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事件:
　　8月13日，鼎陽(yáng)科技發(fā)布2025年中報(bào)：2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.79億元，同比增長(zhǎng)24.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)31.54%。
　　投資要點(diǎn):
　　四大主力產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2025H1，公司四大主力產(chǎn)品高中低各檔次產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升；其中，高端產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)71.92%，營(yíng)收占比提升至30%；中、低端產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為48%、22%。2025上半年，公司銷售單價(jià)3萬(wàn)以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長(zhǎng)51.37%，銷售單價(jià)5萬(wàn)以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長(zhǎng)69.61%。售價(jià)越高的產(chǎn)品，增長(zhǎng)越快，高端化戰(zhàn)略成效顯著。
　　產(chǎn)品矩陣不斷完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2025H1，公司境內(nèi)高分辨率數(shù)字示波器產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)65.71%，境內(nèi)射頻微波類產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)43.58%。同期，公司共發(fā)布了8款新產(chǎn)品，體現(xiàn)了公司的技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)應(yīng)變能力和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，進(jìn)一步豐富了公司的產(chǎn)品矩陣和產(chǎn)品形態(tài)。
　　2025H1毛利率同比略降，凈利率同比提升。2025H1，公司整體毛利率為60.06%，同比下降1.94pct；公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-2.35/-0.69/+1.97pct；公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.23億元（2024H1為-0.17億元），凈收益同比增加；以上因素綜合導(dǎo)致公司凈利率同比提升1.45pct至27.57%。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為6.07/7.64/9.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.46/1.91/2.57億元，對(duì)應(yīng)PE分別為44/34/25倍，我們認(rèn)為，公司四大主力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品高端化進(jìn)程不斷加快，有助于提升公司競(jìng)爭(zhēng)力；維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶拓展進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)落地進(jìn)展不及預(yù)期；元器件供應(yīng)緊張風(fēng)險(xiǎn)；訂單增速不及預(yù)期；二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。