>> 華源證券-明陽科技(837663)“主業(yè)專精+技術外延”戰(zhàn)略下業(yè)務版圖有望持續(xù)擴張，2025H1營收yoy+31%-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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事件：2025H1公司實現(xiàn)營收1.67億元(yoy+31%)、歸母凈利潤3188萬元、扣非歸母凈利潤3199萬元（yoy+0.72%）；2025Q2實現(xiàn)營收0.82億元（yoy+20%）、歸母凈利潤1205萬元、扣非歸母凈利潤1174萬元。上半年公司整體收入有所提升，利潤承壓。2025年半年度權益分派預案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.246307元（含稅），共預計派發(fā)3000萬元。
2025H1各業(yè)務營收均同比增長，新能源車積極升級智能化座椅功能相關配置創(chuàng)造行業(yè)增量。2025年上半年，公司金屬粉末冶金零件、自潤滑軸承、傳力桿、金屬粉末注射成形零件、座椅調節(jié)機構總成件營收分別達7221萬元（yoy+32.08%）、3923萬元（yoy+26.51%）、3044萬元（yoy+34.51%）、1711萬元（yoy+23.34%）、666萬元（yoy+93.12%），增長主要源于客戶需求增加及公司產銷量提升。上半年，“兩新”政策效應持續(xù)顯現(xiàn)，各地區(qū)各部門積極運用超長期特別國債資金，推動政策加力擴圍，消費品以舊換新成效顯著，帶動相關產業(yè)鏈效益向好。上半年中國乘用車終端銷量1083.08萬輛，同比增長8.10%；新能源滲透率達48.89%，創(chuàng)歷史新高；中國品牌市占率升至62.08%。此外，工信部計劃近期印發(fā)機械、汽車等行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，促進行業(yè)質效提升與合理增長。我們認為，隨著消費者對智能化座椅功能（如電動調節(jié)、交互界面、按摩/加熱/通風等）關注度持續(xù)提升，尤其新能源車系正積極升級相關配置，或將為產業(yè)鏈帶來廣闊市場空間，公司業(yè)務增長潛力較大。
汽車領域加大總成件產品的市場推廣應用，自潤滑襯套、金屬注射成型等產品領域拓展在即2025H1公司研發(fā)費用達1116萬元（yoy+88%）。公司戰(zhàn)略聚焦兩方面，（1）深化主業(yè)：加大汽車座椅總成件推廣力度，提升其業(yè)務占比與銷售貢獻，并加速產品技術升級，響應新能源汽車需求，提高核心零部件產銷占比；（2）拓展外延：依托粉末冶金、金屬注射成型、復合燒結、冷拉成形等成熟技術與制造優(yōu)勢，積極開拓商用車、工程機械、電動工具等新領域?，F(xiàn)有粉末冶金、自潤滑襯套等產品可應用于電動工具、辦公座椅、智能家居、非汽車智能座艙、醫(yī)療器械、光電等領域，自潤滑襯套與金屬注射成型產品亦可應用于機器人方向。我們認為，公司業(yè)務版圖有望在“主業(yè)總成化專精+技術外延拓展”戰(zhàn)略下持續(xù)擴張。
盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.97/1.19/1.46億元，當前股價對應的PE分別為34.0/27.7/22.6倍。2025年，公司通過主業(yè)專精深化、領域橫向拓展，以及向材料端上游持續(xù)研發(fā)優(yōu)化，有望繼續(xù)保持業(yè)務高增長趨勢，我們看好公司募投達產在即預期下的中長期發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評級。
風險提示：產品價格下降風險、行業(yè)周期性波動風險、規(guī)模擴張導致的管理風險
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