>> 招商證券-8月港股消費觀察：蓄勢待發(fā)-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張一平,劉麗,陳書慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀組（張一平）：社零分析
1、7月社零增速明顯不及預(yù)期，當(dāng)月同比增長3.7%，比上月回落1.1個百分點，環(huán)比下降0.14%，連續(xù)兩月環(huán)比負增長。7月商品零售和餐飲收入表現(xiàn)均不佳。其中，商品零售增速明顯回落。7月當(dāng)月同比為4.0%，比上月放緩1.3個百分點。并且，餐飲收入繼續(xù)在低位運行，7月增速僅為1.1%。
2、7月社零再次不及預(yù)期主要有幾方面因素所致。其一，第三批消費品以舊換新補貼資金7月才開始下達，其對相關(guān)商品消費的拉動效果還沒有完全顯現(xiàn)。因此，此前表現(xiàn)較大的家電、家具、文化辦公用品等商品銷售增速均出現(xiàn)明顯回落。其中，家電增速比6月回落3.5個百分點，家具增速比6月回落8.1個百分點，文化辦公用品增速比6月回落10.6個百分點。其二，2季度居民收入增速放緩、房價尚未止跌回穩(wěn)抑制了居民可選消費需求。7月汽車銷售同比再次由正轉(zhuǎn)負，增速為-1.5%，比6月下滑6.1個百分點。高頻數(shù)據(jù)顯示，汽車銷量已經(jīng)連續(xù)環(huán)比負增長。
3、服務(wù)零售額累計同比增速有所回落。前7月增速為5.2%，比上半年回落0.1個百分點，結(jié)束了連續(xù)5月回升勢頭。1-7月全口徑消費增速為5.0%，比上半年回落0.2個百分點。
4、往前看，近期有出臺了一系列增收減負措施。其中，育兒補貼增加財政支出900億，學(xué)前教育免費增加支持200億，另外還有消費貸款貼息政策。從財政資金使用規(guī)模來看，與上半年消費品以舊換新補貼資金較為接近，但能否取得同樣效果還有待觀察。
5、雖然今年公布的數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，但A股未受影響，再度上漲。這可能說明，當(dāng)前能夠影響市場走勢已經(jīng)不在于增長形勢，而是價格形勢。下半年增速回落已經(jīng)不是影響市場的邊際因素，價格能夠回升對市場信心影響可能更大。從7月價格數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，CPI、PPI環(huán)比已經(jīng)有所改善，疊加下半年基數(shù)較低，CPI和PPI同比回升概率較高。在這樣的情況下，A股慢牛趨勢可能不會輕易改變。
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