2393億元，再融資一般債469億元，再融資專項(xiàng)債735億元。
二、二級市場情況
【二級利差】本周15Y地方債二級利差較高，20Y、10Y、1Y、5Y地方債二級利差收窄幅度較大。15Y地方債二級利差較高，達(dá)16.5bp。從近3年來歷史分位數(shù)來看，1Y和3Y地方債二級利差歷史分位數(shù)較高，均達(dá)45%。從區(qū)域來看，各類型區(qū)域3-5Y和15-20Y地方債的二級利差較高，另外強(qiáng)區(qū)域和中等區(qū)域10-15Y地方債也有相對較高的二級利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率較上周均有所上升，河北、青島、湖南地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)3491億元，換手率為0.66%。其中，山東、四川、河北和湖南地方債成交量大，分別為340億元、337億元、335億元、332億元；河北、青島和湖南等地?fù)Q手率處于較高水平，均高于1.4%。
風(fēng)險提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計
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